國內外棉花期貨近兩個月一直維持下跌走勢：ICE棉花期貨約下跌15%，至80美分/磅下方；鄭棉期貨約下跌9%，至152 0173 3840元/噸附近。兩者基本下跌至年初的水平，沖擊今年以來市場的樂觀心態。

　　利空因素壓制棉價

　　一是部分政策面因素偏空。美國是中國紡織服裝主要的出口市場，中美貿易摩擦擴大到紡織服裝，*終會影響中國棉花消費，而中國轉向其他地區進口棉花，大量的進口會抬高其他地區的棉花價格，并不一定能降低進口成本。國內市場，國家發放棉花進口配額增加供應并投放儲備棉，增加有效市場供給，棉花供應能滿足市場需求。另外，國務院發布降低部分商品的*惠國稅率，紡織品平均稅率由11.5%降至8.4%，低價紡織品進入中國市場的預期升溫，一度加劇棉花、棉紗的下跌。

　　二是短期供需形勢對棉價不利。在美國農業部9月供需報告中，美國2018/2019年度棉花產量預估上調而出口銷售量減少，致使年末庫存預估上調至500萬包。美棉生長優良率一直居于低位，且經歷了*端天氣后，產量預估意外上調，使得美棉利空程度繼續加深。10月報告的亮點是全球棉花年末庫存預估下調301萬包，至7445萬包，但棉價對此暫沒有反應。美棉處于收割期，國內棉花集中上市，鄭棉期貨倉單仍有約39萬噸，在新舊年度交替之際，舊倉單流出速度慢于往年，新棉倉單也要入庫注冊，實盤壓力明顯。下游紡織市場旺季不旺，棉花、棉紗價格下降，下游企業對原料采購不積*，棉花加工企業前期收購的新棉成本和售價倒掛，短期市場偏悲觀。

　　中長期供應存在缺口

　　從美國農業部的數據來看，盡管近三年美國棉花年末庫存從275萬包上升至500萬包，但全球棉花基本面是向好的，中國庫存近五年從6642萬包下降至不足3000萬包，全球棉花庫存從1.0732億包下降至7445萬包，這主要得益于中國國儲棉庫存從1200萬噸降低至不足300萬噸，這是一個巨大的改變，也使得國儲棉輪入的概率增加。中國需求總體穩定，近幾年都在850萬—900萬噸，去年和今年的產量都穩定在570萬噸左右，產不足需，庫存下降。隨著資源的消耗，缺口將明朗，需進口棉來滿足，這是未來兩三年支撐國內棉價以及國際棉價的主要動力

　　棉價大跌之后的操作機會

　　中美貿易摩擦可能使得中國紡織行業面臨原料成本上升、出口需求減少的不利境況，但中國產量總體穩定，需求穩中有增，全球和中國庫存下降，總供應下降，且國儲有輪入預期，不可否認中長期產銷形勢已發生變化。近幾個月棉價大幅下跌，基本回吐2018年的上漲幅度，風險大部分得以釋放。目前技術面整體仍保持空頭格局，但短期指標已有背離跡象，待技術面好轉，可嘗試多單布局。考慮到1901面臨的大量新舊倉單實盤壓力，做多以1905或以后合約為主。（期貨日報）