6月中旬至7月，鄭棉主力2109合約大幅拉漲至152 0173 3840元/噸高點，主要因棉市基本面向好，且紡企低庫效應支撐，不過隨著國內各地疫情外溢等外圍利空因素增加，期價開始逐步回落，那么棉價上漲之路是否暫止？筆者認為，其實不然，近期國內外疫情影響相對有限，國內紡企對需求仍看好，疊加國儲棉輪出仍存溢價空間，共振作用仍在顯現，短期的回調或是介入棉市的投資機會。

USDA報告：2021/22年度全球棉花消費持續調增、產量調減

美國農業部公布的7月全球棉花供需報告中：2021/22年度全球總產量預期較上月調增7.6萬噸至2595.7萬噸，消費量預期調增13.4萬噸至2681.4萬噸，全球期末庫存量調減34萬噸至1910.3萬噸。2021/21年度全球棉花期末庫存調減、產量、需求繼續調增，全球棉花庫存消費比持續下滑，在一定程度上支撐棉市。

關于美棉數據：2021/22年度美棉產量、出口量和期末庫存較上月均有所上調。據6月30日的種植面積報告顯示，美棉種植面積較前期調查下調300,000英畝，由降雨所導致的德克薩斯州棄耕面積下調預計將使收獲面積增加9%。2021/22年度產量上調17.44萬噸，消費量保持不變，出口量和期末庫存預計均上調8.72萬噸。2021/22陸地棉年度均價保持不變，為每磅75美分，而2020/21年度價格下降0.5美分，至每磅66.5美分。

數據來源：USDA、瑞達期貨研究院

此外，受產區干旱天氣影響，新年度美棉種植面積減少可能性較大。據美國農業部6月30日發布的數據，2021年美國棉花實播面積為1170萬英畝，同比減少3%，其中陸地棉面積1160萬英畝，同比減少3%，皮馬棉面積14.2萬英畝，同比減少30%。

紡織企業產銷情況良好，低庫效應持續

目前紡企原料庫存仍維持近三年低位水平，加之接下來秋冬季紡織訂單增加，后市采購意愿仍在提升。國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至7月初，被抽樣調查企業紗產銷率為93.4%，環比減少1.7個百分點，同比提高3.6個百分點，比近三年同期平均水平減少2.5個百分點；庫存為12.9天銷售量，環比增加1.2天，同比減少11.5天，比近三年同期平均水平低7.0天；布產銷率為84.9%，環比下降0.05個百分點，同比減少1.3個百分點，比近三年同期平均水平低10.9個百分點；庫存為39.5天，環比增加0.9天，同比減少3.0天，比近三年同期平均天數減少2.3天。企業紗線、坯布產銷率同比仍提高，產成品庫存仍處偏低水平，紡織需求仍向好。

近三年紡織企業近三年紗庫存折天數

近三年紡織企業近三年布庫存折天數

近期國內外疫情再次給商品帶來一定的風險，但短期對紡織行業影響相對有限，主要基于以下兩點：**，前期疫情發生，各地已有一定的防控經驗，有效抑制疫情蔓延能力大大增強；第二，目前國內疫苗接種率在上升，免疫屏障正在往好的方向發展。海關總署*新數據顯示，2021年6月，我國出口紡織品服裝約276.7億美元，環比增加13.75%，同比減少4.71%，2021年1-6月紡織品服裝出口累計1400.9億美元，累計增幅為12.06%。其中6月份我國紡織紗線、織物及制品出口額為125.2億美元，環比增加3.23%，同比減少22.5%；服裝及衣著附件為151.5億美元，環比增加24.2%，同比增加17.66%；整體上，6月我國紡織服裝出口環比穩步增加，服裝類出口環比增幅較大，隨著國外疫情再起，對防護服、口罩等需求仍增加，仍利于國內紡織品出口。

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：WIND、瑞達期貨研究

舊作棉花商業庫存下降明顯

據中國棉花協會棉花物流分會對全國18個省市的152家棉花交割和監管倉庫調查數據顯示：6月底全國棉花周轉庫存總量約268.94萬噸，環比下降23.86萬噸，降幅較上月有所縮小，低于去年同期3.77萬噸。紡織企業開工率維持高位，下游市場整體產銷順暢，市場消費較好,棉花需求依然旺盛，國內棉花周轉庫存繼續下降，降幅環比縮小。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

工業庫存方面：截至6月30日，紡織企業在庫棉花工業庫存量為84.46萬噸，較上月底減少1.78萬噸，同比增加18.63萬噸。其中：29%的企業減少棉花庫存，23%增加庫存，48%基本保持不變。6月份，部分紡織企業在等待滑準稅配額下發及儲備棉輪出相關政策，原料庫存略有下降。

商業庫存方面，6 月底全國棉花商業庫存總量約 301.73萬噸，較上月減少 56.1萬噸或15.7%，降幅有所擴大；較去年同期水平下降6.8%。棉花商業庫存整體降幅在持續擴大中，且開始低于去年同期水平，受助于消費需求向好，去庫相對順暢。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

國儲棉成交底價連續上調，現貨棉花共振作用增強

2021年儲備棉輪出已至第五個工作周，自7月5日輪出已來，每個交易日全維持****成交狀態。從每周的輪出銷售底價的變化走勢來看，國儲棉輪出底價呈現逐周上漲的態勢。根據國家有關部門要求和2021年中央儲備棉輪出公告對中央儲備棉輪出銷售底價計算公式，第五周（8月2日-6日）儲備棉輪出銷售底價為16551元/噸(折標準級3128B)，較輪出*初期來說，已上漲1050元/噸。通過棉花均價與儲備棉成交均價走勢對比可以看出，兩者走勢趨同性較強。7月5日儲備棉成交均價為16400元/噸，折合3128B為17718元/噸，明顯要高出當日現貨價格，所以對于現貨市場是一種提振作用。那么綜合看，儲備棉成交均價維持上行的態勢，對于棉花現貨上漲也帶來明顯支撐。7月5日-7月31日，儲備棉輪出成交均價16784元/噸，平均價加2134元/噸，折標準級（3128）價格17980元/噸，*高成交價18720元/噸，*低價 15950元/噸；其中新疆棉成交均價16901元/噸，平均加價2286元/噸；地產棉成交均價16446元/噸，平均加價1833元/噸。7月份中國儲備棉管理有限公司累計掛牌儲備棉19.11萬噸，其中新疆棉12.66萬噸，地產棉6.45萬噸。

數據來源：中國棉花信息網、瑞達期貨研究院

數據來源：中國棉花信息網、瑞達期貨研究院

綜上所述，短期國內外疫情再起，但對紡織行業影響相對有限。目前下游淡季不淡延續，加之紗企利潤尚可，對原料端采購意愿仍較強，與此同時，舊作棉花庫存下降明顯，市場上優質棉貨源仍相對偏緊，另外國儲棉輪出成交火爆，溢價空間仍存，在一定程度上支撐棉價。總體上，鑒于基本面仍保持向好局面，加之USDA報告顯示全球棉花需求仍相對旺盛，預計鄭棉期價上漲趨勢不改。操作上，建議鄭棉2201合約逢回調繼續買入多單為主。