國內(nèi)新季棉花種植積*性較高，棉花工商業(yè)庫存仍處于較高的位置，倉單高企，且本年度棉花進口量預計環(huán)比增加，棉價下行壓力比較大，但筆者認為，棉價下行空間或較為有限，主要基于以下幾點考慮：? ??

美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策或偏寬松

? 美聯(lián)儲言論從逐漸偏“鴿派”到“鴿聲嘹亮”，近期發(fā)布的決議聲明又暗示將停止縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，即停止減少買債券、MBS和黃金之類的資產(chǎn)，停止減少市場上投放的美元。另外對于市場比較關(guān)心的加息問題，從聲明中可以看出本年度可能不會加息。總體上看，美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策或偏寬松，美元維持強勢的動力不足，甚至后續(xù)可能轉(zhuǎn)為疲弱，對美棉價格有支撐。

國際棉花高品質(zhì)資源減少

? 印度作為全球**產(chǎn)棉大國，本年度棉花產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。據(jù)印度棉花協(xié)會數(shù)據(jù)，2018/19年度印度棉花產(chǎn)量環(huán)比下降約10.13%。USDA3月供需報告顯示，本年度印度棉花產(chǎn)量或不及中國。另外，由于受到不利天氣和病蟲害的影響，本季印度棉花質(zhì)量偏差。作為印度鄰國的巴基斯坦，其國內(nèi)棉花同樣存在質(zhì)量問題。低品質(zhì)棉花或無法滿足國際貿(mào)易流的需求，中高品質(zhì)的棉花供應(yīng)趨緊。? ??

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨處于去庫存階段

? 棉花屬于季產(chǎn)年銷的作物品種，目前2018/19年度的國內(nèi)棉花交售率、加工率接近****，后續(xù)以消費為主。截至2月底，我國棉花工業(yè)庫存為80.93萬噸，環(huán)比減少4.43萬噸，同比增加19.85萬噸；棉花商業(yè)庫存為456.52萬噸，環(huán)比減少28.3萬噸，同比增加93.5萬噸，棉花去庫存態(tài)勢初顯。? ??

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格重心上移

? 截至3月25日，3128B價格指數(shù)為152 0173 3840元/噸，較2019年年初上漲了1.67%。

??? 儲備棉庫存日趨減少，引發(fā)下游用棉企業(yè)的擔憂。棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤不佳，用棉企業(yè)搶先使用低價資源的棉花。另外，目前期貨倉單高企。截至3月22日，鄭棉倉單數(shù)量達到17137張，有效預報達到3717張，倉單+有效預報為20854張，折合現(xiàn)貨約83.4萬噸，較去年同期高出150.95%。由此看出，很大一部分現(xiàn)貨資源進入了期貨交割庫，削減了現(xiàn)貨市場上流通的數(shù)量。后續(xù)假如基差繼續(xù)走強到合適的位置，將激發(fā)下游紗廠、貿(mào)易商接貨的興趣，由此推動盤面價格上行。? ??

下游紗廠開工率逐步回升

??? 春節(jié)、元宵節(jié)過后，紗廠、布廠的開工率逐步回升，預計當前直至5月份，紗廠的開工率仍將緩慢走高，對棉花形成一定需求增量。另外，中美貿(mào)易經(jīng)貿(mào)談判正在抓緊磋商當中，3月28-29日進行第八輪經(jīng)貿(mào)磋商，4月初進行第九輪磋商。從目前的消息面上來看，談判狀況良好，后續(xù)假如中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和或和解，將緩解市場的悲觀情緒，提振市場信心，屆時或能有效帶動棉花下游半成品、成品的出口和消費。（來源：中國棉花網(wǎng)）