2018年10月3日至11月23日的50天時間里，國際石油價格跌去了近三分之一，抹去了年內(nèi)全部漲幅，再次說明國際石油市場的無常、無情和市場力量的強(qiáng)大！

2014年下半年暴跌以來的國際石油市場仍沒有達(dá)到再平衡，2018年上半年的油價上漲太快，快速下跌是市場的再一次理性回歸。2019年或至2020年底，國際石油市場將面臨越來越大的供需失衡壓力，油價的走勢很大程度上將受美國頁巖油產(chǎn)量和特朗普所左右。

2018年油價上演過山車

2018年1月2日，產(chǎn)地為北海的布倫特原油價格為66.57美元/桶，5月22日，漲到79.57美元/桶，為上半年*高水平。從9月11日起，布倫特油價一路上漲，10月3日漲到86.29美元/桶，創(chuàng)四年以來的*高水平。11月20日，布倫特油價再次跌回2018年**個交易日的水平。12月18日收于56.26美元/桶，創(chuàng)下今年以來的*低價。

1月2日至10月3日，布倫特上漲19.72美元/桶，漲幅為29.62%；截至12月18日，*高與*低價差為30.03美元/桶，跌幅34.8%。12月18日與1月2日相比，布倫特油價下跌了10.31美元/桶。

近年來，國際市場的另一個標(biāo)桿油價，產(chǎn)地為美國西得克薩斯州的WTI原油價格大大低于布倫特。截至12月18日，2018年除6月26日、27日兩天外，布倫特均高于WTI，一年中一半左右的時間高出5美元/桶以上，價差*大的10月23日為12.18美元/桶。

2018年油價過山車是市場力量發(fā)揮作用的結(jié)果。2018年國際石油市場有這么幾個特征：需求增長乏力，供給大幅增加，突發(fā)事件未產(chǎn)生預(yù)期效果，高油價引發(fā)世界性的反彈。

（一）2018年世界石油需求增長乏力但供應(yīng)大大高于需求

2018年四季度，世界石油總需求為1.001億桶/天，前三個季度分別為9820萬桶/天、9850萬桶/天和9980萬桶/天。按年計(jì)算，2018年，世界石油總需求增長1.3%，增加的量為152 0173 3840萬桶/天。與2017年世界石油總需求增加152萬桶/天、增長1.6%相比，2018年的世界石油總需求無論從增加的量和增長速度，都已下降。

2018年世界石油總需求增長的主要來源是：中國增加49萬桶/天，美國增加37萬桶/天，印度增加26萬桶/天，合計(jì)為112萬桶/天，占世界石油增加量的86.15%。

2018年8月，世界石油總供給量為1.0103億桶/天，比2017年增加了357萬桶/天，是2018年世界石油總需求增加量152 0173 3840萬桶/天的2.75倍。

2018年，美國、俄羅斯和沙特石油產(chǎn)量快速增加。一季度至三季度，美國增產(chǎn)了158萬桶/天，俄羅斯增產(chǎn)了31萬桶/天，沙特增產(chǎn)了48萬桶/天，合計(jì)237萬桶/天，占同期世界石油增加量240萬桶/天的98.75%。2018年10月，美國、俄羅斯、沙特合計(jì)增產(chǎn)393萬桶/天，高于同期世界石油增量357萬桶/天。

11月，美國原油產(chǎn)量為1170萬桶/天，沙特為1152 0173 3840萬桶/天；12月，俄羅斯為1142萬桶/天，三國原油產(chǎn)量均創(chuàng)歷史性的高位。

（二）快速上漲的油價從經(jīng)濟(jì)到社會都產(chǎn)生了負(fù)面效果

1.世界煉油三大指標(biāo)從三季度末開始下跌

2018年第三季度，世界原油加工量為8070萬桶/天，二季度略升到8110萬桶/天，三季度大增到8310萬桶/天，10月份為8152 0173 3840萬桶/天。按季度對比，2018年三季度加工量*高，10月份開始下降。

與此同時，世界煉廠開工率和煉油毛利都在持續(xù)下跌。如，2018年1月，美國煉廠開工率為91.7%，8月上升到97.21%，10月下跌到89.14%。2018年1月，美國煉廠毛利為10.3美元/桶，5月份為18.5美元/桶，11月為15.75美元/桶，比5月份下降了2.75美元/桶。

2.經(jīng)合組織國家石油庫存已超過五年平均值

2018年10月，經(jīng)合組織國家企業(yè)的石油庫存為28.83億桶，超過了五年平均值2200萬桶。2018年三季度，經(jīng)合組織國家企業(yè)石油庫存增加的數(shù)量，是三年來*大的季度增加值。

3.油價高漲-經(jīng)濟(jì)下滑-社會動蕩傳遞鏈接開始發(fā)力

今年5月，在今年**輪油價上漲過程中，印度油價連日飆升，5月21日更創(chuàng)下新高。有評論認(rèn)為，高油價導(dǎo)致的進(jìn)口費(fèi)用大增、盧比貶值，有可能壓垮印度經(jīng)濟(jì)。

今年5月和8月，世界上部分國家出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，其中*有代表和影響的是阿根廷和土耳其，前者比索急劇貶值，后者里拉大幅暴跌，這些都與當(dāng)時急劇上漲的油價有直接關(guān)系。

從11月17日開始，大量法國民眾走上巴黎街頭進(jìn)行抗議，引發(fā)了社會動蕩，被稱為“50年以來*大的暴亂”。法國柴油價格過去一年中上漲了23%，目前為1.51歐元/升，為18年來*高。黃馬甲運(yùn)動的導(dǎo)火索，是法國政府計(jì)劃從2019年1月1日開始，對汽柴油分別征收3.9%和7.6%的碳稅。

（三）對伊朗制裁預(yù)期的逆轉(zhuǎn)成為壓垮油價的*后一根稻草

2018年5月8日，特朗普宣布中止伊朗核協(xié)議。6月26日、7月2日，美國稱希望所有國家在11月4日前將從伊朗的石油進(jìn)口削減至零。很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，伊朗石油完全被禁止出口，油價有可能上漲到100美元/桶。

2018年6月，伊朗出口的原油和凝析油為270萬桶/日，9月下降到190萬桶/日。在特朗普一再要求下，6月23日第4屆歐佩克-非歐佩克部長級會議，決定停止減產(chǎn)，自7月1日起各產(chǎn)油國可自行決定石油產(chǎn)量。

11月5日，美國宣布對伊朗石油出口禁令正式生效，但中國、印度、希臘、日本、土耳其、中國臺灣、意大利與韓國獲得180天的豁免，得以繼續(xù)進(jìn)口伊朗石油。

這樣，預(yù)期的11月4日之后供應(yīng)短缺沒有出現(xiàn)，市場緊張的氣氛一掃而空，繼10月18日布倫特跌破80美元/桶之后，11月13日、20日、23日和12月18日出現(xiàn)了四次大跌。

明后年油價將持續(xù)下行

2019年世界石油需求增長有限，供給嚴(yán)重過剩，龐大庫存有待消化，特朗普將繼續(xù)施壓油價，沙特和俄羅斯在保證自身利益的同時將支持特朗普的油價政策，油價2019年和2020年將持續(xù)走低。

（一）2019年世界石油需求增長有限

國際能源署預(yù)計(jì)，2019年世界石油需求增加140萬桶/天，為1.006億桶/天，按年增長1.4%，低于2017年的1.6%。需求增長主要來源于：一是亞太增加80萬桶/天，占2019年世界增量的57.14%；二是北美增加20萬桶/天，占2019年的14.29%。

歐佩克預(yù)計(jì)，2019年世界石油需求增加僅為129萬桶/天，增長率為1.31%，總需求為1.0008億桶/天。需求增長主要來源于：印度增長*快，為4.04%；中國第二，為2.67%；非洲地區(qū)為2.45%；前蘇聯(lián)地區(qū)為1.87%；美國為1.15%。

2018年底美股連續(xù)大跌和中美等國的貿(mào)易摩擦，給2019年世界經(jīng)濟(jì)增長蒙上陰影，有可能進(jìn)一步影響世界石油需求增長。

（二）2019年世界石油供應(yīng)充足且將持續(xù)增長

國際能源署和市場人士估計(jì)，目前歐佩克的剩余石油生產(chǎn)能力為200萬桶-310萬桶/天左右。

美國能源信息署預(yù)測，2019年美國原油產(chǎn)量將由2018年的1090萬桶/天，增長到1210萬桶/天，增加120萬桶/天；石油產(chǎn)量將增加170萬桶/天。僅此一項(xiàng)，就可沖抵歐佩克與非歐佩克的減產(chǎn)。

2019年，巴西石油產(chǎn)量將增加20萬桶/天，達(dá)到350萬桶/天。目前，從北*到拉美、非洲沿海等地區(qū)，大量新油田不斷被發(fā)現(xiàn)，并迅速投入生產(chǎn)。歐佩克預(yù)計(jì)，2019年非歐佩克的石油供給將比2018年增加216萬桶/天。

（三）龐大的石油庫存為2019年石油價格設(shè)置了防護(hù)欄

2018年9月，經(jīng)合組織國家企業(yè)和政府擁有的全部石油庫存為44.407億桶，可供消費(fèi)92天，可滿足進(jìn)口需要190天。規(guī)模龐大的庫存，是應(yīng)對突發(fā)事件沖擊的防護(hù)欄，一定程度上可消除油價長時間暴漲。

（四）爭奪市場份額將成為石油生產(chǎn)國2019年的重頭戲

第五屆歐佩克-非歐佩克會議決定減產(chǎn)120萬桶/天，油價短期產(chǎn)生了一定的反彈，但12月10日下跌近3%，12月18日布倫特和WTI分別再跌6%和8%，主要原因是減產(chǎn)規(guī)模沒有達(dá)到市場預(yù)期的140萬桶－180萬桶/天，無法減輕供需壓力，無法幫助消化龐大庫存。

俄羅斯對減產(chǎn)提高油價一直就不是很熱心，減產(chǎn)23萬桶/天大大低于市場的預(yù)期，且2019年1月才會部分執(zhí)行，其深層次的原因是，普京一直反對油價過高。

5月25日，在圣彼得堡國際經(jīng)濟(jì)論壇期間，普京表示，60美元/桶的油價是平衡的價格。7月16日，在赫爾辛基與特朗普舉行首腦會談后，普京公開表示，俄羅斯將與美國共同監(jiān)管世界油氣市場，不希望看到油價過高。11月28日，普京表示，俄方對60美元的油價感到滿意，是公平且很好的。

為確保會議不流產(chǎn)，沙特阿拉伯再次當(dāng)起了浮動石油生產(chǎn)國，承擔(dān)大部分的減產(chǎn)責(zé)任。

對于歐佩克來說，一是面對美國和其他地區(qū)石油產(chǎn)量的不斷增加，內(nèi)部如何平衡好伊朗、伊拉克等國的關(guān)系，保證減產(chǎn)的落實(shí)；二是面對卡塔爾的退出、沙特解散歐佩克的傳聞和美國NOPEC（打擊原油生產(chǎn)、出口壟斷組織）法案，歐佩克在今后如何生存下去。

預(yù)計(jì)2019年，世界石油市場對歐佩克的原油需求僅為3140萬桶/天左右，市場比重將從2016年的超過34%下降到31%。

（五）特朗普會繼續(xù)成為油價的守門人

美國已成為世界*大的石油和原油生產(chǎn)國，石油產(chǎn)量超過1600萬桶/天，原油產(chǎn)量超過1150萬桶/天。11月30日當(dāng)周，原油和成品油的凈出口總量為21.1萬桶/日，美國已成為原油和成品油的凈出口國，75年來美國首次實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立。

從年初以來，特朗普一直通過推文打壓油價，其內(nèi)在的邏輯是：一是高油價不利于特朗普的選票和謀求連任。不斷高漲的汽油價格，侵蝕了美國大眾的可支配收入，平均每個美國家庭用于其他消費(fèi)的支出將減少440美元，使全部美國人2018年多花380億美元，抹去特朗普稅改所帶來的三分之一好處。二是高油價不利于世界經(jīng)濟(jì)。

除了推文，特朗普還有三個控制油價的手段。一是今年7月16日的赫爾辛基會談，特朗普與普京統(tǒng)一了對油價的看法。雖然美俄關(guān)系不時惡化，但只要油價不長時間低于60美元/桶或跌到40美元/桶以下，普京仍將會繼續(xù)支持特朗普打壓油價。

二是2018年10月2日發(fā)生的沙特記者卡舒吉遇害事件，已成為特朗普鉗制沙特的強(qiáng)有力手段，特朗普和美國國會，未來會在不同情景下，要求沙特配合美國的油價政策。沒有了阿美公司的上市壓力，沙特更有可能配合特朗普。

三是美國部分議員持續(xù)推動NOPEC法案。在2011年出版的《渡過難關(guān)：讓美國重新登頂》一書中，特朗普就認(rèn)為美國可以用反托拉斯法起訴歐佩克。歐佩克目前的會議上，已避談油價問題，卡塔爾之所以從2019年1月1日退出歐佩克，主要是害怕此法通過后，會影響其在美國的天然氣業(yè)務(wù)。

近年WTI與布倫特存在較大價差，主要原因是美國石油出口的基礎(chǔ)設(shè)施不配套，但2019年上半年大量基礎(chǔ)設(shè)施將投入運(yùn)營，美國頁巖油可以方便地進(jìn)入國際石油市場。因此，從2019年下半年開始，預(yù)計(jì)WTI與布倫特的價差會不斷收窄，并同時也將不斷壓低以布倫特為標(biāo)桿的油價。

當(dāng)前世界石油市場嚴(yán)重供大于求的現(xiàn)狀，在2019年和2020年仍會持續(xù)并將更加嚴(yán)重。2020年，特朗普*有可能謀求連任，即使美國已成為石油凈出口國，未來兩年，為了選票等政治目的，特朗普仍將繼續(xù)打壓油價，將油價控制在較低的水平。

綜合以上分析，2019年布倫特均價應(yīng)為65美元/桶，2020年應(yīng)為60美元/桶。這兩年油價也有可能出現(xiàn)80美元/桶或更高、40美元/桶或更低的可能，但都不會維持太長的時間。

近160年世界石油工業(yè)的歷史一再證明，每一次技術(shù)革命，都會顛覆世界石油工業(yè)的格局，并且市場力量終會迫使長時間偏離的油價回歸理性。特朗普之所以能打壓油價，普京和沙特之所以會支持特朗普的油價政策，其背后的邏輯也即在此。

美國頁巖革命的影響正在持續(xù)擴(kuò)大。一是頁巖油氣產(chǎn)量的不斷增長，使美國成為石油凈出口國；二是2017年美國原油探明儲量創(chuàng)47年來的紀(jì)錄，達(dá)420億桶；天然氣探明儲量增加123.2萬億立方英尺，創(chuàng)2014年以來的新紀(jì)錄；三是經(jīng)2014年下半年以來油價暴跌的磨練，美國很多頁巖油生產(chǎn)商的成本已下降到35美元/桶，市場競爭力不斷增強(qiáng)；四是頁巖技術(shù)正在向包括中國在內(nèi)的世界各國擴(kuò)散。

國際能源署估計(jì)，2017年－2020年世界石油消費(fèi)將增加370萬桶/日，同期美國石油產(chǎn)量將增長300萬桶/日，巴西將增加70萬桶/日。美國、巴西、加拿大和挪威等產(chǎn)量的增加，將使世界石油市場到2020年充足供應(yīng)，至少在2021年或2022年前，對歐佩克原油的需求不會持續(xù)增加。

美國頁巖革命的直接結(jié)果，就是至少未來五年時間里，布倫特原油均價將維持在60美元/桶。（來源：《財(cái)經(jīng)》 作者：王能全）