新冠疫情爆發(fā)以來，棉花價格在國內(nèi)休克療法和國外需求停滯的雙重影響下，走出單邊下跌行情。期間，遭遇沙特和俄羅斯原油價格戰(zhàn)，原油價格跌破30美元/桶，直接帶動化纖原料價格大幅下跌，施壓棉花市場。在當(dāng)前背景下，棉花價格能否再見1萬？

一、棉花市場歷次低點回顧

自棉花期貨2004年上市以來，出現(xiàn)過兩次觸及1萬的行情，一次在2008年，一次在2016年。回溯20世紀(jì)末中國進(jìn)行棉花流通體制改革以來，棉花價格*低點出現(xiàn)在2001年，觸及8000元/噸。棉花價格三次低點面臨不同的宏觀和行業(yè)背景。

1、2001年

宏觀層面，正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂及美國9.11事件，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑；行業(yè)層面，中國進(jìn)一步推進(jìn)棉花流通體制改革，棉花增產(chǎn)與老商品棉拍賣形成合力。

2、2008年

宏觀層面，次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑；行業(yè)層面，2007年經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)增產(chǎn)與消費下滑形成合力。

3、2016年

宏觀層面，中國供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”，數(shù)量增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長；行業(yè)層面，巨量儲備棉出庫，內(nèi)外棉價聯(lián)動下跌邏輯與消費悲觀形成合力。

二、2020年能否再見1萬？

2020年面臨的宏觀背景：全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，英國脫歐力圖甩包袱，美國打壓中國力圖保住“老大”的位置，沙特和俄羅斯原油價格戰(zhàn)力圖保住市場份額；新冠疫情“國內(nèi)唱罷、國外登場”，形成全球范圍的傳染病大爆發(fā)，給與全球經(jīng)濟(jì)重重一擊；美股走勢直觀體現(xiàn)了數(shù)年積累的矛盾被新冠疫情刺破后，對全球經(jīng)濟(jì)的影響。

當(dāng)前面臨的行業(yè)背景：2019/20年度全球范圍棉花豐產(chǎn)，消費受中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情多重打擊。

中美貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)了2019年6-12月的下跌行情；短暫的反彈行情過后，2020年春節(jié)至今再次被新冠疫情主導(dǎo)。那么，在新冠疫情主導(dǎo)下，棉價下跌何時終止？

個人認(rèn)為，棉花市場通常7-8年一個漲跌循環(huán)的經(jīng)驗總結(jié)可能被打破。2020年如果出現(xiàn)底部，可能不會出現(xiàn)在上半年，但不排除階段性上漲，推動因素或在于國內(nèi)外疫情結(jié)束后的需求報復(fù)性反彈。

從行業(yè)角度，USDA*新數(shù)據(jù)顯示，全球棉花消費2573萬噸，全球棉花產(chǎn)量2647萬噸；全球棉花供過于求。假設(shè)國外與中國疫情防控周期類似，疫情導(dǎo)致全球失去2個月消費量，則將減少約429萬噸消費量，加劇全球棉花供過于求的狀況，棉花庫消比增加至93.3%，僅次于2016年單月庫消比*值102%。

從政策角度，輪入輪出的延遲、暫停以及放量、縮量等都是階段性扭轉(zhuǎn)流通市場供需格局的*有效手段。3月17日，在國家發(fā)展改革委發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委綜合司副司長李慧表示，下一步，在加強(qiáng)疫情防控的同時，有序恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，強(qiáng)化“六穩(wěn)”舉措，注重長短結(jié)合、精準(zhǔn)施策，順勢而為，充分釋放我國發(fā)展的巨大潛力和強(qiáng)大動能。“我國擁有的政策工具依然充足，我們將密切監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢，根據(jù)形勢發(fā)展需要，適時推動相關(guān)儲備政策出臺實施，加大政策對沖力度，力爭將疫情的影響降到*低，完成好全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù)。”

從風(fēng)險角度，當(dāng)前股市、原油、疫情等滿眼利空，但利多也在不斷醞釀，蝗災(zāi)、氣候異常、低價抑制供應(yīng)等。

棉花價格的上漲需要減產(chǎn)作為*直接的驅(qū)動，要么來自面積萎縮，要么來自單產(chǎn)降低。因此，從抑制供應(yīng)的角度，棉價低點可能出現(xiàn)在2020收購季之后。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入低價區(qū)，做空有風(fēng)險，做多要耐心。