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? ?傳統高污染行業，環保壓力牽動業績。中國是全球**大染料生產國，占全球染料產量的70%左右。我國規模生產的染料約1200多種，在染料生產過程中會產生大量廢水，占國內廢水總量的2%左右。對此，環境保護部修訂了《染料工業廢水治理工程技術規范》，各地方政府也加強了對染料企業廢水處理的核查力度。單噸分散染料廢水處理成本在750~800之間，環保監管牽動染料企業利潤空間。染料行業環保監管政策自上而下層層加碼，結合供給側改革，行業產能增長緩慢，難現供給沖擊。

　　第四次環保督察進行時，金磚會議更加碼。2017年依然是環保大年，8月以來環保部密集出臺文件細化環保監管。中央第四次環保督查已于8月7日啟動，10日進駐浙江。浙江省是我國*大的染料生產和出口地區，產量占比達40%，在經歷2016年G20峰會前后的環保整頓后，迎來又一次嚴峻考驗。此外，今年9月份金磚*****第九次會晤將在廈門舉辦，參考APEC和G20期間環保趨嚴政策，此次金磚會議對廈門周邊江蘇、浙江等省份污染企業停產限產在所難免。預計印染行業將得到進一步整頓，帶來染料供給面階段性緊張預期。染料產業由少數巨頭組成的產業聯盟日趨成形，預計將持續擠壓中小企業市場份額、龍頭遠期業績望持續走高。

　　“一帶一路”利好服裝紡織，染料需求有保障。印染布產量連續5年下滑，2015年以來，染料價格持續低迷，行業處于去庫存階段，至2016年底，行業庫存量已處于歷史低位。2017年以來，印染布和紡織品出口數據一改往年萎縮局面，實現正增長，共同帶動染料出口增長。未來沿線紡織品需求有望進一步支撐染料價格。

　　2017年初以來復蘇明顯，8月更漲價連連。自7月27日起至今，染料已連續四次提價，月漲幅達到66.7%，我們充分看好本輪漲價是我國染料市場整體回暖的信號，以及其可持續性，原因有三：1)短期因素：金磚國家會議在即，為再現“APEC藍”、“G20藍”，印染廠停產限產是大概率事件，市場短期供給劇烈收縮；2)中期因素：第四批中央環保督察組入駐包括染料大省浙江、山東在內的多個省份進行巡查，下半年染料市場供應量料持續緊張；3)長期因素：環保監管日趨嚴格，染料行業整頓洗牌持續進行，預計供給端將長期不改善；國家“一帶一路”長期利好服裝紡織業，將持續刺激染料行業下游需求。

　　風險因素：染料供給側改革低于預期；下游需求低于預期。

　　投資策略。近期環保督察疊加金磚國家會議，對染料短期供給產生了較大沖擊，持續推升產品價格。我們認為上市公司業績彈性大，龍頭企業短期業績將得到大幅度提升，三季度動態市盈率將明顯下降，價值凸顯。重點推薦浙江龍盛、閏土股份，建議關注安諾其、亞邦股份、吉華集團。

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