近期，美元指數走勢相對弱勢，國際原油期貨則經過本月初的一路狂跌后已開始觸底反彈，截至7月21日，僅僅一周時間內原油指數已從上周的*低點60美元/桶拉升至68美元/桶左右。受此影響，國內豆油、棕櫚油在今年6月份經歷了自2008年10月份以來的*高點一路下滑一個月時間行情后，于7月9日開始觸底反彈至今，當前市場上開始出現了對后市的迷茫和擔憂，漲跌各有分歧。筆者認為，基本面上，今年全球石油需求不斷下滑，OPEC成員國的空余產能為每日520萬桶，而美國在今年夏季需求高峰季節對汽油的消費仍然疲軟，庫存不斷升高，導致原油反彈空間有限，這將較難為整個商品期貨價格提供更為長久的反彈支撐。因此，對待當前的油脂市場不可盲目樂觀。

　　全球大豆預期產量增加，國內豆油消費依然低迷

　　全球大豆種植面積、產量預期的增加，給大豆及油脂市場帶來預期壓力。今年美國大豆主產區進入7月后雨量充沛，為大豆作物生長提供了理想環境，大豆單產預期提高。在美國農業部*新公布的供需報告中，上調了2009/2010年度美國大豆產量和庫存數據，將大豆產量上調了6500萬蒲式耳，為32.6億蒲式耳，將超過3年前創下的歷史紀錄。德國【油世界】稱，2009/2010年度巴西大豆播種面積將比上年增長3％—5％，大豆產量有望刷新前期歷史*高紀錄，將超過6000萬噸。羅薩里奧谷物交易所預計，2009/2010年度阿根廷大豆播種面積為1850萬公頃，較上一年度增加了190萬公頃左右，產量也將達到5000萬噸。這均將對整個豆類市場的價格產生抑制作用。

　　后期，原油價格如果持續下挫，將對豆油生產生物柴油的積*性形成打擊，這是一個不可忽視的利空因素。*近USDA已將2008/2009年度生物燃料行業的豆油用量數據下調了1億磅，主要原因是歐盟對美國生物燃料出口商征收反傾銷稅和反補貼稅。

　　從國內油脂市場情況來看，隨著天氣逐漸炎熱，棕櫚油替代消費增加，豆油需求方面萎靡不振，進口數量增加等因素導致豆油庫存呈現季節性遞增狀態，對大豆和油脂價格產生了明顯的壓力。據中國海關總署*新公布的數據顯示，中國6月份大豆進口量為471萬噸，較去年同期增加31％，1-6月份大豆進口量較去年同期增加28％，至2209萬噸。

　　國儲大豆拋售對市場壓力有限

　　7月16日，國家相關部門決定于7月下旬在安徽糧食市場進行國家臨時存儲大豆競價銷售交易會，數量為50萬噸，起拍價格為3750元/噸。從市場情況看，當前產區余糧不足的狀況比較普遍，部分中小油廠陸續停產，原料收購困難已經困擾產區油廠，后期估計原料不足的問題將更加突出，產區油廠將面臨大面積停產。因此，國家拋售臨時儲備大豆也是為了緩解產區大豆供應問題。

　　從遠期進口大豆成本來看，11月船期到達中國港口的完稅成本大致在3400—3500元/噸。面對低廉的進口大豆，今年國產大豆價格依然面臨較重的壓力。為了保護國產大豆價格及農民利益，國家很可能延續去年收儲的政策，而當前糧企的庫存壓力較大，解決庫存壓力有兩個途徑，一是臨儲大豆進行銷售，二是移庫。移庫成本較高，且與南方進口大豆無競爭力，顯然臨儲大豆投放市場更切合實際。

　　面對國內外大豆不同的供需環境，國家的調控政策也非常謹慎。即不能打壓產區的價格，又要緩解產區大豆供應問題。從市場的需求與反應來看，以市場價格分批拋售更容易被流通市場所接受。當前產區油廠平均收購價在3560—3600元/噸，高于此價格流拍的可能性較大。

　　綜合來看，供應的增加將令豆類市場短期內以調整為主，對于期貨及現貨價格的利空壓力可能要明顯低于市場預期，投資者應謹慎看待大豆價格回調的空間。對于油脂市場，現貨供應充足而市場需求*為平淡，國儲拋儲大豆的壓力也將制約豆油反彈的空間。技術上分析，國內豆油期貨價格短期也將處于振蕩調整階段，資金在多空分歧中尋找平衡，預計后市振蕩區間在6700—7200元/噸。10月份以后，隨著消費的回升，豆油市場可能再度走出一輪明顯的上漲行情。

　　港口庫存積壓，短期內棕櫚油價格上行受制

　　近期，隨著天氣炎熱溫度升高和棕櫚油期貨價格的觸底，國內棕櫚油市場購銷明顯較前期好轉，港口出貨量大幅增加，現貨棕櫚油價格也有反彈。當前國內主要港口24度精煉棕櫚油分銷價格為5800-5900元/噸，比前期上漲100-300元/噸。由于北方地區天氣連續高溫，天津港出貨較為順暢，近期日出貨數量曾一度達到2000噸。與此同時，張家港當前棕櫚油庫存數量不大，隨著價格的快速上漲，貿易商觀望心態開始出現。此外，廣州港庫存數量較大，整個華南地區棕櫚油庫存數量在20萬噸以上，18度棕櫚油成交價格為5800元/噸左右。

　　整體分析，當前港口棕櫚油庫存近40多萬噸，且有不斷增加趨勢。另據市場預期，7月將有50萬—70萬噸棕油到港，而預測7月棕油消費僅有54萬噸，加之港口豆油庫存，國內*主要的植物油供應地區，植物油的供應量預計在80萬噸以上，且未來具有較高數量的棕櫚油以及一定數量的豆油進口。

　　近期，馬盤棕油庫存雖有增加，但棕油期貨振蕩筑底略顯。據馬來西亞棕櫚油局發布的*新報告，6月份馬來西亞棕櫚油庫存增至141萬噸，比上月增長了2.5％，而產量增長了3.6％。作為馬來西亞棕油的主要進口國的中國和印度，由于國內油脂庫存比較充裕，短時間很難會有較大采購動作，這對馬來西亞棕油庫存的消化產生不利影響。但是，今年馬來西亞棕櫚油產量雖有望超過上年創紀錄的1770萬噸，若厄爾尼諾天氣形成，那么明年棕櫚油產量也可能會減少5％—16％。當前面對棕油止跌反彈的行情，我們還應保持謹慎思維。

　　綜上所述，短期國內豆油、棕櫚油的市場供應均充裕，市場缺乏實質利好，油脂價格大幅度上漲困難，投資者應謹慎看空為主。筆者認為，未來兩個月內主導豆油行情的乃是大豆產區的天氣和原油走勢。因此，油脂市場經過短暫技術性反彈后或將需要一段時間的調整，待利空因素消化后，如果原油繼續強勁反彈至70美元/桶之上，那么棕櫚油新一輪的上漲行情或將再現。