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紡織服裝:多家公司業(yè)績大增行業(yè)復(fù)蘇在即

作者:百檢網(wǎng) 時間:2021-12-07 來源:互聯(lián)網(wǎng)

牼菔據(jù)顯示,截至10月30日,申萬紡織服裝行業(yè)90家上市公司中已有89家發(fā)布2017年三季報(bào),59家歸屬于上市公司股東的凈利潤前三季度實(shí)現(xiàn)一定程度增長,其中浙江富潤、摩登大道等12家公司歸屬于上市公司股東的凈利潤增速在1倍以上。

  12家前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤增速在1倍以上的公司,包括浙江富潤、上海三毛、紅豆股份、摩登大道、三毛派神、搜于特、美盛文化等。



  復(fù)蘇周期開啟,業(yè)績好轉(zhuǎn)確立

  服裝行業(yè)周期性特征明顯,在經(jīng)歷前期高增長、2011年達(dá)到增長高峰后,品牌服飾行業(yè)自2012年進(jìn)入去庫存行業(yè)性調(diào)整、至今進(jìn)入尾聲,行業(yè)已進(jìn)入弱復(fù)蘇周期。在2015年以來收入恢復(fù)增長基礎(chǔ)上,2017上半年收入增速提升幅度較大、確立銷售回暖趨勢,凈利、存貨周轉(zhuǎn)等多指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn),行業(yè)回暖趨勢確立。

  自2016年以來品牌服飾應(yīng)收增速在逐漸復(fù)蘇,今年A股上半年增速超過20%。2015~2016年A股上市公司收入增速分別為3.76%、4.63%,2017上半年明顯提速至20.39%;A股及H股公司2015~2016年收入增速分別為1.97%、2.87%,2017H上半年則提速至6.13%。



  2017年以來在收入增速回升同時凈利潤亦呈現(xiàn)改善,尤其是A股公司2017H1凈利潤增速回正、明顯好轉(zhuǎn)。A股公司2012年以來凈利潤持續(xù)負(fù)增長,至2017H1凈利潤轉(zhuǎn)正至20.29%;A股及H股公司近年來凈利潤增速波動較大,但2016年~2017H1分別為27.71%、15.47%,連續(xù)正增長驗(yàn)證復(fù)蘇趨勢。



  截至2017年10月31日,申萬紡織服裝行業(yè)漲跌幅達(dá)10.38%,而同期滬深300漲幅21.05%,在所有申萬一級行業(yè)中排名倒數(shù)**。2017年以來A股的紡織服裝行業(yè)整體缺乏亮點(diǎn)與催化劑,行業(yè)整體PE(TTM)已經(jīng)從*高點(diǎn)的63倍逐步調(diào)整至目前的31倍。,行業(yè)的估值壓力在今年逐步得到釋放,中期末機(jī)構(gòu)對行業(yè)持倉已經(jīng)降到十年來*低水平,顯示市場對行業(yè)悲觀預(yù)期基本釋放。



  紡織服裝的產(chǎn)業(yè)鏈

  品牌服飾上游主要包括紡織制造成衣環(huán)節(jié),國內(nèi)制造行業(yè)集中度較低,由于勞動力成本上升、環(huán)保政策收緊等因素,面臨著整體產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢。采用批發(fā)加盟模式為主的本土品牌下游主要面對各級經(jīng)銷商,采用直營模式為主的本土品牌下游直接面對終端目標(biāo)消費(fèi)者,*終品牌的優(yōu)勝劣汰仍然取決于消費(fèi)者的選擇。

  下游的品牌與渠道分享產(chǎn)業(yè)鏈價值的大頭(毛利率與期間費(fèi)用投入高,更貼近消費(fèi)者需求),生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價值占比相對較低(毛利率與費(fèi)用投入低,受外部環(huán)境影響),但少部分優(yōu)秀的紡織制造龍頭公司的凈利率、ROE與經(jīng)營質(zhì)量不輸大部分品牌服飾公司。



  在品牌服飾行業(yè)產(chǎn)業(yè)上下游中,渠道占整個行業(yè)利潤的50%,誰掌握渠道就掌握這主動權(quán),現(xiàn)在線上渠道的規(guī)模越來越大,傳統(tǒng)渠道受到抑制;品牌的價值占市場40%,很多大品牌都會布局渠道,實(shí)現(xiàn)品牌+渠道的模式,像海瀾之家、安踏等行業(yè)龍頭。*苦逼的是成衣制造,做著*累的活,拿到的且是*少的利潤,很難把企業(yè)做大。



  行業(yè)選股的核心指標(biāo)之一:ROE選股的思考

  1)中長期來看,紡織服裝行業(yè)個股股價的表現(xiàn)依然與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)正相關(guān)。盡管紡織服裝板塊在過去3年如火如荼的并購轉(zhuǎn)型過程中涌現(xiàn)了許多牛股,但如果把觀察周期拉長到5年與10年來看,板塊中個股股價的表現(xiàn)與平均ROE仍然呈現(xiàn)出一定的正相關(guān),對紡織服裝行業(yè)來說,持續(xù)穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率依然是股價長期向好的必要條件。

  篩選近7年來行業(yè)內(nèi)上市公司(未考慮近幾年上市的新股)的凈資產(chǎn)收益率后發(fā)現(xiàn),能夠?qū)OE連續(xù)多年保持在15%以上的公司鳳毛麟角(海瀾之家、航民股份、富安娜),連續(xù)3年將ROE保持在15%以上的公司也不多(富安娜、雅戈?duì)?/font>、海瀾之家、航民股份)。

  2)經(jīng)過前期調(diào)整之后ROE有所下降,但未來有機(jī)會通過戰(zhàn)略創(chuàng)新和升級實(shí)現(xiàn)回升的公司股價有望走出拐點(diǎn)。對比10年前、5年前與現(xiàn)在的行業(yè)市值前10大公司,紡織服裝可能是國內(nèi)為數(shù)不多的龍頭公司大幅更新替代的行業(yè)之一。

  對國內(nèi)品牌服飾上市公司而言,多品牌集團(tuán)化、提高終端周轉(zhuǎn)和海外擴(kuò)張等向ROE更高的方向切換,可能是未來這部分公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率回升的有效途徑之一,代表公司包括森馬服飾、歌力思、太平鳥、七匹狼、九牧王和安正時尚等。


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