PTA、MEG、短纖同屬于聚酯產業鏈上下游品種。PTA、MEG同為聚酯原料，面臨著同樣的下游，但因各自供應端表現不同而呈現出不同走勢。從近期走勢看，聚酯產業鏈三個品種盡管都是以成本端波動為主，振蕩加劇，但“三兄弟”走勢仍舊呈現出較大的分化。

核心差異來自供應端

事實上，聚酯產業鏈三個品種走勢分化與各自的基本面有關，這種現象從年后就開始存在了。就當前而言，三個品種核心差異來自供應端預期，PTA與MEG供應端擴張壓力較大，而短纖環節工廠減產預期較大。

“在高庫存、高投產的預期下，PTA價格一直圍繞成本估值上下波動，走勢和國際原油價格基本一致；短纖方面，由于更加貼近下游，價格更為直接地受到下游紡織行情影響，一旦下游訂單疲軟，短纖利潤會迅速壓縮。”浙商期貨分析師朱立航表示，MEG作為三個品種中**的液化品種，在庫存**值偏低后，強現實和弱預期的博弈不斷，在供應端預期不斷變化的過程中，價格波動更加劇烈。

“就PTA而言，2021年以來，投產產能集中在第1季度。據統計，百宏石化和虹港石化新產能投產500萬噸，較去年年底增加8.7%，市場供應端的壓制較為明顯。”弘業期貨分析師張永鴿說，PTA上游來源比較單一，從原油—石腦油—PX—PTA，原油對市場起到明顯的成本支撐作用。3月之后，由于需求跟進不足，PTA行業加工利潤大幅壓縮，行業開始紛紛檢修挺價。“第2季度，PTA每月因檢修造成的產量損失都在90萬噸以上，這也造成價格下跌有成本支撐，而上漲卻受制于高庫存和供需面的疲軟。”她解釋說。

與PTA不同的是，MEG進口依存度依然較高，2020年年底國內仍有54.8%的MEG需要進口，市場要關注國內供給和國外進口兩方面影響。

“4月底，衛星石化裝置投產，同時陜西延長、渭河化工、建元煤焦化等煤制裝置都已投產，產能邁上新臺階。不過國外供給卻狀況頻出，先是美國颶風天氣致使裝置意外停車，然后是伊朗等裝置檢修又給進口市場帶來一定的不確定性。”據張永鴿分析，3月以來，MEG港口庫存處50萬噸偏低水平，現貨實際偏緊，而后期新產能投產預期及穩定運行后的供需面較為悲觀，呈現出“強現實、弱預期”的局面。

在浙商期貨分析師朱立航看來，今年PTA和MEG都有大量的新產能投產，對供應端沖擊較大，在需求端平穩增長下，供需偏寬松的格局使得PTA和MEG的基本面情況難言樂觀。相對而言，今年短纖產能投放較少，供需基本維持平衡甚至偏緊格局。

“目前看，今年預期沒有太大改變。雖短期由于供應端偏緊的情況使得MEG走勢一度領跑聚酯板塊，但長期看，隨著PTA和MEG新產能投放逐步落地，后續下游需求恢復后，短纖走勢仍*值得期待。”朱立航分析說。

短纖走勢被市場看好

從產業鏈看，短纖是基本面*好的品種，主要在于供需方面壓力不大。

據張永鴿介紹，短纖年內預計只有山東誠匯金15萬噸投產，還有華西化纖、逸達和新鳳鳴累計100萬噸的產能有待釋放，但基本集中在第4季度。她說：“即便是新產能全部釋放，今年產能增速也只有14.5%。由于短纖是*接近織造終端的品種，一旦需求有起色，短纖環節應該*先受益。”

“短期看，短纖表現相對偏弱，雖開工小幅上升，但庫存已從負值逐漸累庫至正值，工廠利潤顯著壓縮，基本面轉弱。終端方面，目前下游紗廠開工表現理想，織造端訂單有所好轉，在購物節影響下，夏季訂單增多，但海外需求恢復仍然偏慢，海外訂單偏少。”大地期貨分析師蔣碩朋向期貨日報記者表示，不過從長期基本面看，短纖新增產能投產偏少，相較上游PTA和MEG未來供應壓力相對偏小，同時市場對海外終端需求存在向好預期，短纖在聚酯產業鏈品種中屬于長期基本面*好的品種。

對此國泰君安期貨分析師黃天圓也表示，展望下半年，依然會看好滌綸短纖走勢。上半年，短纖的弱勢并不是由供需失衡造成的，而是產業層面持續負反饋的體現；下半年，隨著“金九銀十”旺季到來及全球出行需求修復推漲原油價格，需求恢復，成本恢復，短纖屆時將開啟新一輪的正反饋。”

近期PTA供需面由強向弱轉換，供應端檢修仍然相對偏多，但前期裝置恢復后，現貨市場流通出現緩解，而新裝置投產推遲后仍存在變數。同時下游需求開始走弱，終端短期好轉后，長期持續性仍待觀察，海外需求恢復偏慢。“整體來看，除成本端原油漲勢偏強的因素外，PTA的新驅動暫未顯現。”蔣碩朋說。

“MEG基本面逐步從偏緊轉向寬松，將改善港口庫存偏低的狀況，預計6月后期或出現累庫。”據蔣碩朋分析，受利潤的影響，國內產量出現下調，短期進口回升不及預期，預計6月進口將恢復。同時國內新裝置投產將增加國內供應，預計仍是主要的利空因素。

據了解到，目前聚酯產業鏈影響因素，一方面來自成本端，包括原油和煤價，出現大幅波動時，會在成本端對聚酯產業鏈價格帶來較大驅動；另一方面在于終端恢復情況，即海外疫情影響下需求恢復節奏。此外還受制于聚酯原料PTA、MEG新增產能投產情況。

“未來行情演變，PTA方面需關注成本端的驅動，在高庫存、高投產預期下，未來很長一段時間，PTA價格仍圍繞成本端的定價來進行。”朱立航表示，在累庫預期下，MEG價格已跌至盈虧線附近，利潤進一步壓縮的空間較小；短纖目前利潤已壓縮至歷史低位，進一步走弱空間不大，后市要關注需求逐步恢復后，利潤上漲機會。