? ?9月29日2017年儲備棉輪出圓滿結束。數據顯示，2017年我國儲備棉投放成交322萬噸，較2016年投放量增加56萬噸。十一期間北疆受低溫天氣影響，南疆受成本制約，籽棉收購沒有出現預想的火熱局面，收購企業保持理性。盤面顯示，美棉在增產預期下，棉價持續低位運行。國內外價差保持在高水平，壓制鄭棉上行空間。

　　對于4季度國內棉價走勢，我們認為，國內增產將階段性施壓棉市，但在價格不斷走低情況下，利空因素影響將逐步減弱，預計11月前后國內棉價將迎來恢復性上漲。

　　全球棉花去庫存步伐減緩

　　美國農業部*新預測顯示，2017/18年度全球棉花產量較上年度增加305萬噸至2629萬噸，消費量增加88.5萬噸至2563.7萬噸，期末庫存增加64.5萬噸至2014.7萬噸。市場連續2年供不應求的局面得到扭轉，當季供應大于需求。其中我國范圍外棉花期末庫存呈增加趨勢，同比增加259.4萬噸；我國棉花期末庫存持續減少，同比減少152 0173 3840.9萬噸。

　　全球棉花期末庫存消費比為78.59%，與上年度的78.79%相比，變化不明顯。我們認為，2017/18年度全球棉花增產，減緩市場去庫存步伐，整體棉價難有大幅提升。

　　多重因素帶來壓制

　　2017/18年度我國棉花增產已成定局，各機構預測數據顯示，棉花平均增幅約57萬噸。2017年8月底國內棉花工商業庫存合計約172萬噸，較上年同期增加約50萬噸。國內棉花產量、工商業庫存合計增加約107萬噸。

　　中國棉花協會預測2017/18年度我國棉花產量為541.8萬噸，較上年度增加48.1萬噸。消費量為800萬噸，與上年度持平。USDA*新預測2017/18年度我國棉花產量為533.4萬噸，較上年度增加65.3萬噸。消費量增加21.7萬噸至838.2萬噸。期末庫存減少152 0173 3840.9萬噸至859.3萬噸。通過8月底9月初的南疆調研，結合8月中旬相關機構北疆調研情況，預計2017/18年度新疆棉花產量為450萬噸，同比增加11%。內地棉花產量為105萬噸，同比增加10%。

　　綜合分析，2017/18年度我國棉花增產已成定局，各機構預測數據平均增加57.5萬噸。

　　此外2016年儲備棉輪出成交266萬噸，2017年輪出成交322萬噸。儲備棉供應量同比增加56萬噸。庫存方面，中國棉花信息網數據顯示，2017年8月底工商業棉花庫存合計約171.8萬噸，同比增加約49.5萬噸。預計儲備棉增加投放量將在4季度前半段壓制國內棉價。

　　2016/2017年度國內棉紗凈進口143萬噸，較上年度減少約26萬噸。考慮到2017/18年度國內外棉花供需內緊外松，國內外棉價差或將整體高于2016/17年度，預計我國棉紗進口量繼續減少存在較大難度。各機構預測數據顯示，2017/18年度我國棉花消費量平均增幅約13萬噸。

　　另外2017/18年度新疆交割基準倉庫投入使用。鄭棉定價中心由銷區向產區轉移，整體庫容較上年度增加約1倍，對盤面價格形成壓制。綜合分析，國內增產及庫存增加，疊加交割規則利于倉單生成，預計4季度棉價或先抑后揚，在階段性下跌之后，將恢復性上漲。