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飲料業(yè)銷(xiāo)售壓力與估值優(yōu)勢(shì)并存

作者:百檢網(wǎng) 時(shí)間:2021-11-15 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)

??? 核心提示:通過(guò)相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn),飲料行業(yè)指數(shù)的年度超額收益的獲得主要是源自于兩個(gè)方面:行業(yè)利潤(rùn)增速超過(guò)市場(chǎng)整體水平;行業(yè)估值提升。

??? 通過(guò)相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn),飲料行業(yè)指數(shù)的年度超額收益的獲得主要是源自于兩個(gè)方面:行業(yè)利潤(rùn)增速超過(guò)市場(chǎng)整體水平;行業(yè)估值提升。

??? 2004-2006年,飲料行業(yè)景氣上升推動(dòng)估值倍數(shù)不斷提升,由此造就了“黃金三年”。同理,由于2007年、2008年估值倍數(shù)有所回落,飲料行業(yè)未能再獲得明顯的正超額收益。

??? 不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為飲料行業(yè)發(fā)展空間依然較大。

??? 我國(guó)啤酒、白酒人均消費(fèi)量為29.7升和3.7升,與世界平均水平相當(dāng),但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距;葡萄酒人均消費(fèi)量0.5升,僅為世界平均水平的11%,發(fā)展空間巨大。

??? 短期來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)下滑背景下,政府消費(fèi)、企業(yè)消費(fèi)、個(gè)人消費(fèi)增速預(yù)期放緩,高端酒所受影響開(kāi)始顯現(xiàn),2009年終端價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)階段性回落,2009年一季度白酒行業(yè)盈利增速預(yù)期明顯回落,但2009年度的利潤(rùn)增速仍有望明顯高于市場(chǎng)平均水平(市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下降10%。原料價(jià)格和包裝物價(jià)格回落將推動(dòng)2009年啤酒行業(yè)毛利率和盈利增速回升。

??? 從相對(duì)估值來(lái)看,飲料行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)整體的2008年、2009年估值倍數(shù)已回至1.8和1.45的水平。未來(lái)六個(gè)月,終端銷(xiāo)售壓力和相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)將共存。

??? 行業(yè)評(píng)級(jí):長(zhǎng)期來(lái)看,維持對(duì)于葡萄酒、白酒、啤酒的“看好”評(píng)級(jí),維持對(duì)于黃酒行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。

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