8月底以來，受2018/2019年度全球減產不及預期、中美貿易摩擦影響，鄭棉152 0173 3840合約自17000元/噸開始下跌，目前圍繞16000元/噸波動。

??? 短期供應充裕而消費旺季不旺

??? 進入8月，北半球棉花測產數據更接近真實值。USDA在8月和9月連續調增2018/2019年度全球棉花產量和庫存，全球棉花減產情況不如此前市場預期，供應缺口縮小。國內方面，8月中旬開始，部分機構陸續對新疆棉花進行調研評估，預期全疆產量相對去年有5%的增幅。此外，市場預期80萬噸滑準稅配額也將于近期發放，再加上新棉集中上市，短期鄭棉152 0173 3840合約承壓。供應端好于預期，下游則是旺季不旺。紗廠棉紗庫存下降速度不如去年，且目前已經出現累庫跡象，價格也在進口紗拋貨、下游需求不濟的情況下走低，棉紗市場整體交投氣氛明顯差于去年同期。此外，中美貿易摩擦也影響到下游接單。

??? 長期供應收縮且貿易摩擦實際影響低于預期

??? 雖然2018/2019年度全球產量預期調增，但仍然為產不足需，棉花供應缺口在130萬噸。國內市場上，2018年拋儲總量預計在260萬噸，剩余儲備庫存在268萬噸，除去超允差棉，實際有效供應不足200噸。2019年儲備棉常態拋售難以為繼，平衡表將得到改善。中長期棉花供應呈收縮狀態，這是價格看漲的重要基礎。

??? 中美貿易摩擦導致投資者對棉紡終端消費的悲觀預期彌漫，但經測算，其對消費的實際負面影響低于預期。中美貿易摩擦多次以宏觀風險的形式沖擊鄭棉市場，上周二特朗普政府針對2000億美元中國商品加稅，出于對棉花消費大幅減少的擔憂，中外棉花價格應聲而跌。

??? 過去幾年，美國從我國進口的服裝訂單部分轉移至東南亞。2017年，美國進口的棉類紡服中，我國占36.9%，較4年前下降1.5%。在中美貿易摩擦持續的背景下，美國或將棉類服裝進口從我國加速轉移。但是，即便轉移速度翻倍，也需要多年時間完成?？紤]到東南亞國家紡織產業布局不完善，服裝訂單加速流入，其前端紡織品環節對我國的依賴反而可能增強，這會進一步減少中美貿易摩擦對我國市場的負面影響。

??? 綜合來看，短期供應壓力較大、下游消費旺季不旺對市場情緒形成打壓，而長期中美貿易摩擦負面影響可能不及預期，棉花市場逢低仍有買點。（國泰君安期貨）