我國棉花長期維持產不足需格局，2014年由新疆棉花目標價格補貼政策替代臨時收儲政策后，連續向市場投放儲備棉，以保障市場供應。經歷多次放儲之后，如圖1所示，儲備棉庫存逐漸見底，去庫存腳步放緩，截止2019年9月30日，數量下降至152 0173 3840余萬噸。

圖1 2015-2019年儲備棉輪出與庫存數量統計

中央多次會議強調要以保障國家糧食安全為底線，堅持數量與質量并重，實施分品種保障，增加供給總量，優化供給結構，拓展供給來源，提高供給質量，加強農產品儲備和加工業發展調控，健全農業支持保護制度，努力構建科學合理、安全高效的重要農產品供給保障體系。

為優化儲備棉結構，確保質量良好，2019年國家重啟棉花輪入工作，計劃輪入50萬噸2019/20年度新疆棉。目前，輪入工作已持續2周時間，如圖2所示，計劃輪入7萬噸，實際成交32760噸，整體成交率僅46.80%，單日*低成交率6.3%，其中新疆庫成交2560噸，內地庫成交30200噸。成交均價13230元/噸，*高價13319元/噸，*低價12879元/噸。市場從5月份開始翹首以盼的棉花輪入政策，緣何成交如此清淡？

筆者認為，撇開需符合輪入棉花指標要求，主要原因是企業在棉花銷售利潤幅度及回款時間長短上的選擇。每日棉花輪入開始交易時間為下午3點，此時鄭棉期貨剛好收盤，因此當日輪入成交情況與鄭棉收盤價格有著直接聯系。如圖3所示，**周棉花輪入*高限價為13319元/噸，12月2日至5日，期貨收盤價為12615-13030，與*高限價存在289元/噸以上價差，企業參加棉花輪入競買較為活躍，成交量持續增加，尤其是4、5日，成交率達到了93.71%、96.57%。因宏觀方面頻傳利好消息，USDA12月供需報告數據顯示利好，12月6日至13日，鄭棉震蕩上行，主連收盤價為13195-13370，第二周*高限價為13316元/噸，兩者價差在121元/噸以內，且12、13日出現期貨價格高于*高限價，成交率持續下降。

圖2 2019年棉花輪入情況統計

第三周（12月16-20日）棉花輪入*高限價為13425元/噸，受宏觀利好刺激，短期內期價或維持上行走勢，或持續超過*高限價。年關將至，下游紡織企業反映訂單稀少，近期庫存壓力有所增加，截止12月13日，由我的農產品網統計的全國紗線庫存天數為21.8天，周度環比增加0.2天，部分布廠已公布春節放假通知，個別廠家甚至計劃元旦假期與春節假期連休，原料采購意愿疲軟。

圖3 2019年主流地區紡企紗線庫存天數統計

綜上所述，短期內棉花期現價格或有一定漲幅，但值得警惕的是宏觀因素不確定性持續存在，且目前國內棉花基本面依舊疲態盡顯，市場走貨較緩。棉花輪入*高限價隨國內市場價格上升而提高，售棉企業可根據加工成本或采購成本計算合理利潤點，資金偏緊張的企業可適當參與棉花輪入競買工作。