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國內(nèi)棉花供應(yīng)穩(wěn)定,跨月價差表現(xiàn)異于往年

作者:百檢網(wǎng) 時間:2021-12-07 來源:互聯(lián)網(wǎng)

BCO中國棉花產(chǎn)消存量資源表

根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù),2020年11月,2020/21年度全國棉花總供應(yīng)量為1297萬噸,下調(diào)3萬噸。其中期初庫存為533萬噸,下調(diào)5萬噸;產(chǎn)量為564萬噸,上調(diào)2萬噸;進口量為200萬噸,未做調(diào)整。2020/2021年度全國棉花總需求量為807萬噸,環(huán)比持平。其中紡棉消費為754萬噸、其他消費為49萬噸、出口量為4萬噸,以上三項指標環(huán)比上月持平。2020/2021年度全國棉花期末庫存量為490萬噸,環(huán)比上月下調(diào)3萬噸?;?1月份*新數(shù)據(jù)分析,新年度棉花期初庫存、產(chǎn)量指標同比2019/2020年度下降,棉花進口量、紡棉消費和其他消費同比2019/2020年度提高,我們認為鄭棉期價自今年第二季度筑底修復(fù)至152 0173 3840元/噸以后,伴隨新花供應(yīng)量逐漸增加,棉紡消費能力成為棉價漲幅的*有效驅(qū)動力。歷經(jīng)國際油價暴跌和疫情利空全球消費的驅(qū)動后,市場已基本接受國際油價在40美元/桶附近振蕩帶來的相關(guān)影響,但疫情后期能否被有效控制成為市場交易的不確定性之一。綜上,我們認為國內(nèi)國際市場的棉價已進入振蕩上漲通道內(nèi),非賣出套期保值交割的市場參與者(實體企業(yè))不建議做空棉花,近期棉價已走入下跌調(diào)整行情,等待較好的做多入場點。

跨月價差策略

2020/2021年度以來,CF2101—2105價差和CF2105—2109價差已走出強勢上漲收斂形態(tài),今年表現(xiàn)異于往年。鄭棉跨月價差表現(xiàn)為BACK結(jié)構(gòu),主要驅(qū)動源自新年度籽棉收購價格過高導(dǎo)致期現(xiàn)價格嚴重偏離,隨后在國慶節(jié)后的數(shù)個交易日內(nèi),鄭棉、新疆籽棉價格表現(xiàn)為同漲不同幅的螺旋上升。新疆籽棉折算皮棉價格持續(xù)升水于鄭棉期價,導(dǎo)致國內(nèi)較多貿(mào)易商(擁有軋花廠資源或與軋花廠合作)無法在有利潤預(yù)期下進行賣出套保操作,期貨盤面上表現(xiàn)出上方壓力薄弱的結(jié)果。受市場交易情緒影響,當鄭棉*速上漲超過新疆皮棉平均成本以上時,蓄力已久的賣出套保交割力量集中入場,對棉價形成了有效壓制。當前,CF2101合約價格已兌現(xiàn)過新疆新花的平均成本,預(yù)計到今年12月底,因新花成本調(diào)整導(dǎo)致的棉價波幅將會減少,市場重歸宏觀環(huán)境和紡織消費如何繼續(xù)增速的話題中。綜上,我們認為CF2101—2105價差短期下跌擴大的可能性較小,當前現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格相對獨立運行,預(yù)計維持在零軸附近;CF2105—2109價差上漲突破至正值區(qū)間后,在鄭棉倉單數(shù)量有效增加的預(yù)期下,預(yù)計未來5—9價差走弱下跌擴大的概率較大,5月—9月價差的BACK結(jié)構(gòu)不會成為常態(tài),建議擇機做空5—9價差。


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