??? 一、上半年大豆市場行情回顧

??? 2009年上半年美豆指數是先抑后揚，K線圖是一根上下影線幾乎等長且相當于實體長度兩倍的小陽線。而連豆一指數開盤于3360，*高上沖至3815，*低下探到3296，收于3638(按6月24日的收盤價)，K線圖是一根帶小上下影線的中陽線。從K線圖上就明顯看出，美盤大豆的振幅遠遠大于大連大豆，這與前幾年一樣形成了鮮明的對比。

??? 那么，今年究竟有哪些主要因素在影響著大豆的漲跌呢？

??? 二、影響豆價漲跌的主要因素

??? 由于影響豆價的漲跌因素很多，下面把*主要的幾種因素加以羅列，從利多利空兩方面加以剖析：

??? **，國儲收豆是把雙刃劍。

??? 去年10月份以來，由于東北大豆受進口大豆的沖擊紛紛跌破成本價，致使國家連續出臺收儲國產大豆，收儲目標是725萬噸，收儲計劃將在6月底結束，目前大約已收儲600萬噸。現在看來，國儲收豆政策的積*意義已經體現，如防止豆價過分下跌，穩定農民收入，保護廣大豆農利益；有利于穩定大豆生產，維護國家糧油安全；拓寬農民售糧渠道，防止出現農民賣糧難現象等。但國儲收豆是把雙刃劍，**由于人為力挺豆價，對內使豆類相關產品尤其是豆油大幅上漲，使投機者對通脹的預期增加從而惡意炒高大豆價格；對外來說，被國際炒家利用，肆無忌憚地拉抬美豆，使進口大豆成本大幅增加，這從進口大豆由去年底的每噸不到3000元漲到每噸4200元以上能夠得到佐證。我國有2/3以上的大豆需要進口，力挺豆價是否有得不償失之嫌呢？從進口大豆的數據來看，2009年1—4月我國共進口大豆超過1385.8萬噸，同比增加了36％。同時商務部預計5月到港大豆為429萬噸，為歷史新高；6月預計為411萬噸。可見，國外生產者趁高價售豆的心態表露無遺。

??? 另外，已收儲600萬噸國產豆成了大豆市場的堰塞湖，進入6月初以來，一有拋儲的消息流傳，大豆市場多頭就丟盔卸甲、潰不成軍，以至于使美豆市場的多頭主力也發生了恐慌，完全被連豆市場所左右。不過，如果高價收儲而意外得到了世界大豆市場的定價權，也不失為一種收獲。

??? 第二，南美大豆減產利多豆市。

??? 美國農業部在5月份供需報告中將2008/2009年度美國大豆期末庫存下調至1.3億蒲式耳，原因是美國大豆出口銷售強勁，尤其對華的銷售。南美大豆歉收，令中國的部分需求轉移到美國。而阿根廷大豆產量數據從3900萬噸下調到了3400萬噸，而上年為4620萬噸。這樣來看，僅阿根廷一國就比去年減產了1220萬噸。減產的消息直接刺激CBOT市場豆價暴漲，美豆指數從4月底一直馬不停蹄漲到6月11日，時間僅僅用了一個半月，*高漲幅高達23.8%。連豆市場也與此情況相仿，出現了大幅上漲行情。

??? 第三，資金源源不斷進入豆市。

??? 從CBOT大豆總持倉來看，2009年1月2日為27.3萬手，到2009年6月22日，其持倉已高達43.5萬手，是年初持倉的1.594倍。投機基金的凈多單也從1月6日的29017手猛增到6月2日的125410手。而6月2日的總持倉為42.6萬手，凈多比例已到達29.5%的高位水準，凈多持倉比例甚至超過了2008年上半年的水平。從近20多年大豆凈多持倉比例規律看，投機基金持倉比例超過25%就是非常高的水平了，所以，盡管資金的聚集容易將豆價推高，但投機基金的凈多持倉比例過高也容易使期價在高位變盤，這一點要引起投資者注意。
??? 第四，中國超常規進口力挺豆價。

??? 我國從世界超常規進口大豆也是世界大豆快速上漲的一個重要原因。海關統計數據顯示，4月份中國進口大豆371萬噸，2008/2009年度前7個月(2008年10月至2009年4月)累計進口大豆2,260萬噸，同比增加330萬噸。按照商務部預計，5月份到港大豆為429萬噸，為歷史新高；6月份預計為411萬噸。如果5、6月份預計到港的進口大豆能夠如期到港，2008/2009年度前9個月(2008年10月至2009年6月)中國進口大豆累計到港量將達到3100萬噸，而2007/2008年度我國大豆進口量才3743.6萬噸，所以，2008/2009年度后3個月中國只要月均進口214.5萬噸大豆，就會超過2007/2008年度大豆進口總量，顯然，2008/2009年度中國大豆進口總量將繼續創新高。其實，進口是一個蹺蹺板效應，在抬高美豆價格的同時，由于國內大豆供給大幅增加，也給我國的豆價帶來了很大的壓力。這也是豆類“外強內弱”的一個很重要的原因吧。

??? 第五，連豆持倉過于集中凸顯風險隱患。

??? 下面我們將6月24日多空持倉前5名列表如下：

??? 從表中統計來看，多頭前5位持倉總數為37343手，空頭前5位持倉總數為103218手，空頭前5位持倉是多頭前5位的2.764倍。而當日的大豆總持倉為35.5萬手，單邊為17.75萬手，這樣來看，空頭席位前5位持倉占到整個市場空頭總持倉的58.2%(103218/177500)。也就是說，5家席位的空單就占了整個市場的近60%，并且，前2位空頭中糧期貨和中糧集團合計空頭為86990手，占到整個市場空頭總持倉的49%(86990/177500)，接近市場的一半。這是一個不同尋常的持倉分布，使得大豆市場預測的難度加大，價格隨機游走的概率增大。同時，市場的風險也驟然放大，對此投資者要有清醒的認識。

??? 以上五點是影響上半年大豆漲跌的主要因素，至于美元貶值、各國zz及央行*端寬松的貨幣政策為市場提供了充裕的資金，通脹預期及A股暴漲為做多提供了依據，這些影響是比較間接的。這是因為大豆走勢更多地體現在它的商品屬性上，其金融屬性不很明顯。這就是我國收儲725萬噸國內大豆后，美盤對連豆的影響趨弱的一個重要原因。

??? 基本面分析無法提供精確的價位指引，下面還是讓我們從技術面上加以判斷吧。

??? 三、大豆市場技術面分析

??? **從黃金分割率來考察一下半年來CBOT大豆的走勢：

??? CBOT大豆指數從2008年7月1日的*高點1641.1美分/蒲式耳開始暴跌，至2008年12月5日的*低點782.8美分/蒲式耳止跌，共跌去858.3(1641.1—782.8)點，那么，后市反彈的高度用黃金分割率計算如下：

??? A．反彈0.382的位置在：1110.7(782.8+858.3×0.382)；

??? B．反彈0.5的位置在：1211.95(782.8+858.3×0.5)；

??? C．反彈0.618的位置在：1313.23(782.8+858.3×0.618)；

??? 這半年反彈的*高點是2009年6月11日創下的1291美分/蒲式耳，反彈位超過了1110.7美分/蒲式耳(即0.382的反彈位置)和1211.95美分/蒲式耳(即0.5的反彈位置)，距1313.23美分/蒲式耳(即0.618的反彈位置)只有一步之遙，所以，從幅度上衡量，這波反彈還是比較強勁的，應定義為強勢反彈。

??? 目前大豆市場正面臨回調壓力，從技術角度看，筆者認為，CBOT大豆指數的**強勁支撐位在999美分/蒲式耳，期價到達此位置后會有一波較大的反彈行情出現。第二支撐位在888美分/蒲式耳。如果第二支撐位告破，那么782.8美分/蒲式耳就很難支撐這波下跌行情了，期價將創新低。

??? 至于大連大豆，筆者認為由于國家的收儲力量強大，去年底以來以3700元/噸(1.85元/斤)的高價收儲了半年多的時間，在別的品種保護價紛紛上調的情況下，預計今年秋天的大豆收儲價也不會比去年的低。因此，期價的波動離3700元/噸的價位不會太遠，高點在4000元/噸左右，*限低點該在3400元/噸左右。但如果國家今秋對大豆不加收儲，那么，即使今年中國大豆減產，國產大豆也很難賣出好價，并且會出現賣豆難的局面，影響豆農的收入及社會穩定。