庫存高企

近期，隨著油價強勢反彈和下游開工負荷提升，PTA期價逐步擺脫低谷，走出一波反彈行情。不過，面對高企的庫存及終端傳統淡季，未來PTA價格繼續上漲存疑。

加工費整體仍在高位？PTA供給繼續提升

雖然近期油價重心抬升明顯，但對于下游化工品的推動作用不一。4月下旬以來，亞洲PX的反彈幅度不足20%，遠不及同期油價2倍以上的漲幅，而石腦油幾近翻倍。石腦油裂解價差的修復擠壓了PX環節的利潤，近一個月以來，PX與石腦油的價差降至200美元/噸以下，以此來算，PX生產全部虧損。盡管短期國內外開工暫時穩定，國內PX行業平均開工率為84%，亞洲平均開工率為77%，但在低加工費背景下，非一體化PX裝置后期存在降負可能。

PX價格偏弱讓利PTA行業，近3個月以來，PTA現貨加工費均在600元/噸以上，6月初甚至達到近1000元/噸的高位水平。高加工費刺激PTA生產廠家保持偏高的開工率，6月原計劃檢修的產能紛紛推遲，不過因漢邦石化220萬噸意外停車和福海創短期降負，令PTA近期庫存小幅回落。目前PTA加工費仍接近700元/噸，廠家還處于不錯的盈利狀態，計劃檢修的裝置仍有推遲意愿，且近日上海石化和漢邦石化都有重啟預期。此外，恒力5#新裝置6月底或釋放，PTA市場供給將階段性增加，不利于PTA庫存消化。

聚酯新產能紛紛投產？需求轉好持續性存疑

二季度以來，隨著聚酯工廠開工率的提升，新產能投產進程也不斷加快。截至目前，2020年已投產新產能223萬噸，近期還將有海南逸盛、儀征化纖等新裝置計劃投產。而在高投產的背景下，聚酯總開工也依然有88%的高位，與去年同期相當。6月以來，在整體產銷不佳的情況下，聚酯產品庫存再次攀高。不過，當前庫存水平距離今年峰值還有一定空間，各產品利潤尚可，聚酯環節整體表現良好。

今年低位的價格吸引下游織造廠家備貨增加，但實際消費卻不及預期，導致終端成品庫存高漲。近期，盛澤地區坯布庫存再度達到43天高位，而織造開工率卻上漲乏力，目前維持在66%，低于去年同期近10個百分點，聚酯庫存或更多是轉移而非真正消化。

1—5月，全國紡織服裝類零售總額為4067億元，同比下降23.5%，降幅較1—4月收窄5.5個百分點，國內市場有好轉跡象。不過，出口市場并未隨著歐美復工而改善，1—5月，服裝及衣著附件出口金額累計同比創出-22.8%的新低，外貿市場壓力依然明顯。當前為傳統紡織淡季，短期市場仍難言樂觀。

綜上所述，近期PTA供給或有提升，在庫存高企的背景下，市場好轉仍有待需求的拉動，而目前終端市場尚缺乏進一步改善動力，PTA期貨偏強態勢難以持續。