? ?經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，紡織服裝行業(yè)環(huán)保壓力將持續(xù)加大。
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　　十九大習(xí)提出的“新矛盾”，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益，到2020年基本實(shí)現(xiàn)美麗中國(guó)目標(biāo)。我們判斷政府環(huán)保要求將進(jìn)一步收緊，改善環(huán)境并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)紡織服裝行業(yè)的環(huán)保壓力將持續(xù)加大。

　　紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，污染主要集中于染整環(huán)節(jié)，以水污染為主，子行業(yè)中印染、制革污染較為嚴(yán)重。我們認(rèn)為，環(huán)保趨嚴(yán)對(duì)紡服行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是上游能源、原材料等價(jià)格上漲，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本端提升；二是政府直接加強(qiáng)對(duì)印染、制革兩大細(xì)分行業(yè)的監(jiān)管，加速去產(chǎn)能，導(dǎo)致行業(yè)整體受到影響，但龍頭公司有望受益于行業(yè)集中度提升。

　　印染行業(yè)：環(huán)保收緊，龍頭有望享受“剩者紅利”。

　　印染行業(yè)門(mén)檻低、市場(chǎng)分散。隨著政府加強(qiáng)環(huán)保要求，行業(yè)迎來(lái)供給側(cè)改革，2010-15年全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量由593億米降為510億米，16年后產(chǎn)能有所回升，我們判斷隨著中央及地方政府出臺(tái)更多政策進(jìn)一步提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)將再次進(jìn)入產(chǎn)能收縮期，推動(dòng)集中度提升。

　　長(zhǎng)期來(lái)看環(huán)保門(mén)檻提高、投入加大將導(dǎo)致中小企業(yè)退出，行業(yè)有望進(jìn)一步集中，龍頭企業(yè)將享受“剩者紅利”，市場(chǎng)份額和議價(jià)能力得到提升；

　　短期來(lái)看染料、煤炭、環(huán)保等成本提升后企業(yè)存在漲價(jià)預(yù)期。

　　制革行業(yè)：環(huán)保高壓持續(xù)去產(chǎn)能，制革龍頭將受益。

　　我國(guó)制革行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)分散，屬于高污染行業(yè)，尤其鞣制、羽毛(絨)加工、使用溶劑型粘膠劑或處理劑的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生較多廢水、廢氣及固體廢棄物。

　　近年來(lái)行業(yè)景氣度下行，同時(shí)政府加強(qiáng)對(duì)制革行業(yè)管理力度、制定多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)提高環(huán)保要求，落后產(chǎn)能逐步被淘汰，2010年后我國(guó)輕革產(chǎn)量和制革企業(yè)數(shù)量呈下滑趨勢(shì)。2017年7月環(huán)保部將制革行業(yè)列為需要重點(diǎn)管理的行業(yè)核發(fā)排污許可證，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。

　　投資建議：環(huán)保去產(chǎn)能利好龍頭，推薦航民股份。

　　環(huán)保趨嚴(yán)一方面導(dǎo)致上游成本上漲影響產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力，另一方面直接推動(dòng)印染、制革行業(yè)去產(chǎn)能，龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)集中度提升。

　　我們看好環(huán)保推動(dòng)行業(yè)去產(chǎn)能后龍頭市場(chǎng)份額和議價(jià)能力的提升，首推印染龍頭航民股份，制革龍頭興業(yè)科技也將受益，另外涉足染整環(huán)節(jié)的其它細(xì)分領(lǐng)域龍頭也有望部分獲益。其中航民股份是國(guó)內(nèi)印染龍頭，多年來(lái)持續(xù)引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)和環(huán)保設(shè)備，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)業(yè)內(nèi)**，隨著環(huán)保要求提高、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、上游成本提升，將推動(dòng)公司提價(jià)能力及業(yè)績(jī)邊際改善。