品牌服裝:6月全國50家重點大型零售服裝類零售額同增2.9%,增速較上年同期提升3PCTs,較天氣波動較大的4/5月份環比改善明顯。從上市公司看,細分行業龍頭的終端銷售表現較好,龍頭優勢凸顯(預計中高端女裝歌力思主品牌保持雙位數同店增長、大眾品牌太平鳥男女童裝同店保持10%增速、九牧王主品牌同店正增長/新品牌FUN銷售額保持高雙位數增長)。

　　行業數據 品牌服飾:受端午錯配/618使部分需求延后影響,5月增速放緩。限額以上企業服裝類零售額同增7%,增速同比/環比分別下滑1/1.8PCTs。①分行業看,1-5月男女童裝保持較好增速男/女/童增速分別為3.5%/6.6%/11.7%),而家紡/鞋履同期銷售額分別下滑2.1%/2.6%。②分地區看,1-5月一二線城市服裝類整體銷售額增速分別為6.9%/7.3%,三線為0.9%。 紡織制造:6月棉價沖高回落,2018供需差擴大支撐中長期棉價上漲。①受5月新疆災害、中美貿易摩擦等因影響,月初國內棉價達152 0173 3840元/噸。后隨情緒逐漸消退、新增80萬噸進口配額以及進入下游淡季后,棉價回落至月末的16326元/噸,至2017.7.13日價格下降至16192元/噸。②USDA預測2018/19年國內供需為199.2萬噸,較2017/18年擴大41萬噸,同期庫存消費比66.9%(-24.7PCTs)。③拋儲第17周成交率有所下降。整體/新疆棉/地產棉成交量分別為55%/95%/34%,新疆棉較上周提升2PCTs,而整體和地產棉成交率分別較上周下降2/5PCTs。

　　投資建議:品牌服飾終端消費復蘇持續,龍頭企業**完成渠道和庫存調整,并在供應鏈優化推動下,盈利能力持續提升。在目前市場風險偏好較低的背景下,建議關注中報業績預期較好、估值合理偏低的子行業龍頭:大眾品牌太平鳥(去庫存效果明顯/產品創新力強/2018年步入新開店周期;2018PE 24x,PEG=0.9);中高端女裝歌力思(集團化戰略清晰/收入增長穩健;2018PE 20x,PEG=0.92)、二三線城市家紡龍頭水星家紡(錯位競爭,高性價比優勢突出/渠道廣泛覆蓋二三線消費升級主力群體,且線上保持較快增長;2018PE 19x,PEG=0.89)。

（來源：中泰證券）