????? ? 盡管啤酒行業到底有無泡沫仍存在不同看法，但近年來啤酒行業的盈利狀況好轉確是不爭的事實。盡管現在啤酒行業的盈利狀況仍被行業內的權威人士稱為“微利時代”，但是這其中卻透露著關于這個行業正在發生積*變化的重要信息，也許這更有助于我們認識啤酒行業的泡沫問題。

　　盈利持續增長

　　根據中國釀酒工業協會的有關數據，2006年我國啤酒行業總計生產啤酒3515萬千升，同比增長14.82%，為近5年來*大增幅。與此同時，啤酒行業整體實現利潤總額46.24億元，同比增長25.8%，也成為2000年以來利潤增幅*高的一年。不僅如此，這也是整個啤酒行業收入增幅連續第三年超過產量增幅，利潤增幅連續第二年超過收入增幅。

　　業內專業人士認為，我國啤酒行業已經進入高速成長期和成熟期的臨界點，行業利潤提升的拐點已經開始顯現。從8家啤酒類上市公司整體來看，2006年8家公司均實現贏利，這與前幾年總有一兩家公司處于虧損狀況的情形有所變化。更重要的是，2006年這8家公司共實現主營業務收入222.51億元，同比增長18.69%；實現凈利潤10.02億元，較2005年增長39.94%，利潤增長超過收入增長的情形非常明顯。

　　從具體公司來看，2006年青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒等上市公司均實現了產量、收入、利潤的快速增長。

　　其中，青島啤酒2006年實現啤酒銷量454萬千升，同比增長12%；其中主品牌銷量163萬千升，同比增長22%；實現銷售收入117億元，同比增長17%；實現凈利潤43490萬元，同比增長43%。

　　而燕京啤酒當年產銷售啤酒333萬千升，同比增長16.84%；加上受托經營企業共生產銷售啤酒352萬千升；實現銷售收入61億元，同比增長15%；實現凈利潤30692萬元，同比增長11%。

　　實力稍遜一籌的重慶啤酒增長更為驚人，2006年實現啤酒銷量95.5萬千升，實現銷售收入18億元，實現凈利潤14833萬元，分別比上年度增長了29％、22％和88％。

　　以華潤雪花啤酒、珠江啤酒等為代表的行業內知名非上市公司2006年在行業中的產銷量、贏利等也均取得了不錯的業績增長。

　　此外，值得關注的是，這8家公司收入、利潤集中度也非常高。2005年、2006年青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒3家公司的主營業務收入總額分別占到了全部8家公司收入總額的89.74%和88.14%；凈利潤總額分別占到全部8家凈利總額的92.17%以及88.82%。

　　行業環境好轉

　　從贏利能力增強的原因分析來看，啤酒行業整體經營環境好轉是重要原因。**，經過多年來啤酒行業的不斷兼并重組、行業集中度不斷，行業整合效應開始顯現，導致主要啤酒生產公司的議價能力得到明顯提高。

　　統計數據表明，2006年前十大啤酒公司的產銷量達到整個行業的62.4%，集中度進一步得到提高。與此同時，國內啤酒銷售價格也從2003年起持續上漲，單價從2003年的2092元/千升到2006年的2365元/千升，3年共上漲14%，平均每年上升4.49%。

　　其次，居民消費能力提升，啤酒消費升級也是推動啤酒企業利潤增長的重要原因。2006年，城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入分別增長12.1%和10.2%，收入水平的提高奠定了消費增長的基礎，也為啤酒消費增長提供了可能。具體表現為，中高檔啤酒市場的大幅增長。2003年以來，我國中高檔酒市場年均復合增長率達到28%，成為增長*快的細分市場。在經濟發達的華南市場，高檔啤酒占到30%以上。

　　目前，青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、華潤雪花等主要啤酒公司在鞏固原有市場份額的同時，大力增加中高檔產品產能和銷售，高檔產品開始成為這些公司利潤增長的*強勁支撐。數據表明，2004年燕京啤酒憑借其總產量20%的高端啤酒實現了50%的利潤。

　　經營效率提升贏利

　　從經營的角度來看，我國啤酒公司贏利能力增強主要源于管理能力的增強，成本和期間費用得到了良好的控制、資產周轉效率明顯提高。

　　以青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒三家上市公司為例，由于生產成本控制良好，盡管期間遭遇小麥、水電、運費等各方面的成本上漲影響，三家公司近6年來的銷售毛利率基本保持在一個非常穩定的狀態，如青島啤酒的毛利率基本維持在40%-42%之間；燕京啤酒在38%-41%之間；重慶啤酒在45%-50%之間。據了解，燕京啤酒是由于銷售價格核算中不含瓶，故毛利率較低。相反，贏利能力較差的公司，毛利率起伏就比較大。

　　在期間費用方面，各上市公司也控制得比較好。其中，自2001年以來，青島啤酒、燕京啤、西藏發展、蘭州黃河的期間費用都保持在一個較小的范圍內變動，而重慶啤酒、惠泉啤酒的期間費用均處于小幅下降趨勢。

　　在資產周轉率方面，自2001年以來，青島啤酒等上市公司的周轉率就一直處于不斷提高過程中。其中，青島啤酒將資產周轉率從2001年的0.6925，提高到2006年的1.2177，5年間幾乎提高了一倍，成為目前上市公司中資產周轉率*高的公司。在此期間，重慶啤酒的周轉率也提高了1.35倍，從0.384提高為0.9027。相反，那些凈利潤增長緩慢的公司，不僅資產周轉率本身很低，而且其提高幅度也明顯要緩慢得多。

　　不過應該看到，雖然啤酒行業的經營環境正在不斷好轉，行業龍頭的盈利能力近年來也在不斷增強，但是由于我國的啤酒行業仍然處于一個競爭非常激烈的階段，離盈利穩定豐厚的成熟期還有一段距離。因此，盡管行業龍頭公司盈利能力還有很大的提升空間，但能否真正實現這一目標，還存在一定的變數。