基本面預期轉弱

　　受國際油價連續上漲推動，2021年伊始PTA期價連續上漲，主力合約2105一度逼近4100元/噸，創2020年3月9日以來新高。我們認為，盡管國際油價不斷走強，PTA成本端受到一定支撐，但由于基本面預期轉弱，PTA期價上漲空間受限。

　　國際油價持續上行

　　在1月初結束的*新一次OPEC+會議上，大部分OPEC+成員國表示將保持與1月一致的產量，哈薩克斯坦和俄羅斯將在2月和3月每個月合計增產7.5萬桶/日，而沙特意外決定在2月和3月自愿減產100萬桶/日。而按照此前的計劃，OPEC+將在2021年一季度每月增產50萬桶/日，雖然冬季歐美國家疫情形勢再度趨緊，但俄羅斯等非OPEC國家仍希望實施原有的增產計劃，這使得市場對于原油市場供需再次失衡的擔憂情緒升溫。不過，*終OPEC+增產力度遠低于計劃，沙特自愿減產更是讓OEPC+在2月和3月實際產量再度下降，市場擔憂情緒明顯減弱，國際油價連續上漲。截至1月12日收盤，WTI原油主力合約收于53.29美元/桶，較2020年12月31日上漲4.87美元/桶，漲幅為10.06%。

　　PTA短期開工下滑

　　2021年年初，雖然珠海BP以及四川能投裝置重啟復產，但漢邦石化大線停車，逸盛大化裝置降負至五成，福海創450萬噸/年裝置尚處于檢修狀態，國內PTA裝置開工再度下降至81.36%，日產量也下降至12.7萬噸左右，盡管與2020年同期相比日產量增加1.15萬噸，但與2020年12月初高點相比仍下降1.81萬噸。

　　2021年1月，國內PTA裝置檢修力度較小，加之福海創裝置即將在1月17日復產，PTA裝置開工將再度提升至90%以上高位；2021年一季度，福建百宏、虹港石化、逸盛新材料3套共計800萬噸/年產能裝置計劃投產，若進展順利，則一季度末國內PTA產能將大幅提升14.05%。裝置開工重回高位，疊加新裝置投產，后期國內PTA供給壓力仍然較大。

　　聚酯檢修逐步展開

　　由于2021年春節時間較晚，因此聚酯裝置檢修計劃也有所延后。2020年12月中下旬，隨著終端織機開工逐步下降，聚酯端裝置檢修逐步展開，裝置開工率也有所下滑。根據目前公布的安排，共有653萬噸/年產能裝置計劃進行檢修。其中，205萬噸/年產能裝置在2020年12月檢修，2021年1月計劃檢修的產能裝置達357萬噸/年。隨著春節假期臨近，聚酯工廠檢修安排預計將進一步增多，屆時國內聚酯裝置開工還將繼續下降，PTA需求表現趨弱。截至1月12日，聚酯裝置開工為84.59%，較2020年同期提升8.76個百分點。

　　綜上所述，短期來看，PTA供給因多套大型裝置處于停車狀態而有所下降，其供需矛盾在一定程度上得到緩解，加之國際油價連續上漲，對PTA期價亦形成明顯提振。中期來看，PTA裝置開工將回到高位，疊加后期還有數套新裝置投產，PTA供給預計將有明顯提升，而同一時期PTA需求卻因下游聚酯端檢修增多而將出現下滑，PTA基本面趨弱。在連續上漲之后，國際油價亦缺乏新的利多因素支撐，在全球疫情形勢仍然嚴峻之際，油價對PTA成本端的提振作用存在邊際性減弱效應。因此，PTA期價上漲空間有限。