近期農產品期貨品種備受市場投資者，“做空PPI，做多CPI”策略中，以油脂油料、軟商品為代表品種的多頭策略配置成為市場焦點。市場的“二師兄”豬價早已在高空中俯瞰大地，等待雞鴨禽類價格飛天，上月“火箭蛋”搭載著《神舟竟已20年》的話題再飛沖天。然而我們今天的主角棉花輾轉扭捏許久，棉價在今早開盤后被海外消息推下高臺，破位下跌，當日*大振幅約3%。

再看美國農業部11月供需報告，USDA將2019/20年度全球棉花產量、期初、期末和消費量數據分別調低至1.2152 0173 3840億包、8055萬包、8080萬包和1.2149萬包。其中全球棉花產量同比去年略增2.64%，期初和期末存量同比去年一減一增基本持平，出口數據調整幅度*大至6.66%。Cotlook A指數處于近五年相對低位區間，2018年至今，中美貿易影響導致棉價下跌已大部分兌現，大幅利空棉價預期減弱。

2019/20年度國內棉花供應總量相對穩定，2019年10月，國內棉花商業庫存調高至322.43萬噸，環比上月大幅提高46.33%，棉花工業庫存70.96萬噸，環比上月略有下降。新花皮棉加工量增速，商業庫存同比近10年同期*高，但質量較去年整體下降，特指含雜指標偏高，高質量紗布產品的紡織企業在選購新疆棉資源上出現困難，可用資源稀缺。國家棉花市場監測系統數據：全國棉花總產量下降4.3%約584.3萬噸，其中新疆地區497.4萬噸，同比下降2.5%左右。2019年1月-9月的中國進口棉采購量同比018年同期提高約34.8%，進口棉供應量充足。

儲備棉輪入政策在6年后重啟，時間：2019年12月2日至2020年3月31日；數量：50萬噸左右；類別：新疆棉。收儲市場將在未來一個季度時間內成為*大買家，儲備棉實際成交率和成交均價將引導鄭棉尋找底部。我們在11月14日下午進行主題為《2019新疆棉調研和近期市場熱點淺析》網絡直播會議中提前分享了假設儲備棉輪入情景推演的匯報，當晚國家相關部門正式官宣公告了國家儲備棉倉庫輪入新疆棉的決定。我們在這里再將2種儲備棉輪入方式分享，同大家一起研討，具體如下：

⑴選擇進口棉輪入：中國市場是全球*大的棉花消費國之一，刺激ICE美棉期貨價格上漲；多數國際棉花現貨報價錨定ICE美棉波動，以美國、巴西、澳大利亞為代表的棉花出口國加快棉花向亞洲地區銷售流動；國內紡織企業按照訂單需求和補庫節奏點價鎖定進口棉成本，已保證產品質量達標；進口棉原料價格上漲驅動進口棉紗價格同步上漲，當國產紗低于進口紗報價時形成反替代行為，**有利國產紗去庫存，包括出口，刺激國內紗線、坯布、服裝等產品庫存降低，驅動下游企業向本企業上游產業鏈采購原料補庫，形成向好有利循環，提高產品銷售和原料采購的商品流動性。

⑵選擇國產棉輪入：國內棉花現貨價格階段性上漲，高成本棉價擠壓國內紗線利潤，為控制原料成本在短期內大幅提高，國內紡織企業適當采購棉花等原料庫存鎖定各環節經營成本；國家儲備棉庫存總量增加，在下一次棉花拋售前國內棉花的相對固定供應量增加，棉花現貨價格走勢大致應為先漲后跌；新疆棉現貨價格上漲期間，在新疆棉目標價格補貼政策下，核算采價期棉花現貨價格，本年度或下年度新疆棉補貼資金總額下降，減少國家財政費用支出。

近幾月國內紡織服裝新訂單及開工率依舊不足，但10月數據略有改善，棉紡織PMI重回50%榮枯線以上。昨日1%關稅下的內外棉價差已基本持平，2019/20年度開始至今的內外棉價差倒掛狀態開始修復，價差回歸均值區間是未來預期。目前鄭棉倉單（含有效預報）數量為19302張，約82.99萬噸，19/20年度鄭棉倉單預報注冊數量增大，鄭棉1月合約實盤交割壓力持續擴大，CF2001-2005價差收盤至-525元/噸，環比本周初擴大7.14%，鄭棉1-5價差運行軌跡符合預期。