棉花產業目前處于去庫存階段，而近期，棉價也跟隨大宗商品整體走勢進入了短期的調整期，究竟年后棉價能否再創新高？研客在線第20期棉花主題紀要為您揭曉答案。

　　1、種植及收獲情況：相對穩定

　　全球棉花收獲面積相對穩定，在2900——3600萬公頃之間波動；2016/17年度首次跌破3000萬公頃。

　　隨著棉花價格的上漲，糧棉收益比的下降，預計明年全球棉花種植面積將有所增加，預估2017年度有望增加至3100萬畝。

　　2016年各國總的種植面積減少，具體如下：中國減少375萬畝為4200萬畝，降幅8.2%，印度減少152 0173 3840萬畝為16125萬畝，降幅9.66%，巴基斯坦減少600萬畝為3600萬，降幅14.29%，美棉增加958萬畝為5860萬畝，增加19.55%， 澳棉增加319為787萬畝，增加68.26%。

　　2、各國單產情況比較

　　平均單產相對穩定，畝產45-55公斤/畝之間。澳棉單產****，單產達124公斤/畝。中國的單產近年一直持續提高，2016年產量創近20年新高為108.87公斤/畝，預計下一年度達112公斤，主要是受益于棉花品種的改良和非宜棉區的淘汰種植。單產*低的為印度僅有37.33公斤/畝。

　　3、各國產量占比情況

　　近幾年一直有過剩，15/16年度首次出現產不足需（缺口-167萬噸），16/17年繼續維持產不足需的局面。產量下降，消費增加，全球庫存消費比從14/15年度開始下降，出現拐點（含中國國儲庫存）。

　　由于2016年度是全球棉花的增產年度，產銷缺口縮小為-167萬噸，較上一年度縮小155萬噸。這引起全球庫存消費比下降至80%，較上一年度下降了7個百分點。

　　5、中國種植：收獲面積逐年下滑

　　收獲面積逐年下降的原因，主要是政府政策導向和成本收益。明年面積將增加，根據2017年中國棉花意向調查，預估種植面積為4480.5萬畝，同比增加2.2%。

　　6、中國產銷存情況

　　產量逐年下降，消費維持甚至略有增加，去庫存進行，*差的供需格局階段已經過去。產銷缺口持續擴大，含進口也在擴大： 2016/17年度中國的產銷缺口為321萬噸，除去進口98萬噸，尚有缺口223萬噸，依舊需要儲備棉補充，儲備棉的期初庫存為1088萬噸，除去今年成交的266萬噸，國儲剩余儲備棉為822萬噸。如此計算，明年儲備棉庫存有望降至600（822-223）萬噸左右。

　　棉花年度及分月進口相對穩定，受內外價差、配額限制，年度進口已經降至不足百萬噸。棉花商業庫存增加、并處于高位，今年內地面占比下降。工業庫存下降、同環比減少。工業庫存低于近5年平均水平，自四月份棉價上漲，企業庫存才開始有所增加。

　　棉紗年度及分月進口趨勢維持，紗線維持中性判斷，進口中中高支有所增加。棉紗年度及分月出口較穩定，主要集中在精梳。紗線成本傳導較為順暢，庫存相對合理。紗線到坯布傳導慢，坯布庫存高企，價格難以上漲。布的產量近幾年沒變，產量維持高位，創出新高。

　　7、替代品差

　　棉花—滌綸價差相對穩定，維持在4000-6000元之間，處于近年中高位。棉花-粘膠價差一直維持倒掛，本年度粘-棉價差基本維持2400-2600元/噸。

　　8、服裝產量和消費

　　服裝產量基本維持穩定，服裝零售回升，服裝出口今年9月開始下降。

　　9、棉紡織PMI

　　11月棉紡織行業PMI指數為49.6，環比增加3.8，同比上升5.5，五個分項指標中，棉花、棉紗庫存指數下降，開機率指數變化相對平緩，新訂單及生產量指數有所增加。

　　相比于往年，PMI指數在4-8月份期間略高于同期水平，1-4月和9-11月期間，處于近兩年中等水平，未來紡織行業是否復蘇有待進一步觀察。

　　10、后市看法

　　2016/17年度全球棉花產量雖有所增加，但依舊維持產不足需的局面、仍處于去庫存周期之中，全球棉花期末庫存和庫存消費比均有所下降，尤其是中國，產量大幅下降，消費略有增加，產銷缺口進一步擴大，在進口尚未增加可能的情況下，這勢必要依靠儲備棉來填補缺口，預計國儲去庫存道路比預期快很多。整體看國內外供需格局逐漸在好轉，國內淘汰落后產能基本結束，產業結構逐漸優化升級，長遠看棉市依舊存在想象空間，尤其在明年經歷一定量的去庫存，棉市或將迎來新一輪牛市行情。

　　但本年度在棉價大幅上漲后，預期植棉收益增加，明年國內外棉花種植面積將有所上升，外加國內的品種改善和印度種植技術的改良，在天氣不出現大問題的情況下，下一年度的棉花依舊是增產的一年；其次，新年度皮棉銷售進度緩慢和拋儲量預期寬松的情況下，鄭棉無大幅上漲可能；此外，下游坯布庫存高企，消費端未見明顯好轉，這都必將限制棉價中期的上漲幅度，關注下游坯布變化情況。

　　短期看，新棉采摘和加工接近尾聲，皮棉公檢量逐漸增加，疆棉前期運輸問題也有所緩解，運費普遍小幅下調，棉花在途量大幅增加；其次，春節臨近，紡織企業普遍低庫存，節前補庫存在不確定性；此外，前期隨著期價拉升，外加新花升水倉單利潤相當可觀，預報大幅增加，為近年*高水平，而倉單仍屬于較低水平。短期看震蕩，操作難度較大，關注倉單生成以及紡企補庫情況。