近日，鄭棉震蕩整理過后繼續大漲，ICE美棉周二封漲停帶來利多刺激。美國德州干旱形勢仍對新棉種植有影響，全球棉花供應前景不樂觀。還有，美國再次挑起貿易戰，無論中國是否對美棉加征關稅，美棉上漲都是大概率事件。同時，國內棉花現貨也是大幅上漲，國儲拍賣成交率連續近兩周達到****。雖然拋儲力度可能加大，但市場預期國儲庫存將降至安全線水平，未來調控市場的能力可能下降。所以，棉價上漲有基本面支持，資金入市熱情高導致鄭棉走勢強于預期。

自5月初起，鄭棉開始嘗試突破長期整理形態，新疆天氣因素不利棉花種植是主要利多題材。到5月中旬，鄭棉加速沖高，連續出現漲停走勢，得到美棉上漲的配合令鄭棉如虎添翼。雖然期棉大漲過后部分多頭離場導致價格回落，此外鄭商所也通過調整棉花期貨交易手續費的方式發出降溫信號，但是鄭棉僅休整了五個交易日就再次借助新疆出現大風降溫的題材發起沖鋒。技術上看，鄭棉經過2017年的長期整理之后，目前的突破是延續2016年二、三季度的上漲。從更長的時間跨度看，則是針對2011~2016年初熊市下跌的反彈。今日鄭棉主力合約在觸及152 0173 3840元的黃金分割位后有遇阻跡象，但不排除經過整理之后繼續挑戰22000元或更高阻力位的可能。

從供需形勢看，國內棉花庫存在2014年達到峰值，隨后逐漸回落，國家由收儲、拋儲交替進行轉為單純拋儲是庫存減少的主要因素。據有關機構統計，2017年拋儲結束后，國儲棉庫存量465萬噸。2018年國儲棉拋儲從2018年3月12日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排，這樣今年拋儲結束后國儲庫存或許只有200萬噸左右。恐怕對2019年市場的調控力不從心。而且，近期新疆天氣因素影響新棉生長，如果今年的新棉產量明顯減少，則國內棉花的供需矛盾將更為突出。

增加進口是彌補國內缺口的必要手段，而國內棉價高于進口棉成本才是維持進口順利進行的條件。自2016年下半年以來，按滑準稅計算國內棉價基本圍繞進口成本窄幅波動，只有2017年10月份前后價差擴大到千元以上。近期中美棉價聯袂上漲，5月下旬以來內外棉價差僅有300元左右。若國內棉花供應繼續趨緊，則內外價差理應進一步擴大。

外棉方面，美國德州東部和北部繼續高溫干旱，印度截至5月中旬時北部地區播種延遲。雖然目前尚不能就今年新棉的產量做出準確預測，但天氣因素的不確定性給市場以炒作理由。一般地，中國、美國、印度等地棉花多在10月份開始大規模采摘，8、9月份天氣因素對棉花*終產量的影響比較明顯。所以，到那個時候天氣炒作才算高一段落。此外，美國是中國進口棉的主要來源國，中美貿易摩擦給棉價走勢也帶來沖擊。若中國提高美棉進口關稅，則無疑增加進口成本。即使不針對美棉加稅，中國的采購需求也可能增加，相應也可能推高進口價格。所以，美棉堅挺也是刺激鄭棉走強的重要因素。

綜上所述，棉價上漲有基本面支持，資金入市熱情高導致鄭棉走勢強于預期。下周中國棉花協會將召開高峰論壇，或許還會提供更多的市場指引。當然，若市場出現過度炒作，監管機構出手干預的可能性增大。所以，在中長期看好的背景下，短線的風險控制也必不可少。