家紡行業景氣度高，看好行業龍頭上市公司一季度業績彈性。根據淘數據，2021年1-3月，床上用品銷售額較2019年1-3月同比增長42%，在12個服裝家紡類目中排第二，僅次于運動服的74%，高于運動鞋的33%。考慮到電商業務已經成為上市公司重要的業績增長引擎，如富安娜2019年和2020年上半年，電商收入占比分別為36%和42%，水星家紡2019年和2020年上半年，電商收入占比分別為41%和53%，因此我們看好行業龍頭上市公司一季度業績彈性。

　　家紡線上消費升級趨勢顯現，中高端品牌龍頭公司有望顯著受益。根據淘數據，2018年和2019年，天貓渠道羅萊(含LOVO)、富安娜、水星、夢潔的成交金額增速均不及南*人，但2020年和2021年一季度，成交金額增速均超過南*人，并且還是在提價的基礎上，羅萊和富安娜更是達到雙位數大幅提價，而南*人期間非但沒有提價還連續降價。我們認為這一趨勢變化的背后折射出家紡線上消費者開始更加關注品牌和品質，中高端家紡品牌有望繼十年前線下消費升級之后，迎來線上消費升級。

　　受益地產后周期，家紡行業有望迎來新一輪景氣周期。根據國家統計局統計的數據，2020年全國商品房銷售面積(住宅)同比增長3.20%，較2019年1.50%有所加快，2021年1-2月，全國商品房銷售面積(住宅)同比增長108.40%(上年同期為-39.20%)，較2019年1-2月增長26.70%。上一輪全國商品房銷售面積(住宅)同比增速加快是在2015年，而一年后四家家紡上市公司營業收入開始加快。因此我們看好家紡行業此次有望進入新一輪景氣周期。

　　行業龍頭上市公司高股息率，低估值，且多數公司于近年完成股份回購。根據2019年分紅金額和截至2021年4月9日的市值，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢潔股份的股息率分別為3.69%、6.06%、6.33%、4.88%。根據wind，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢潔股份2021年市場一致預期市盈率均顯著低于過去五年平均市盈率(TTM)估值。

　　同時，富安娜分別于2019年11月15日和2021年1月20日完成股份回購，目前均已注銷。水星家紡于2020年9月10日完成股份回購，目前已過戶至員工持股計劃。夢潔股份于2019年10月16日完成股份回購，目前已注銷。

　　投資建議：受益地產后周期和線上消費升級，我們看好2021年家紡行業開啟新一輪景氣周期，重點推薦：羅萊生活、富安娜。

　　風險提示：宏觀經濟波動對終端銷售影響的風險；商品房銷售回暖不達預期的風險；原材料價格波動的風險。