當下的棉花市場參與主體心里其實已經有多張平衡表，而參與者心里又明知道無法拿任何一張平衡表的靜態數據來反映動態的事實。今年面臨的變量太多，而且各種變量的彈性也較大，所以單純從哪個角度講都有失偏頗。

在新年度來臨之際，市場迎來了多維度的考量，軋花廠從供應角度，用棉企業從需求角度，貿易商從基差和市場趨勢角度，投機客則從估值、商品比價和貨幣供應角度來度量，而政府則從貿易平衡角度和保護市場各方利益角度出臺相對共贏的政策。筆者綜合各方的觀點來權衡新年度的供需形勢與展望。

分析之前不再多分析年度平衡表，人人心里有本賬，但整體應該沒有供需*大失衡的，供略大于需是主流，庫存消費比也整體處于中高位置。

先來分析軋花廠、貿易商和紡織廠這三個市場常客，也是*基礎變量。對于棉花來講*終的接受者是紡織廠，也是出資方，今年紡織企業的資金狀況大家心里都清楚，紡織品的出口和內銷都不是很好，紡織企業在生存邊緣苦熬，而且新冠疫情和中美貿易戰的影響仍在持續。因此紡織企業大批量存貨和購買的概率并不大，主要原因為口袋里的資金緊張。

再來看貿易商，相對于紡織企業來講，資金實力相對雄厚，今年多以基差形式采購和銷售，因此今年的基差應該要達到精算的程度，資金利息、倉儲、運輸等費用的把控要相當精細，否則就很難在市場中立足，單邊做貿易的貿易商數量很少，不構成市場主體。從這個角度講，棉花行情的波動率可能會因此而降低。

對于軋花廠來講，今年多以賺取合理加工利潤為主的市場主體。在棉花集中上市期間以增加資金使用率為主，很少前期便開始賭市，因此心態上很難構成惜售賭市的情況。

投機客心態，今年分析M2的數據特別多，基本總結下來就是“**進嘴四兩土，白天不夠夜里補”，全球很多國家都是“以GDP下跌多少，基本就靠M2再彌補多少的節奏”，而這些貨幣多以國家信用體系支撐，貨幣如扛不住就會引發通脹，因此現在市場的分歧在于“救市力度VS衰退力度”、“加通脹力度VS商品需求下跌引發的價格下跌力度”，從目前市場表現來看，整體是做多一方略勝，尤其是在有色和黑色領域，農產品領域以油脂類表現*為亮眼，棉花則屬于業績差生。

美國的制裁名單從中國的大中紡織企業到新疆棉的限制，都會引發棉花行業的用棉結構調整問題，并引發局部的供需失衡問題。目前整體表現為美國打壓國內紡織服裝出口，國內也開啟了內循環等方式改善此局面，但解決這一失衡局面還需時日。未來兩個月將迎來美國大選，美國的政策具體怎么變換仍是未知數。

綜上，從傳統的市場參與主體來看，棉花市場新年度開局就是一個*其平穩和窄幅波動的品種，而更多的變數來自于資金和政策的博弈，這是我們很難分析和把握的市場，政策直接改變的就是供需，而資金雖然改變的相對慢些，但直接改變定價基礎和模式，尤其是在這樣多變的年份。以上分析并不能為各位提供太多的市場走勢見解，只愿各位市場參與者做好交易策略，分析好自身的風險承受度，做自己熟知的交易方式，以自身的不變，應對外界的多變，或不失為明智之舉。