?? “目前匯率波動加大，貶值預期較強，而在監管部門提高遠期售匯外匯風險準備金率后，我們通過遠期購匯進行套期保值操作成本增加。因此三季度我們一方面建議國內企業早備貨、快出貨；另一方面通過分批結匯、減少結匯比例來對沖匯兌風險?！?br/>
　　2018年10月7日，中國人民銀行公布的*新外匯儲備規模數據顯示，2018年9月末，我國以美元和SDR計值的外匯儲備雙雙下降。其中，我國以美元計值外匯儲備規模為30870億美元，較8月末下降227億美元，降幅為0.7%；以SDR計值的外匯儲備為22125.23億SDR，較8月末下降65.02億SDR。

　　外匯局新聞發言人王春英就2018年9月份外匯儲備規模變動情況答記者問中表示，9月我國外匯市場主體涉外交易行為較為理性有序，在匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用下，外匯儲備規模小幅下降。

　　據調查了解，跨境資本流動也會對外匯市場供求關系和外匯儲備造成一定影響，如國慶期間國人購匯出境旅游增加，海淘增加，在人民幣兌美元匯率貶值預期下企業惜匯、結匯率下降等。

　　資產價格變動是下降主因

　　外匯局*新公布的數據顯示，9月末我國外匯儲備較8月末下降227億美元，這也是自2017年以來*大單月降幅。多位經濟學家表示，9月資產價格變動是外匯儲備規模下降的主要原因。

　　原國家外匯管理局國際收支司司長管濤認為，9月包括美國國債在內的海外債券總體收益率開始逐步走高，而債券價格下跌。我國外匯儲備中有較大部分用于投資以美債為主的海外債券，其價格下跌會導致外匯儲備下降。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，9月日元兌美元匯率下跌較大，歐元兌美元匯率也有所下跌，因此外匯儲備中日元資產折算成美元價格會有較多下跌；而在美聯儲加息和歐洲央行逐漸退出量化寬松政策背景下，歐美債券價格出現下跌，都造成9月外匯儲備縮水。

　　市場數據顯示，美國10年期國債收益率已經從9月初的2.862％左右一路上漲到9月末的3%以上，10月8日更是攀升至3.23%，創2011年5月以來新高。

　　此外，從供求角度來看，經常項下國慶假期個人出境游興起，企業在貶值預期下降低結匯率；資本項下外資凈流入股票、債券市場的增速有所放緩，市場對外匯需求增加而供給相對減少，也會造成外匯儲備下降。

　　多位進出口業務企業負責人表示，雖然匯率貶值短期內利好出口企業財務，但在目前貿易摩擦加劇和匯率波動較大的背景下，企業一方面會調整結構主動去產能，另一方面則會在堅持財務中性的原則下適當減少結匯比例，以備進口和匯兌需要。

　　杭州領秀實業有限公司總經理方國寶說，在美國7月出臺**批340億美元商品加征關稅清單后，的確有部分客戶開始猶豫，訂單量有些許減少，但整體影響不大；9月第二批對2000億美元商品加征10%關稅清單出臺后，因為公司產品毛利率相對較高，匯率又貶值了10%左右，對公司影響也不算大。

　　“從經營上來講，貿易摩擦會促進我們公司經營策略從擴張轉為穩健，通過減少招聘、盡力消化已有產能、將外包訂單轉為自產等方式來保持公司效益，但這會對底層供應商造成較大影響；從財務上來講，雖然匯率貶值會在短期內提升企業財務指標，但長期來看訂單價格也會隨之調整，企業更希望的還是匯率穩定?！狈絿鴮毐硎尽?br/>
　　浙江地區某進出口企業負責人則表示，7月**批關稅加收額度不算高，國內也給了相應回擊，但當時市場預計第二批很快就會下來，所以三季度出口市場上國內賣方加緊趕貨，進口市場上國內買方也在備貨。“目前匯率波動加大，貶值預期較強，而在監管部門提高遠期售匯外匯風險準備金率后，我們通過遠期購匯進行套期保值操作成本增加。因此三季度我們一方面建議國內企業早備貨、快出貨；另一方面通過分批結匯、減少結匯比例來對沖匯兌風險。”

　　但實際上，企業這兩項應對措施在客觀上也會對外匯儲備造成一定影響。一方面企業訂單減少、總體出口增速下滑，國際收支中經常賬戶順差也會減少；另一方面在強制結匯政策取消后，如果企業將外幣留存在自己賬戶中不結匯，那么這部分外幣并不會計入外匯儲備。

　　建立健全跨境資本流動管理框架

　　10月7日，中國人民銀行宣布從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。

　　趙慶明認為，匯率走勢和降準的關系并不大，人民幣兌美元匯率主要和美元指數有關；此外如果中美貿易摩擦持續，人民幣還有走弱可能。

　　“從離岸市場的交易情況看，監管部門對匯率波動的容忍度在提高，并沒有過多通過直接交易手段來干預匯率。”香港地區某基金外匯交易員表示，“但另一方面，監管部門則會通過提高遠期購匯風險準備金和調整逆周期因子等宏觀審慎政策來影響外匯市場。預計未來對資本流出管理會更加嚴格?！?br/>
　　外匯局強調，打開的窗戶不會關上，不會限制真實合法合規的跨境交易，但監管部門將會加強對個人、企業跨境資本流動的合規性管理。

　　“未來在跨境資本宏觀審慎管理方面，會注意防范跨境資本流動重大風險和維護外匯市場的基本穩定，以市場化方式逆周期調節外匯市場順周期波動，防范國際經濟金融風險跨市場、跨機構、跨幣種、跨國境傳染；在微觀監管方面，則是強調依法依規維護外匯市場秩序，加強在反洗錢、反逃稅等方面的打擊力度，保持政策和執法標準跨周期的穩定性、一致性和可預期性。”一位接近監管人士表示。

（21世紀報道）?