零售修復，營運改善。1)零售環境恢復，2021年上半年我國限額以上單位服裝鞋帽和針紡織品零售額同比2020年/2019年上升33.7%/2.7%。2)行業整體復蘇、營運改善。紡織服裝板塊公司2021年H1業績呈現恢復上升趨勢，2021H1重點品牌服飾公司收入/業績分別為378.76/46.31億元，同比2020年+27.8%/+77.9%。

　　運動鞋服：景氣上行，格局優化。1)運動鞋服板塊景氣持續上行。國產龍頭品牌在2021年H1面臨零售市場快速恢復，專業運動品需求增加同時民族自信心增強等多重有利因素的情況下，實現快速增長，且Q2表現優于Q1。

　　2021H1運動鞋服重點公司收入/業績同比分別增長45%/129%，表現優異。

　　2)下游終端景氣帶動上游訂單，運動類制造公司表現優于制造板塊整體。

　　2021H1制造重點公司收入/業績同比2020年增長13.0%/4.3%，同比2019年增長3.9%/下滑8.4%。

　　品牌服飾恢復為主，表現分化。1)中高端服飾：運營韌性較好，重點公司收入同比2020/2019年分別+29.4%/+15.7%，業績同比2020/2019年分別+12.6%/-16.2%。頭部公司表現更優，產品創新、渠道提效高筑品牌勢能。

　　2)大眾服飾：快速恢復、逐季改善，重點公司收入/業績同比增速分別為27.0%/152 0173 3840.2%，同比2019年分別-1.8%/-8.5%。頭部公司全渠道融合加速并持續拓展新零售、強化供應鏈快反，運營效率持續提升。

　　家紡、珠寶板塊恢復勢頭佳。1)家紡：板塊恢復勢頭普遍較好，同時效率有所提升，上半年板塊重點公司收入同比2020/2019年增長27.9%/13.2%，業績同比2020/2019年增長47.9%/21.3%。2)黃金珠寶：上半年金價呈現“V”字形走勢，行業終端消費復蘇，上半年板塊重點公司收入同比2020年/2019年增長25%/11%，業績同比2020年/2019年增長96%/52%。

　　投資建議。1)推薦景氣持續上行、競爭格局佳的運動鞋服賽道，推薦【安踏體育、李寧、申洲國際、特步國際、滔搏】，目前對應21年PE分別為46/58/39/33/19倍，關注【華利集團】，目前對應21年PE為39倍。2)推薦運營穩健、估值水平尚有提升空間的【比音勒芬、地素時尚】，對應21年PE分別為23/14倍；推薦品牌重塑升級、龍頭地位穩固的【波司登】，對應21年PE為34倍；推薦消費醫療雙覆蓋的大健康領軍企業【穩健醫療】，對應21年PE為23倍；關注邊際改善的【太平鳥、森馬服飾】，對應21年PE分別為19/15倍。推薦珠寶龍頭【老鳳祥】，對應21年PE為13倍。

　　風險提示：新冠疫情影響超預期；終端消費低迷風險；匯率波動影響；各公司門店擴張不及預期，新業務開展不順利等。