??? 我國食糖生產具有非常明顯的周期性，導致食糖生產周期性的主要原因在于：1、糖料種植自然的周期性生長規律。我國甘蔗種植以宿根蔗為主，種植一次，宿根可以生長3年；2、周期性出現的自然災害也導致糖料生產的強周期性；3、糖料大幅度減產或增產，導致價格的大幅漲跌，從而影響第二年的播種面積。

??? 從2009/2010年榨季糖料種植趨勢分析中可知，我國糖料種植料將下降，同時今年全國性的重大干旱使得甘蔗種植面臨重大考驗，由此可預測2009/2010榨季我國食糖生產將繼續下降。????

??? 從南寧白砂糖現貨價格走勢圖可以發現，白糖價格運行具有明顯的周期性，而這種周期性與我國食糖生產具有明顯的反周期性，可以說是我國食糖生產情況的客觀反映。

??? 國家宏觀調控

??? 國家食糖儲備政策目標是：1、以合理的價格保障食糖的有效供給；2、保護我國我過食糖企業和蔗農的利益，確保整個食糖產業的可持續發展。

??? 目前國家對于食糖市場宏觀調控焦點是2008年國儲陳糖的投放時間、數量和價格確定，從目前食糖市場運行情況來說，中短期內國家拋售國儲糖的可能性不大。

??? 南方主產區現貨報價：4月29日，南寧報3780-3800元/噸，柳州報3780-3800元/噸，昆明報3580-3600元/噸，湛江3770-3800元/噸，銷區白砂糖價格：上海報3850元/噸，武漢3900-3910元/噸。

??? 從目前主產區現貨報價來看，廣東湛江與廣西南寧和柳州地區糖價*高報價相同，昆明報價偏低，這反映了不同地域之間的運輸價差；從糖廠成本角度看，糖價高于糖廠的壓榨成本，糖廠目前有利可圖，但利潤空間不大。

??? 南寧糖業2008年第三季度每股收益0.29元，而2008年第四季度每股收益僅為0.09元，由此可知南寧糖業第四季度虧損0.2元/股。貴糖股份2008年第四季度每股收益僅為0.01元/股，2009年一季度虧損0.01元/股；通過上面兩家榨糖上市公司的財務報表我們可以發現，糖廠在2008年第四季度至2009年一季度都處于虧損的狀態。糖廠處于虧損狀態，使得糖廠給蔗農打白條現象普遍，同時2009年國家一號文件再次聚焦三農問題，重點強調增加農民收入，如果國家目前順價銷售國儲糖必然會打壓白糖價格，這樣的結果只能使糖廠再次處于虧損狀態，對糖廠兌現蔗農蔗料款不利，蔗農增加收入也就成了無根之木了，這與國家一號文件精神也是不符。????

??? 我國食糖消費具有明顯的季節性特點：即夏季飲料消費高峰和“中秋，春節”雙節消費高峰。從下圖可以發現，食糖消費的季節性決定了白糖價格季節性波動規律。????

??? 在2009年春節過后這輪上漲行情中，鄭糖以高位震蕩形式進行調整，我們認為這是牛市行情所進行的強勢調整，這種調整從技術上看，是市場前期大幅上漲的消化，更是為長期上漲積累能量。由此可以預測，隨著我國夏季食糖消費高峰期的到來，白糖消費進入一個高峰期，白糖炒作題材會逐步增多，糖價將繼續上漲。

??? 食品行業的發展狀況：從國家統計局獲悉，2009年3月份我國農副食品加工業同比2008年增長15.8%，1-3月同比2008年累計增長15.5%；食品制造業同比2008年增長12.7%，1-3月同比2008年累計增長10.7%；飲料制造業同比2008年增長11.6%，1-3月同比2008年累計增長10.6%。

??? 從國家統計局數據來看，我國食品行業發展勢頭良好，同時2009年3月份的發展勢頭明顯比2009年1-2月份加快。由此我們可以判斷，到目前為止，我國食品行業發展勢頭良好，并沒有受到金融危機太大的影響。????

??? 相對于價格而言注冊倉單的變化具有明顯的滯后性，同時，注冊倉單的增減并不是影響糖價長期趨勢的決定性因素。由此可判斷，近期持續增加的注冊倉單對糖價整體趨勢的影響有限，更多的是對投資者心理層面的影響。

??? 4月28日鄭交所白糖注冊倉單自2009年春節以來首次出現減少，當天減少49手至49300手，4月29日持續減少533手至48767手。在白糖價格上漲的情況下，白糖注冊倉單減少在一定意義上表明，現貨保值商在鄭交所進行的賣空套期保值交易相對于現貨來說已經不具有什么利潤優勢，隨著現貨價格的上漲前期白糖注冊倉單的套保價格將失去價格優勢，可以預計白糖注冊倉單會隨著現貨和期貨價格的上漲而繼續減少，但下降幅度可能有限。

??? 資金分析

??? 自鄭州商品交易所推出白糖期貨后，白糖就成了我國期貨市場關注的焦點，2008年白糖年成交量達到330971956手，排名世界年商品期貨合約交易量首位，同時該合約名列全球期貨合約交易量第11名。截至4月29日收盤，白糖總持倉量679494手，據國內商品期貨合約持倉之首。如此巨大的交易量和持倉量表明白糖期貨合約背后多空雙方雄厚資金對峙狀況明顯。因此，資金因素是影響白糖走勢的決定性因素之一。????

??? 從上圖可以發現，主力持倉與行情主趨勢是相一致的。2008年10月鄭糖指數成功構筑雙底，技術上完成了底部反轉，同時主力持倉也由空翻多，由此可以得出，白糖上漲得到了資金的支持。

??? 結論：綜上，我國食糖生產進入減產周期，由此決定了白糖價格進入了長期的牛市行情。食糖消費的季節性決定了白糖價格季節性的波動規律，因此，進入3月份以來，白糖**上漲幅度相對有限，更多的是振蕩整理；對于后市，我們認為，中短期白糖仍將繼續震蕩調整，長期上漲將是糖價運行的主趨勢，即中期調整為長期上漲積累能量。