近期，在現貨市場優質棉貨源相對緊缺，儲備棉、社會庫存處于季節性低位，下游紡織企業秋冬季訂單陸續到達等利多因素影響下，棉花價格強勢上行，連續9周收陽線并沿著5周均線上行，日線級別均線多頭發散，上一交易日日內增倉放量收大陽線再創新高，今日截至上午收盤，棉花*新價152 0173 3840元/噸。

　　一、現貨市場分析

　　當前儲備棉仍繼續輪出，市場優質棉貨源仍相對緊缺，加之儲備棉輪出價格上漲的共振作用強勁，支撐現貨市場。今日疆內地區皮棉價格上調150-300元/噸，3128機采棉公定價18750-18900元/噸，3128手采棉公定價18900-19100元/噸。內地部分地區皮棉價格下調50元/噸，3128機采棉公定價18900-19050元/噸，3128手采公定價19100-19250元/噸。

　　基差方面，近日期價持續上漲，基差處于較低水平。據Wind數據顯示，截至8月17日，期貨合約收盤價18300元/噸，現貨平均價18313.85元/噸，基差為13.85元/噸，處于季節性低位，對基差買方有一定吸引力。

　　二、基本面梳理

　　（一）紡織廠新訂單PMI同比增長，棉紗提漲底氣足

　　據Wind數據顯示，*新棉紡織PMI新訂單、生產量數據同比有所增長、棉紡織PMI棉紗庫存、棉花庫存同比有所下降。截至8月16日數據，棉紡織行業采購經理人指數（PMI）：新訂單為56.90%，同比增加8.39%；生產量為58.92%，同比增長3.7%；棉紗庫存為44.62%，同比降低13.6%；棉花庫存為49.23%，同比降低1.5%。

　　我們知道，制造業PMI是經濟先行指標中一項非常重要的指標，具有其高度的時效性。從以上數據可以看出，我國紡織線現狀較為樂觀，金九銀十的訂單陸續抵達，棉紡織業需求端持續回暖。當下紡企開機相對持穩，產成品庫存仍處于低位水平，隨著秋冬季需求旺季臨近，預計紡企對原料補貨需求仍存，當下棉花基本面仍保持向好，短期棉價仍上漲可期。預計鄭棉維持震蕩上行趨勢。

　　（二）儲備棉輪出延續高成交率、高成交價

　　8月17日，中國儲備棉管理有限公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉0.94萬噸，成交均價17993元/噸，較前一交易日上漲257元/噸，折3128B價格19162元/噸，較前一交易日上漲81元/噸；成交*高價19100元/噸，*低價17650元/噸。地產棉成交均價17792元/噸，折3128B價格18844元/噸，平均加價2063元/噸；新疆棉成交均價18128元/噸，折3128B價格19376元/噸，平均加價2595元/噸。高成交價和高成交率依然對棉價有所支撐。

　　（三）商業庫存持續走低，下游紡織備貨積*性較高

　　據Wind*新數據顯示，我國商業庫存301.73萬噸，處于歷史低位。一般來說，我國棉花一般9月生長成熟開始采摘，持續到11月左右，而軋花廠收購籽棉（一般9月-次年2月）、加工皮棉（一般10月-次年4月）并銷售皮棉（全年）同棉花采摘存在一定的時間差，所以棉花商業庫存一般是從9月開始積累，至春節前夕，下游紡企陸續放假，對棉花消耗量少，故而商業庫存在春節前夕達到頂峰，而春節后的“金三銀四”為紡織行業傳統旺季，訂單增加，棉花消耗量大幅增加，商業庫存便逐步回落。所以我國棉花商業庫存量有著明顯的季節性規律，每年9月為低點，至12月或次年1月達到峰值，然后回落。

　　與此不同的是，棉花工業庫存不存在明顯的季節性規律，更多地受到各年棉花價格走勢的影響。工業庫存，一般指的是下游終端紡織企業庫存一般來說，棉花價格整體處于上漲態勢，棉花生產企業便會加大生產量，從而棉花工業庫存也呈現上漲的走勢。據Wind*新數據顯示，我國工業庫存84.46萬噸，處于相對高位。高工業庫存預示著兩種情況：一紡企需求較好，不是隨采隨用。二紡織企業預估棉花后市將會上漲，提前做好原料儲備。不論是哪種原因，工業庫存處于高位時，都指引棉價上漲。

　　（四）倉單持續流出，且速度有所加快

　　自2021年5月以來，鄭商所棉花倉單數量和有效預報持續減少。截至8月17日，一號棉花倉單有效預報1048張，疊加現有倉單11048張，倉單總量12096張，每張倉單40噸計算，折合棉花總量483840噸，折合盤面96768手持倉。從升貼水角度看，2021年注冊的棉花倉單以3129、4128等升水品級居多。

　　我們知道，注冊倉單是指當現貨商把符合交割標準的貨物交到交易所的交割倉庫，交割庫檢驗合格后，給貨物持有人開具標準倉單，貨物持有人可以拿著標準倉單到交易所的交割部辦理注冊手續。完成這個過程形成的倉單就是注冊倉單了。完成了倉單注冊，等到期貨的交割月到來，持有期貨空單的現貨商通知交易所交割。注冊倉單的數量，部分反映了貨物市場供應的情況，倉單數量巨大意味著供應的充足，倉單數量比較小意味著供應偏緊。

　　當前期貨價格較現貨出現貼水，此時，貿易商通過注銷倉單，在現貨商出貨，因而注冊倉單持續減少。總體呈現的依然是供應偏緊的現狀。

　　三、行情綜述及后市展望

　　整體而言，近期棉花市場上漲動力一方面來源于國內金九銀十的預熱，下游需求持續回暖，另一方面來自于新棉搶收的強烈預期，在這兩個驅動未結束前，棉價中長期維持看多觀點。