宏觀層面觀測原油和名義利率。原油短期頂部已經(jīng)出現(xiàn)，開始震蕩回落。名義利率持續(xù)抬升，對全球風(fēng)險資產(chǎn)的定價造成了*大的不確定性。通脹預(yù)期的交易在2020年Q3已經(jīng)基本結(jié)束，實際需求從去年開始已經(jīng)恢復(fù)。海外放水的結(jié)果體現(xiàn)在耐用品消費的快速增加。由于海外超前消費、信用卡消費文化的盛行，2021年的財政刺激計劃的結(jié)果可能會不如**輪財政刺激，對全年消費品傳導(dǎo)的需求可能不及預(yù)期。

中觀層面，產(chǎn)業(yè)鏈的負反饋剛剛開始，中期下跌沒有結(jié)束。短期由于期現(xiàn)商看多宏觀需求恢復(fù)，盤面下跌驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，震蕩為主。但是，月度級別而言，2021年沒有金三銀四，預(yù)期中的海外訂單沒有修復(fù)。印染、坯布環(huán)節(jié)的囤貨嚴(yán)重，坯布廠的囤貨已經(jīng)放到了印染廠中。市場仍然需要2個月左右的時間消化庫存。滌綸短纖負反饋的中期下跌才剛開始三分之一。市場給遠端訂單足夠預(yù)期，但是沒有增量驅(qū)動進一步上行，大量囤貨有待消化，二季度仍是偏弱。

從節(jié)奏上來看，此處不宜追空。清明節(jié)是原定的新一輪補庫窗口，市場對于訂單仍有預(yù)期，主流認(rèn)為海外訂單遲早會來，并不會消失。清明節(jié)前后可能會有一輪小反彈，此處不宜追空。但是，今年整體的交易邏輯是疫情之后終端需求恢復(fù)的預(yù)期差，市場普遍高估了2021年的終端需求，金三銀四沒有了，即使是金九銀十可能也會弱于預(yù)期。從美國宏觀放水傳導(dǎo)至中國紡織服裝原料端需求中間的假設(shè)很多，目前來看并不通暢。疫情后的2021年只是一個普通的年份，更多類似2018-2019年，并非周期頂點水平。時代的主題仍然是大國博弈。