隨著四季度豬肉消費旺季的來臨，以及生豬供應的逐步縮減，我們認為四季度豬價有望重拾升勢。

　　自2000年以來，我國豬價經歷了兩輪顯著的波動周期。**次出現在2003年4月到2006年5月。第二次出現在2006年6月到2009年5月。從前兩輪情況來看，一個完整的豬價波動周期要歷時3年左右，其中上漲期為18-20個月，下跌周期為16-18個月，由于突發因素的影響，可能使得周期會被動的縮短或拉長。

　　國慶、中秋節前，因養殖戶判斷將迎來豬肉消費旺季，加大了生豬出欄的力度，在短期的大規模出欄壓力下，國內生豬價格出現了顯著的回調，但這種回調并不改變豬價未來走勢的大格局，我們判斷生豬價格處于第三輪波動周期的上漲階段。

　　在此輪周期中，盡管母豬存欄量自2009年2月開始幾乎連續下滑，但都處于10％的指標線以上，處于較為充裕的狀態，且從農業部公布的數據來看，受前期生豬價格上漲影響，7、8月份生豬存欄量均出現環比上升，能繁母豬存欄8月份出現同比的上升。目前母豬存欄結構以生產力旺盛的青年母豬為主，不到迫不得已養殖戶很難主動淘汰母豬，除非出現長期深度虧損，資金鏈斷裂，*后不得不淘汰。因此母豬存欄“剛性”強，主動下降的難度較大。

　　我們判斷在此輪生豬價格波動周期將呈現出一種緩升緩降，波幅收窄的走勢。對接下來的上漲階段，我們判斷將持續到2010年12月左右。在高度上，我們認為不會超越上輪上漲的頂點，預計生豬價格高點為15元/公斤，較現在仍有25％的上漲空間。

　　泛生豬行業及上市公司具備三大明顯特征。一、產業鏈上不同細分行業面臨著不同的競爭環境，具有不同的毛利率水平；從產業集中度來說，動物疫苗、肉制品加工等行業市場集中度很高，競爭相對不太激烈，毛利率較高，而飼料加工、養殖、屠宰等行業市場集中度非常低，競爭激烈，毛利率較低。二、產業鏈一體化漸成趨勢；農業板塊上市公司中，業務與生豬相關的公司，或出于促進食品安全的目的，或出于提高資源利用效率的目的，或出于撫平業績波動幅度，改善經營現金流量的目的，在近些年紛紛向產業鏈上游或下游延伸。屠宰企業進入養殖和肉制品加工領域，飼料企業進入養殖領域，肉制品加工企業進入養殖領域等等現象已經司空見慣。三、泛生豬類上市公司普遍有多元化業務，生豬類業務對經營業績有較大影響，但除此以外的其他業務的影響也同樣是不能忽視的。甚至對某些公司，生豬類業務以外的業務，對公司業績的影響更大（如順鑫農業（000860、新希望（000876等。此外，對很多公司，盡管經營的是生豬產業鏈相關業務，但其業績影響因素卻并非豬價，例如疫苗類業務主要的決定因素是動物疫情和國家政策；肉制品加工類業務主要決定因素是品牌和銷售渠道。我們對泛生豬業務類上市公司的投資中，特別需要注意上述特征。

　　農業板塊共有11家泛生豬業務上市公司，估值水平普遍較高，2008年靜態PE達到90倍，2009年和2010年動態PE也分別達到43倍和28倍。但是作為農業類股票，向來重趨勢，輕估值。只要是有利的政策環境和價格變化趨勢，農業股就存在投資機會。

　　在投資策略上，我們建議投資者關注生豬產業鏈上游和中游的企業。我們重點推薦順鑫農業、正邦科技（002157、高金食品（002143。