上周棉花有點熱鬧，中美*高領導人首次就中美貿易爭端進行電話磋商，隨后雙方均釋放出向暖信號，而周五美國農業部公布的*新月度供需報告將美棉2018/19年度產量預估下調，美棉市場也隨著各種消息上下翻飛。國內市場則相對平靜，消息的刺激均無法撼動短期CF152 0173 3840合約倉單量的影響，鄭棉仍在低位震蕩，短期鄭棉受倉單硬性流出制約，整體仍然弱勢難改。

倉單壓力制約國內市場

根據鄭州商品交易所的交割規則，17/18年度倉單需在2019年3月之前全部注銷離場，同時考慮到CF1903合約的持倉量，CF152 0173 3840合約就是老倉單*后的戰場。截至11月12日，鄭州商品交易所已生成倉單9608張，其中17/18倉單7908張，占比82.31%，折合316320噸，創下棉花期貨上市以來老倉單的*大倉單量。新老倉單的壓力集中在152 0173 3840合約上體現，這使得目前在CF152 0173 3840合約交割完成以前，期貨市場壓力十分沉重。

老倉單的硬性流出只有兩種可能，市場需求突然轉好，或者價格優勢凸顯。目前下游紗線消費持續萎靡，紗線價格以及替代價格持續走低，同時紡織企業紗線庫存也在逐漸增加，根據華瑞信息數據顯示，紡企棉紗庫存自9月21日后持續增加，截至11月9日，紡企棉紗庫存為25天。那么倉單流出只能依賴價格，盡管老倉單有時間貼水，但17/18年度等級升貼水相對于18/19年度的質量等級升水要高300-400元/噸，這一部分的升水期貨市場還未給出。

下游需求不暢? 套保壓力較重

新花上市以來，并未出現搶收現象，價格呈現高開低走情況，機采棉價格下降的尤為厲害。與此同時，由于前期市場整體對鄭棉后市比較看好，使得CF1905、1909合約期價與CF152 0173 3840合約期價的價差超出合理范圍，現貨商紛紛選擇于期貨盤面鎖定利潤。這從目前期貨市場倉單即可窺見一斑。

新年度有效預報自9月6日首次出現以來，截至11月12日已有2007張的有效預報，加上已經生成1700張倉單，目前累計3707張倉單，折合148280噸，為近五年*大量。需要注意的是，目前期貨市場價格與新花價格相近，大部分新花恐將無法進行套保，也就是說，鄭棉新年度的價格上漲需要**面臨新花的套保區間，從目前看，此壓力還未釋放，故鄭棉短期漲勢難求。

后市恐有情緒上釋放

綜上所述，鄭棉需要的除了價格以外，還有時間。遠期預期的供需缺口到底有沒有尚不可定論，但是短期由于缺口積累下來的社會庫存問題卻是迫在眉睫。距離CF152 0173 3840合約完成交割僅剩2個月的時間，在這兩個月的時間里，供過于求的矛盾仍將進一步激化，底部位置恐將超過市場預期。

鄭棉自下跌趨勢形成以來，已累計下跌將近6個月之久，下跌幅度達到4580元/噸。在此期間，市場從幾乎一致看漲的態度轉變為易跌難漲，整個市場已十分悲觀，幾乎把所有的注意力都放在了倉單的流出情況上，而新疆地區新年度產量下降以及遠期供需缺口的炒作就像是被壓制的彈簧，在短期沉重的壓力之下不得不低頭服軟，情緒壓制等待的是一個時間上的轉折點，時間到了，價格也要到了，天時地利人和之下才會有另一波可期行情。CF152 0173 3840合約交割結束后，市場看空情緒短期釋放完畢，鄭棉恐將迎來一波反彈行情。

（中國棉花網）