近一個月以來，以ICE棉花為代表的國際棉價大幅上漲，國內棉花現貨價格卻一路下行，鄭棉盤面也是小幅反彈后很快出現調整，難漲易跌特點明顯。下游需求清淡仍是壓制價格走低的主要因素，現貨價格跌跌不休似乎沒有結束的跡象，這種情況還將持續多久，反彈的行情何時到來？

市場需求清淡壓制現貨價格

盡管美國棉花銷售報告一片大好，給ICE棉花期貨價格帶來利好，但國內棉花銷售卻非常清淡，年底前部分地區因為環保問題對織布企業訂單造成一定影響，導致棉紗庫存持續增加，紡企對棉花采購相對謹慎。

原先市場預計棉紡企業在1月中旬將會補庫，但根據國家棉花市場監測系統測算，現在全國新花銷售率僅為29.7%，同比下降18.8個百分點，棉花的采購周期繼續向后推延。3月12日儲備棉就將開始輪出，其實國內棉花的供給缺口就在1月下旬到3月初之間，當預期明確后棉花的采購需求就會很平緩，在買方市場下價格由購買者決定，價格越跌反而觀望越多。

國際棉花價高牋難以長期維持

國際棉價自2017年12月份開始大幅上漲，支持其價格上漲的主因是美國棉花銷售良好，但其實是許多棉花購買者并沒有點價。ICE棉花遇到了基金逼倉，這種情況在去年5月份也出現過，雖然這次價格并沒有出現“過山車”的般走勢，但價格也上漲到去年4月初的水平。試想如果價格在3月底仍維持或者高于78美分/磅，那么美國2018/19年度棉花種植面積還將小幅增加，減種的可能性非常小，那么3月底的棉花種植面積預測報告勢必利空。

即時從基金在ICE棉花上面的凈多單持倉來看，截止12月26日，基金的多單高達10萬手以上，與去年4月份*高的12.5萬手相差不遠，基金繼續增加多單的空間也有限，現在的逼空行情難以持續很久。

基金在ICE棉花上面凈多單變化趨勢圖

續跌空間有限牋底部逐漸明朗牋

盡管國內現貨價格持續下跌，但ICE棉花畢竟代表國際棉價，現在國內外棉花現貨差價縮小至900元/噸左右，國內棉紗與國際棉紗相比已經具有很大優勢。現在棉價繼續下跌，主要基于現在需求清淡和對ICE棉花后期下跌的預期。但預期本次ICE棉花短期調整到75美分/磅以下難度較大，因此國內棉價續跌的空間也很有限。從棉花期貨上來看，14650-14800元/噸一帶將會是本次棉花價格的堅實底部區域，3128B級棉花指數也很難跌到15500元/噸以下。

印度與國內32支純棉紗價格對比走勢圖

陰雨綿綿總有晴，跌跌不休終有底，現貨不斷下跌，但期貨卻提前見底，意味著*難煎熬的時期或許就是價格見底的信號，1月中下旬現貨應該企穩反彈，期貨價格到時候則易漲難跌。（宏源期貨肖鋒波）