當(dāng)前，我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)逐步開(kāi)放，政策紅利開(kāi)始顯現(xiàn)。以國(guó)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)地位的檢測(cè)市場(chǎng)，外資、民營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)力，將與國(guó)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)成為未來(lái)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者。第三方檢測(cè)海外巨頭百年基業(yè)長(zhǎng)青，將為行業(yè)發(fā)展路徑帶來(lái)更多思考，也為民營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展提供更多可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

1.政策紅利促進(jìn)民營(yíng)機(jī)構(gòu)快速發(fā)展

檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模超千億，未來(lái)有望高速增長(zhǎng)。中國(guó)制造業(yè)體量巨大，有可能支持龐大檢測(cè)市場(chǎng)，但目前中國(guó)并非制造強(qiáng)國(guó)，中國(guó)制造2025提出十六字方針包括 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、質(zhì)量為先”，隨著對(duì)質(zhì)量重視程度提高與研發(fā)驅(qū)動(dòng)，檢測(cè)市場(chǎng)有望保持增長(zhǎng)。

強(qiáng)制檢測(cè)市場(chǎng)放開(kāi)，民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)逐步獲市場(chǎng)準(zhǔn)入。我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)消費(fèi)品實(shí)施強(qiáng)制檢測(cè)認(rèn)證制度，強(qiáng)檢市場(chǎng)占檢測(cè)市場(chǎng)份額約57%。具強(qiáng)制檢測(cè)認(rèn)證資格的市場(chǎng)參與者主要者為各級(jí)質(zhì)監(jiān)系統(tǒng)以及其它行政部門(mén)下屬機(jī)構(gòu)，近年來(lái)我國(guó)逐步放開(kāi)強(qiáng)制檢測(cè)資質(zhì)，政府鼓勵(lì)檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。未來(lái)強(qiáng)制檢測(cè)市場(chǎng)有望進(jìn)一步放開(kāi)，包括已獲資質(zhì)實(shí)驗(yàn)室制定范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)充，占比超過(guò)50%的強(qiáng)檢市場(chǎng)放開(kāi)，將為民企提供廣闊空間。

轉(zhuǎn)企改制將為市場(chǎng)提供并購(gòu)標(biāo)的。截至2014年，我國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)機(jī)構(gòu)中仍有3257家“其它”性質(zhì)企業(yè)，占比13.11%，主要包括事業(yè)單位,相對(duì)于民企外企合計(jì)占比為27.18%，事業(yè)單位規(guī)模仍較龐大，2014年，各部門(mén)先后出臺(tái)文件鼓勵(lì)轉(zhuǎn)企改制，轉(zhuǎn)企改制將為市場(chǎng)提供并購(gòu)標(biāo)的，為民營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取資質(zhì)甚至是強(qiáng)檢資質(zhì)，從而縮短投資回收期提供可能。

2.世界三大檢測(cè)公司百年發(fā)展梳理

海外巨頭市值近千億，為民企提供市值成長(zhǎng)標(biāo)桿。海外三大檢測(cè)巨頭企業(yè)SGS、BV、Intertek發(fā)展歷史超過(guò)百年，其成長(zhǎng)路徑主要為創(chuàng)立之初在優(yōu)勢(shì)細(xì)分奠定基礎(chǔ)，隨后通過(guò)內(nèi)生、并購(gòu)進(jìn)入新的檢測(cè)細(xì)分領(lǐng)域，之后全球擴(kuò)張進(jìn)入新興市場(chǎng)，以獲得相應(yīng)市場(chǎng)較高增速，在此過(guò)程中不斷并購(gòu)整合提升市場(chǎng)占有率。

檢測(cè)企業(yè)經(jīng)久不衰，仍保持可觀增速。檢測(cè)行業(yè)海外三大巨頭企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青百年不衰。上市至今收入復(fù)合增長(zhǎng)率平均約10%左右，近五年收入增長(zhǎng)率仍保持在5%左右的較高水平，近期利潤(rùn)增長(zhǎng)率隨經(jīng)濟(jì)周期在5%上下波動(dòng)。發(fā)展百年不衰，依然保持了可觀增速。

財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，抗風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流保并購(gòu)。三家海外巨頭檢測(cè)企業(yè)固定資產(chǎn)比率保持在20%以下，輕資產(chǎn)。智力密集型人力成本占總成本比率為50%-60%，但隨發(fā)展方向人力調(diào)整靈活性遠(yuǎn)大于固定資產(chǎn)，檢測(cè)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，為發(fā)展百年經(jīng)久不衰奠定基礎(chǔ);另外海外檢測(cè)巨頭稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流充足，占收入比率近20%，利于支持并購(gòu);凈資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)30%，投資回報(bào)率*高。

公信力與品牌做平臺(tái)，承載下游新細(xì)分。檢測(cè)行業(yè)公司公信力可奠定公司服務(wù)可信性，公信力為客戶產(chǎn)品提供一定程度品質(zhì)背書(shū)，在此基礎(chǔ)上檢測(cè)公司可以作為平臺(tái)不斷承載下游細(xì)分。在發(fā)展過(guò)程中，檢測(cè)行業(yè)公司可通過(guò)布局增速較快細(xì)分領(lǐng)域、橫向拓展不斷進(jìn)入新的細(xì)分領(lǐng)域，避免天花板問(wèn)題。

并購(gòu)為重要發(fā)展路徑提升市場(chǎng)占有率與集中度。由于檢測(cè)行業(yè)公司具有品牌公信力承載下游細(xì)分能力，并有較好財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量可支撐并購(gòu)，并購(gòu)為檢測(cè)公司發(fā)展重要路徑之一。2010至2015，國(guó)際12家規(guī)模較大檢測(cè)公司完成了超過(guò)350起并購(gòu)，SGS、BV市場(chǎng)占有率在2008-2012年間接近翻倍。內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)鑄造檢測(cè)巨頭發(fā)展。

海外巨頭大市值、估值高。海外巨頭中SGS、BV近期交易價(jià)格對(duì)應(yīng)2015年業(yè)績(jī)PE分別約為27.32、33.40倍,海外巨頭公司估值較高，源于優(yōu)秀財(cái)務(wù)狀況與持續(xù)并購(gòu)、增長(zhǎng)動(dòng)力。而SGS、BV、Intertek市值對(duì)應(yīng)人民幣約為1001.74、615.44、462.46億元，海外巨頭市值較大。