??? 近期，菜籽油期貨上沖前期高點遇阻，出現了小幅回調。2009年宏觀經濟基本面逐步改善與充裕的市場流動性為商品市場長期牛市奠定了基石。同時，*新的市場信息顯示菜籽油市場的基本面得到了一定的改善，而目前油廠壓榨仍然處于虧損狀態。因此，筆者認為菜籽油市場短期回調幅度有限，長期上漲的趨勢沒有改變。下面將結合植物油市場供需基本面與油菜籽壓榨情況對菜油市場進行分析。????

??? 一、USDA報告利多為后市上漲奠定基礎????

??? USDA8月公布的月度報告顯示，2009/10年度全球油籽產量預估為422.56百萬公噸，較7月預估減少85萬噸，全球油籽總需求為348.82百萬噸，較7月預測減少54萬噸，總供給減少量大于總需求減少量，8月預估的期末庫存較7月預估數據95萬噸。8月預測全球2009/10年度植物油總供給為147.41百萬噸，較7月預估減少19萬噸，全球植物油總需求為135.69百萬噸，較6月預估減少16萬噸，總供給減少略大于總需求的減少。美國農業部8月報告對油脂市場的預估數據利多油脂市場為菜籽油后市上漲奠定了良好的基礎。????

??? 二、中國植物油供不應求對菜籽油價格具有強力支撐????

??? 國家糧油信息中心8月供需報告顯示，2008/09年度，中國食用油生產量預計為1,749萬噸，較2007/08年度提高175萬噸；進口量預計為860萬噸，較2007/08年度增加22萬噸。該年度食用油食用消費量預計為2,151萬噸，工業及其他消費量預計為210萬噸，年度節余量預計為232萬噸。2009/10年度，中國食用油生產量預計為1,760萬噸，較2007/08年度增加11萬噸；進口量預計為817萬噸，較2007/08年度減少43萬噸。該年度食用油食用消費量預計為2,237萬噸，工業及其他消費量預計為210萬噸，年度節余量預計為112萬噸，期末庫存預計增加。2009/10年度中國油脂使用消費同比增長4%，但產量增長僅0.6%，而進口預計減少5%，年度結余量減少達到51%。因此，植物油市場供給依然吃緊，對菜籽油價格具有一定支撐。????

??? 三、中國菜籽油消費穩定增長有利于價格上漲????

??? 2009/10年度，中國油菜籽新增供給量預計達到1,490萬噸，其中國產油菜籽供應量預計為1,350萬噸，進口油菜籽供應量140萬噸，總供給較2008/09年度增加78萬噸。該年度油菜籽榨油消費量預計達到1,390萬噸，較2008/09年度增加100萬噸，其中包含1,250萬噸國產油菜籽及140萬噸進口菜籽。2009/10年度，中國菜籽油新增供給量預計達到519萬噸，其中菜籽油產量預計為499萬噸，菜籽油進口量預計為20萬噸，較2008/09年度增加15萬噸。該年度菜籽油國內消費量預計達到460萬噸，較2008/09年度增加75萬噸，出口量預計1萬噸，該年度需求總量預計達到461萬噸。以上數據顯示中國油菜籽消費增長穩定，總需求增幅高于總供給的增幅，有利于未來菜籽油價格的上漲。

??? 四、油廠壓榨利潤微薄，期待價格上漲????

??? 按7月底的菜籽收購價格及油、粕出廠價格測算，長江流域油菜籽加工每噸虧損136元，比7月中旬上升65元。算上200元/噸的補貼之后，油廠處于微利經營狀態。中儲糧系統以3,700元/噸的價格收購三等油菜籽，按1,950元/噸的菜粕價格測算，四級菜油成本價格接近8,000元/噸，比市場價格高350元/噸。????

??? 同時，8月初到港的進口大豆成本達到4,020元/噸，以此為基礎測算的沿海地區油廠平均虧損為46.2元/噸，比7月初253.3元/噸的壓榨收益降低299.5元/噸。由于近月船期進口大豆成本上升較快，幅度大于豆油及豆粕價格漲幅，以近月船期為基礎測算的油廠加工收益也出現下降。9月船期進口大豆CNF報價525美元/噸，以此為基礎測算的大豆加工收益為-295元/噸。以近月船期為基礎測算的加工虧損表明，如果豆油及豆粕價格維持在當前價位，第四季度油廠虧損的可能性仍然較大。筆者認為油廠壓榨利潤微薄甚至處于虧損狀態的格局不會長期存在，進而增強了菜籽油后市上漲的可能性。????

??? 五、結論????

??? 綜上所述，不管是從宏觀經濟基本面、市場流動性方面，還是從植物油國際國內供需基本面來看，菜籽油價格都會受到強力支撐，而當前油廠壓榨利潤微薄甚至虧損的局面亟需改變，預計未來菜籽油價格上漲沖破前期高點的可能性增大。操作上，投資者應該密切關注國際原油價格、美元及國內股票市場等可能影響整個商品市場走勢的因素。