?作為聚酯期貨板塊的“新成員”，短纖期貨上市以來受到市場關(guān)注。截至11月12日，短纖期貨已運(yùn)行“滿月”，上市首月整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場交投活躍，期現(xiàn)價(jià)格結(jié)合緊密，功能初步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)參與度和市場滿意度也在不斷提升。

期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性緊密期貨功能初步顯現(xiàn)

10月12日，短纖期貨合約成功在鄭商所掛牌交易。上市首月，短纖期貨日均成交量56.78萬手，日均持倉量17.67萬手，短纖期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能基本都得到了較好的體現(xiàn)。

期貨日報(bào)記者了解到，自上市以來，短纖期貨與現(xiàn)貨價(jià)格無論是在走勢還是在漲跌幅上都呈現(xiàn)出高度相關(guān)性。其中，主力2105合約結(jié)算價(jià)10月20日漲至*高6546元/噸，同**現(xiàn)貨價(jià)格也漲至*高點(diǎn)6152 0173 3840元/噸；之后期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格向下調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格緊跟期貨價(jià)格走勢，短纖期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能初步顯現(xiàn)。

“短纖期貨上市之際，恰逢紡織行業(yè)迎來近年難遇的終端需求爆發(fā)，疊加海外疫情因素造成的紡織訂單回流，短纖現(xiàn)貨市場出現(xiàn)較大的采購行情，部分生產(chǎn)企業(yè)一度超賣20天以上的庫存，可見期貨價(jià)格上漲具有良好的基本面基礎(chǔ)。之后，隨著下游備貨的結(jié)束，現(xiàn)貨產(chǎn)銷清淡，上游原料價(jià)格走弱，在消費(fèi)階段性萎縮及成本下滑的雙重利空下，短纖價(jià)格持續(xù)調(diào)整。”國投安信期貨分析師龐春艷對期貨日報(bào)記者表示，上市首月，在基本面作用下，受現(xiàn)貨市場情緒影響，短纖期貨成交活躍，價(jià)格波動符合市場預(yù)期。

對此，寧波恒逸實(shí)業(yè)研究總監(jiān)王廣前也表示，上市之初，終端“雙十一”訂單大量釋放，短纖期貨受供應(yīng)緊張預(yù)期提振大幅拉升，走勢相對強(qiáng)于現(xiàn)貨價(jià)格，體現(xiàn)了短纖期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

“當(dāng)短纖期貨價(jià)格上漲至6300元/噸上方時(shí)，對應(yīng)短纖利潤在1000元/噸以上，產(chǎn)業(yè)有較大動力去套期保值，與之對應(yīng)短纖期貨的持倉量也大幅增加。”在王廣前看來，在短纖期貨上市一個(gè)月之際，短纖期貨表現(xiàn)良好，這也更加堅(jiān)定了產(chǎn)業(yè)參與的信心。

自上市以來，短纖期貨受到各方的高度關(guān)注。對于短纖期貨上市首月的整體表現(xiàn)，不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)也認(rèn)為好于市場預(yù)期。

“因?yàn)槎汤w市場體量較小，且長期以來短纖和PTA價(jià)格的相關(guān)性較高，鑒于PTA期貨市場功能發(fā)揮良好以及企業(yè)參與度較高，上市之前市場還有些擔(dān)憂短纖期貨上市后活躍度不夠的問題。”王廣前認(rèn)為，短纖期貨上市6個(gè)交易日持倉量能達(dá)到31.7萬手，成交量更是達(dá)到145.8萬手，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過近兩年新上市的期貨品種，反映出合約具有較好的流動性。

產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積*參與提前鎖定產(chǎn)品利潤

記者了解到，上市首月，參與短纖期貨的法人客戶分布于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，既有聚酯的短纖生產(chǎn)企業(yè)，也有貿(mào)易商及投資公司，產(chǎn)業(yè)客戶參與熱情高，為未來短纖期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下了良好的基礎(chǔ)。

據(jù)廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司供應(yīng)鏈?zhǔn)聵I(yè)部石化中心常務(wù)副總經(jīng)理陳韜介紹，企業(yè)參與短纖期貨的出發(fā)點(diǎn)是對原料及成品的價(jià)格管理和庫存管理，以及對未來加工空間的管理。

“聚酯企業(yè)通常以產(chǎn)品的價(jià)格預(yù)期來制訂套保計(jì)劃。”陳韜表示，一般而言，聚酯企業(yè)在當(dāng)期就可以去接此后1—2個(gè)月的銷售訂單，企業(yè)可以根據(jù)銷售訂單價(jià)格倒推PTA和乙二醇價(jià)格，然后根據(jù)對應(yīng)的PTA價(jià)格在遠(yuǎn)期合約鎖定工廠需要的PTA數(shù)量。比如，風(fēng)險(xiǎn)管控比較理想的企業(yè)，可以針對企業(yè)已有的PTA庫存，按照預(yù)設(shè)的合理現(xiàn)金流和產(chǎn)銷平衡計(jì)劃，去接近期和遠(yuǎn)期的銷售訂單。

在陳韜看來，短纖期貨的上市，聚酯企業(yè)可以在利潤空間達(dá)到自身預(yù)期的時(shí)候，按比例買入PTA期貨、賣出短纖期貨，以達(dá)到保值的效果。

對此，龐春艷解釋說，在短纖期貨上市之前，因?yàn)槎汤w的銷售模式以現(xiàn)貨銷售為主，缺少遠(yuǎn)期訂單銷售，所以很難完成對加工利潤的鎖定。“短纖期貨上市的一個(gè)月中，生產(chǎn)企業(yè)加工費(fèi)如果達(dá)到預(yù)期，可以考慮在期貨市場買原料、賣短纖提前鎖定利潤。”

事實(shí)上，短纖期貨上市首月，不少短纖工廠正是基于這樣的思路積*參與到期貨市場中。江蘇華西村股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，周邊聚酯短纖企業(yè)多多少少都在直接或間接參與期貨市場，短纖期貨上市后，企業(yè)很受益。

同樣，作為生產(chǎn)廠家，福建金綸高纖股份有限公司在短纖期貨上市后便積*參與其中。“當(dāng)期貨合約存在相對較大的加工差時(shí)，企業(yè)考慮可以在期貨盤面賣出套保，持續(xù)鎖定相對穩(wěn)定的持倉頭寸。在期貨、現(xiàn)貨價(jià)格回落時(shí)獲利了結(jié)。” 福建金綸高纖股份有限公司供應(yīng)部總監(jiān)楊啟明表示，后期企業(yè)還會繼續(xù)套保，比如在原料價(jià)格走低的時(shí)候，只要加工差合適或是產(chǎn)品銷售不暢，在期貨市場套保將是企業(yè)很好的選擇方式。

可以說，短纖期貨上市為生產(chǎn)企業(yè)開辟了新的銷售渠道，而且能獲得更高的現(xiàn)貨溢價(jià)，一定程度上提升了企業(yè)生產(chǎn)效益。

完善聚酯風(fēng)險(xiǎn)管理體系短纖期貨大有可為

作為PTA的下游產(chǎn)品，短纖期貨上市后，豐富了產(chǎn)業(yè)鏈品種，有助于聚酯行業(yè)鎖定利潤。與此同時(shí)，金融定價(jià)能力增強(qiáng)，改變了產(chǎn)業(yè)的盈利預(yù)期，過去價(jià)格上漲時(shí)銷售困難的局面不復(fù)存在。目前，已有企業(yè)通過基差點(diǎn)價(jià)方式，在價(jià)格高位時(shí)把貨賣給套利商，解決了企業(yè)高價(jià)位產(chǎn)銷不足的困境。

短纖期貨上市后，華東地區(qū)市場開始出現(xiàn)以基差定價(jià)的貿(mào)易方式。據(jù)王廣前介紹，下游紡紗客戶國慶節(jié)前后購買了大量的短纖原料，短纖期貨上市后，隨著價(jià)格的大漲，貿(mào)易商對短纖的采購需求較為旺盛，按照期現(xiàn)貿(mào)易商的定價(jià)習(xí)慣，其采購價(jià)格多為短纖期貨價(jià)格加上一定的升貼水。

“我們企業(yè)也在按照PTA市場的慣例，尋求以短纖期貨價(jià)格加升貼水的方式進(jìn)行現(xiàn)貨定價(jià)。”王廣前說，隨著短纖期貨逐漸成熟并且得到下游客戶的逐步認(rèn)可，基差點(diǎn)價(jià)有望成市場的主要交易方式。

“由于短纖現(xiàn)貨的生產(chǎn)和消費(fèi)集中地區(qū)與PTA相似，短纖期貨上市的基礎(chǔ)較好，大部分企業(yè)已經(jīng)通過PTA對期貨市場有了較為充分的認(rèn)識，甚至很多企業(yè)已經(jīng)能夠熟練利用期貨工具。”在龐春艷看來，未來隨著市場參與者的增加，短纖期貨的功能有望得到更好的發(fā)揮。