9月17日美國再次對中國2000億美元商品加收關稅打破了棉花小幅整理的節奏，在當晚中國也對美國600億美元商品加收關稅后，ICE棉花大跌帶動國內棉花期貨破位下跌，CF152 0173 3840一度跌破了16000元/噸關口。雖然此后期貨價格略有反彈，但目前新棉逐步上市，加上棉紗下游需求慘淡，國內棉花供給充足的現實將會壓制價格反彈，年底前很難再回升到17000元/噸之上。

**，中美貿易戰升級無論從需求和心理上都在利空棉花。美國時間9月17日，特朗普政府發表聲明宣布將于9月24日起對約2000億美元的中國產品加征10%進口關稅，并將于2019年1月1日起將稅率提升至25%。特普朗同時警告稱，若中國對美國農戶或產業采取報復行動，將立即訴諸第三個階段，另外對約2670億美元進口商品征收關稅。如果美國*終繼續對中國進口商品加稅，就意味美國對所有中國出口美國的產品征收懲罰性關稅。此次加稅給棉花市場帶來兩方面影響：一是原來認為2000億美元商品關稅或許通過談判來消除，中美貿易戰會降溫，但結果是越演越烈，中國在本周一聲明退出近期的中美貿易談判，可以說心理的預期與事實不斷形成反差，看漲棉花價格的觀點繼續削弱；二是此次2000億美元加稅商品中，雖然不涉及到服裝，但包括全部種類的紡織紗線、織物、產業用制成品以及部分家用紡織品等，涉及產品年出口額超過40億美元，對我國棉花需求有一定負面影響。

其次，中國和美國棉花豐收，供給充足決定價格難以上漲。盡管中國新疆在5月份出現異常天氣對棉花有一定影響，但后期陽光充足棉花產量預計仍小幅增產。美國棉花雖然良好率落后于去年，但棉花吐絮率和結鈴率都比去年略高，9月23日當周美國棉花收割率為16%，高于去年同期的14%。因此美國農業部將中國2018/19年度棉花產量調高至598.7萬噸，美國調高至428.5萬噸，巴西調高至217.7萬噸。對于國內來說，9月份儲備棉輪出仍在繼續進行中，而新棉在9月底開始大量收購，沒有供給短缺時間窗口，何況棉紡企業平均庫存在40天左右，大的棉紡廠庫存在3個月，短期內很難有補庫存的需求。

*后，老倉單逐步退出，而新倉單將會接踵而至。自9月份以后，期貨倉單開始逐步減少，按照CF1809合約到期計算，交割量為2012張，只相當于1.1萬張倉單的五分之一，剩余的1萬張倉單只能在CF152 0173 3840合約上交割或持有者主動注銷，CF152 0173 3840的倉單壓力會更大。在老倉單緩慢退出時，2018/19年度新倉單將會在11月份陸續出現，新疆棉交割時升水較大，普遍升水500-600元/噸，升水1000元/噸的倉單也經常可見。雖然現在新疆皮棉成本價較高，但后期價格逐步回落是趨勢，成本在16500元/噸的皮棉交割到CF152 0173 3840合約16000元/噸都不虧（有500元/噸以上升水），今年交割倉庫繼續出現大量倉單已經不是新鮮事。在供求平衡下，倉單作為顯性庫存變化仍將會對行情有一定影響力。

目前棉花的季節性壓力將逐步體現出來，因中美貿易戰影響，國內棉紡企業下游訂單出現了“旺季不旺”的現象，加上棉花庫存仍比較多，在供給和需求明朗下，棉花價格難以出現較大反彈，而根據去年收獲季節性的表現來看，如果一旦下跌趨勢形成，將會持續到年底。

（宏源期貨）