??? 2011年，整個白酒行業再度迎來豐收，營業收入增長接近50%.然而，由于各種限酒令、打擊酒價等因素，導致白酒行業的估值接近十年的底部。

??? 從業內的觀點來看，白酒行業在未來3~5年仍有望保持高速增長，給投資者帶來較好的收益。

??? 高端、次高端機會*大

??? 隨著提價預期、龍頭企業持續快速增長和國內消費政策的升溫，預計2012年白酒行業盈利增長還將超出市場預期。

??? 白酒行業可以分為三個檔次：**檔次即以貴州茅臺 （600519,收盤價200.57元、五糧液（000858,收盤價35.12元、瀘州老窖（000568,收盤價41.66元為代表的超高端白酒公司。品牌對這些公司的銷售起到*主要的促進作用，公司依靠品牌影響力和全國性網絡，業務全面性覆蓋。

??? 第二檔次是以洋河股份（002304,收盤價138.69元、古井貢酒（000596,收盤價93元、山西汾酒（600809,收盤價67.09元等為代表的次高端白酒公司。該檔次的公司品牌、知名度雖然不如貴州茅臺和五糧液，但還是擁有相當的品牌影響力和全國性的營銷網絡。營銷渠道的建設和管理將成為企業業績增長的關鍵。

??? 第三檔次的公司主要是一些區域性白酒公司，如伊力特（600197,收盤價10.79元、老白干酒（600559,收盤價26.79元等。以上公司目前專注于當地市場，未來或將拓展全國市場。

??? 從盈利來看，超高端是*高的，超高端三強在前三季度實現凈利潤共計140.45億元，占到全部白酒上市公司的7成以上。已經上市的白酒公司基本是中國*好的白酒公司，因此這個數據也基本可以反映出超高端白酒在中國白酒行業中的地位。

??? 超高端白酒主要是依靠提價維持盈利的增長，這也為次高端白酒打開了盈利增長空間，其中，洋河股份**實現了全國化，公司在2011年前三季度實現凈利潤30.31億元，營收近百億元，雙雙超過瀘州老窖。同時，山西汾酒、古井貢酒等的凈利潤也是大幅增長，目前也在準備實現全國化。

??? 區域性白酒的盈利則相對較差，比如沱牌曲酒，前三季度實現0.94億元的凈利潤，老白干酒為0.41億元。

??? 關注季度投資差異

??? 2011年，白酒行業的表現仍然可圈可點，仍然跑贏了大盤指數。

??? 不過，白酒行業的投資卻有著較強的季度屬性，二、三、四這三個季度表現更理想，**季度則相對較差。

??? 從近四年食品飲料板塊相對上證綜合指數的季度超額收益來看，2008年一季度、四季度出現較好的超額收益，2009年超額收益出現在三、四季度，2010年超額收益出現在二、三季度，2011年，從目前來看，二、三季度的超額收益表現不錯。

??? 今年四季度以來，白酒行業的表現較為一般，這與發改委約談白酒企業，并要求不能漲價有關。

??? 業內普遍認為，隨著CPI的大幅回落，通脹壓力的大幅降低，未能在年末實現提價的白酒公司，將可能會提價，比如貴州茅臺很可能在明年一季度提價，這也將成為白酒公司上漲的催化劑。

??? 申銀萬國證券食品飲料行業分析師童馴明確指出，2010~2012年或許是2004~2006年后白酒行業獲取超額收益的又一"黃金三年",期間建議別輕易拋棄白酒類公司。

??? 個股點評

??? 貴州茅臺（600519,收盤價200.57元

??? 三季報：6.33元/股 流通盤：103818萬股

??? 國酒茅臺是世界三大蒸餾名酒之一，中國白酒**品牌，曾于1915年榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎，是我國醬香型白酒典型代表，同時也是我國白酒行業**個原產地域保護產品，獲綠色食品及有機食品稱號。茅臺集團實現換屆，季克良退休，袁仁國接任集團董事長，劉自力辭去股份公司總經理、接任集團副董事長一職，未來業績表現值得期待。公司未來將以直營專賣店發展為主，減少中間環節，對公司未來五年業績高增長多了一份保障，公司已經大幅上調了公司"十二五"計劃，從260億元大幅上調至400億元。

??? 古井貢酒（000596,收盤價93元

??? 三季報：1.392元/股 流通盤：17500萬股

??? 我國老八大名酒之一，有著1800多年的歷史，文化底蘊深厚，被譽為"酒中牡丹".公司于8月初完成了定向增發，募得資金12.6億元，其中約1/3將投向營銷和品牌建設，若公司未來能在全國性跨區域擴張中，充分發揮徽酒長于渠道運作與深度營銷的強項，隨著資金實力的大幅提升，將有力地助推古井貢酒實現全國化之路。在此次央視招標過程中其意圖非常堅決，在**輪暗標中即以1.5億元拿下了黃金檔**集電視劇中插廣告，獲得了天氣預報至21:00前**的白酒廣告機會，目前公司總市值約200億元，在八大名酒中*小，未來總市值仍有進一步增長的空間。