今年1月底，美國做空機構（通過分析、盡職調查等，出具研究報告，為市場提供做空信息，從而打壓股價股指等，并從相關利益方獲得盈利的機構）渾水公司發布一份做空報告，曝光瑞幸咖啡從2019年第三季度開始存在財務和運營數據造假，夸大門店訂單量、商品凈售價等行為。

4月2日，瑞幸咖啡承認財務造假，稱2019年二季度至四季度期間偽造了22億元人民幣的交易額。此后，瑞幸咖啡股價大跌，市值迅速縮水。

5月19日晚，根據瑞幸咖啡向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，公司于5月15日收到了美國證券交易委員會（SEC）上市資格部門的書面通知，納斯達克交易所決定將公司摘牌。

一年前的2019年5月17日，瑞幸自創立后用時僅18個月就登錄納斯達克，創造中國企業赴美*快上市記錄。如今短短一年時間瑞幸神話破滅，就此跌落神壇，更為致命的是中國品牌的形象一并受損。

01這家紡企被稱為“國企造假**股”

上市公司財務造假并不罕見，多數為了粉飾業績報表，蒙蔽投資者，在資本市場上圈錢。

2014年5月17日，南京國資控股的南紡股份公告稱，公司于5月15日收到證監會下發的《行政處罰決定書》，認定公司自2006年起連續5年虛增利潤，5年虛增利潤超3億元，虛構利潤占其披露利潤的百分比從152 0173 3840％到5500％不等。按現有的退市規則，該公司早已具備退市資格。南紡股份為了能滿足繼續上市的條件，公司自2006年起連續虛構利潤，2006年～2010年分別虛構利潤為3109萬元、4223萬元、1.52億元、6053萬元以及5864.12萬元。無論是時間跨度還是造假金額，南紡股份可謂創下近10年來上市國企財務造假的紀錄。

2014年7月7日，證監會向外界公布了南紡股份高管市場禁入決定書，公司原董事長單曉鐘于4月30日被判證券市場終身禁入，另兩位原任高管丁杰、劉盛寧被禁入證券市場10年。此外，證監會還披露了對13位責任人行政處罰的細節，南紡股份被處以50萬元罰款。然而這樣的處罰力度被質疑造假成本太低。7月4日中國證監會發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》南紡股份“逃過一劫”避免了被退市的命運。此后南紡股份主營業務仍然沒能一挽頹勢，但是通過不斷地跨界并購實現了盈利，至今仍留在A股版圖上。相對于瑞幸的強制退市以及后續可能高達百億美元的索賠來說，南紡股份的造假成本可以說是微乎其微了。

02服裝品牌頻頻被做空命運卻大相徑庭

成立于1995年的美特斯邦威，80、90后無人不知無人不曉。從2008年上市到2011年的三年里，美邦的業績逐年飆升，頂峰時期年收入曾達到99.45億元，離年收入百億僅半步之遙。創始人周成建也登上了2009年、2010年中國內地服裝首富寶座。美特斯邦威在2012年出現了拐點，凈利和營收雙雙下滑，10月15日，有媒體以《美特斯邦威做賬秘密：掩蓋8億庫存》為題報道稱，“2012年上半年，美邦服飾8億庫存的消化，涉嫌虛假銷售和人為調節收入。”盡管美邦此后發出公告否認上述報道，但是企業營收和利潤下滑已是不爭的事實。2015年美邦服飾再也捂不住庫存壓力的蓋子，凈利潤出現虧損。2013年至2016年，美特斯邦威門店數從5200多家縮減至3900多家，四年縮減了152 0173 38400多家。庫存壓力過高、品牌影響力消退是美邦一蹶不振的主要原因。2020年4月30日美邦服飾發布2019年業績公告，數據顯示2019年全年營收56.4億，同比減少28.84%，全年虧損8.2億。

另一家服裝品牌卻在不斷的質疑聲中用實際行動“打臉”做空機構。

2019年7月7日開始，知名做空機構渾水接連發布五份做空報告質疑安踏體育財務造假。而且這不是安踏**次被做空機構質疑，之前近一年多時間，安踏體育就連續遭到GMT Research、Blue Orca Capital等多家做空機構的狙擊。縱觀安踏的所有做空報告，無非聚焦在兩點——經營信息及利潤是否存在虛構，換句話說他們認為安踏的利潤太高了?！耙词鞘澜?好的體育用品公司，要么就是個騙子公司”，做空機構們顯然相信后者。然而市場卻給出了它自己的選擇，從渾水7月7日發布**篇做空報告以來，三個月的時間安踏股價漲幅達到了37.5%，可以說讓做空機構血虧了一波。股價無視做空機構持續上漲肯定有理由，業績就是安踏*大的“底氣”。安踏2019年中期業績顯示，報告期內，安踏體育營業收入同比增長40.3%至148億元，股東應占溢利同比增長27.7%至25億元，每股基本盈利同比增長27.7%至92.50分。期內，安踏體育經營溢利上漲58.4%至42.6億元，整體毛利率上升1.8個百分點至56.1%。經營溢利率上升3.2個百分點至28.7%，經營現金流入凈額達到34.4億元。

正所謂蒼蠅不叮無縫的蛋，有了這些做空機構的監督對于上市公司來說就是一把懸在頭頂的利劍，無時無刻都要提醒自己要遵守資本市場的規則。

中國作為世界加工廠已經過了紅利期，產業轉移正在加速。如何建立被世界認可的品牌是所有中國企業要面臨的大考，無論是被質疑還是被制裁都是向既得利益者挑戰的必然，對于中國品牌來說只有用實際行動讓市場認可才是品牌之路的**方向。

*后引用《人民日報》對瑞幸事件的評論：誠信經營方能行穩致遠。

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