9月以來，國內(nèi)棉價運行的主要矛盾為短期籽棉收購價成本偏高與新年度棉花供給充裕之間的博弈——上有套保盤壓力，下有籽棉收購價較高支撐。隨著籽棉收購價的逐步松動，新棉上市壓力進一步凸顯。9月中旬至今，鄭棉152 0173 3840合約連續(xù)下破15500—15600元/噸、15000—15200元/噸兩個重要平臺，目前圍繞15000元/噸窄幅波動。

　　新疆籽棉收購價松動皮棉成本支撐減弱

　　新疆籽棉集中收購期在10月，棉花采購加工開始加快，籽棉價格越高、棉籽價格越低，皮棉成本越高。當(dāng)前籽棉收購價總體較半個月前有所松動，局部地區(qū)較為堅挺。9月下旬之后，北疆地區(qū)籽棉價格下降較為明顯，塔城、昌吉地區(qū)下降0.5元/公斤，機采籽棉目前6.1—6.3元/公斤。國慶節(jié)之后，南疆局部地區(qū)(喀什、克州、和田)籽棉價格回落0.2元/公斤，但巴州、阿克蘇地區(qū)仍然堅挺，價格在7.2—7.4元/公斤。隨著籽棉價格松動，棉籽價格企穩(wěn)，國內(nèi)棉價的支撐力度有所減弱。

　　紡企備貨充足中國棉花增產(chǎn)或達10%

　　國內(nèi)紡企庫存為近4年來*高，平均庫存約42天水平。目前國內(nèi)公布的*新社會庫存數(shù)據(jù)是2017年9月底的189.9萬噸，較去年同期高67.88萬噸，環(huán)比增加18.05萬噸，工商業(yè)庫存可以用到12月底。按照新棉產(chǎn)量增加情況，預(yù)計棉花的社會庫存將會比2016年年底多100萬噸以上。2016/2017年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量為480萬噸左右，根據(jù)中國棉花網(wǎng)及中國棉花業(yè)協(xié)會調(diào)研顯示，中國2017/2018年度棉花產(chǎn)量或在540萬—580萬噸之間，較去年提升10%以上，新疆地區(qū)總產(chǎn)在450萬—480萬噸之間。

　　內(nèi)外紗價差偏高或擠壓國內(nèi)用棉需求

　　10月中美印等北半球國家新棉陸續(xù)上市。從10月13日公布的USDA報告看，2017/2018年度中國以外的棉花產(chǎn)量創(chuàng)近20年來新高，產(chǎn)量過剩360萬噸，期末庫存或增加256萬噸。中國以外市場供應(yīng)嚴重過剩，將使得棉價與紗價面臨下行壓力。

　　近日印度古邦提升MSP價格補貼，印度局部托市政策使得國際棉市暫獲支撐，但難以改變?nèi)蛟霎a(chǎn)的事實。截至10月25日，鄭棉152 0173 3840合約與ICE期棉12月合約價差由5011.97元/噸縮小為4906.75元/噸，但仍處于歷史高位，內(nèi)外棉價差仍然偏大。

　　目前外棉和外紗的性價比總體較半年前提升。國內(nèi)棉花有配額限制，而棉紗沒有配額限制，因此內(nèi)外紗價差擴大或使得棉紗進口量大幅增加，從而抑制國內(nèi)棉價。

　　綜合來看，從季節(jié)性角度看，11月棉花價格季節(jié)性下跌概率較大，主要是因為新棉收割接近尾聲，供給圧力集中釋放；11月底—12月初形成低點，之后期貨價格逐步修復(fù)。預(yù)計今年11—12月鄭棉或?qū)⑦M一步下行。12月，鄭棉152 0173 3840合約在14500—16000元/噸之間振蕩概率較大?！?作者單位：國泰君安期貨）