隨著市場需求逐步回升，后期供需邊際將出現一定好轉，但今年是PTA產能投放的大年，在產能投放周期下，PTA將以偏弱走勢為主。

受新冠肺炎疫情的影響，PTA在春節后開盤首日跌停，之后出現反彈，但反彈力度有限。春節以來，在消費出現大幅下降的背景下，終端紡織服裝行業面臨沖擊。本文將從基本面的維度，分析后期PTA潛在的交易機會。

PX供應量上升空間有限

2019年3月，隨著恒力石化一期中225萬噸PX裝置產出合格品，正式宣告國內PX產能投放周期開啟。此后，PX價格一路下跌，加工費由600美元/噸壓縮至300美元/噸以下，日、韓等老舊PX裝置紛紛陷入虧損，出現降負減產的現象。不過，我國PX裝置投放仍有條不紊地進行，海南煉化、恒逸文萊、浙石化等裝置均已投入運行。

近期來看，PX的主要矛盾并不在于供應端，盡管浙石化400萬噸產能已盡數釋放，但據資訊網站統計，2—3月亞洲PX檢修產能約為280萬噸，對沖新增產能帶來的增量，PX的供應量上升空間有限。不過，PX的直接需求PTA面臨降負風險，主要原因仍在于其利潤以及庫存壓力較大。因此，PX的需求端將出現走弱風險，預計短期PX仍呈現低位振蕩走勢。

加工費處于近3年來低位

2020年將是PTA產能投放的大年，除去已投產的新鳳鳴220萬噸產能、中泰化學120萬噸產能以及恒力石化一期250萬噸產能，上半年恒力石化二期250萬噸產能也將投放；下半年仍有新鳳鳴二期的220萬噸產能、虹港石化的250萬噸產能、寧波逸盛的330萬噸產能以及福建百宏的240萬噸產能進行投放，全年產能增速高達30%，而產能大量投放勢必導致利潤的壓縮。目前來看，新增產能的成本優勢非常明顯，可以做到300—350元/噸，但市場上的裝置，尤其是產能小于100萬噸的裝置，其成本高達600—700元/噸。在產能投放周期下，小裝置勢必會因為虧損而逐步讓出市場份額，進而退出市場。

當下來看，PTA現貨的加工費約為390元/噸，處于近3年來的*低水平，大部分裝置均已陷入虧損，從而導致裝置檢修降負開始增加。目前PTA的有效負荷已降至82%附近，較春節前下滑4個百分點，后期不排除出現更多的檢修。庫存方面，目前PTA社會庫存已攀升至250萬噸以上的高位，處于近年來*高水平，并且由于汽運受限，庫存多集中于PTA工廠，工廠壓力較為明顯。

聚酯產品面臨較大壓力

在此次疫情影響下，受到沖擊*大的是紡織服裝行業。從聚酯開工率來看，以往春節過后，聚酯負荷迅速回升至85%附近，但今年春節后開工率下滑至60%，并且短期內難以有效提升。庫存方面，經過春節期間的累庫，聚酯工廠POY庫存已攀升至26.2天，其余產品也均出現大幅累積。目前滌絲市場處于無價無市狀態，大部分聚酯工廠均未有報價，后期隨著物流逐步恢復，聚酯產品價格將面臨較大的下行壓力。

數據顯示，截至2月27日，江浙織造開機率約為20.5%，雖較前期有一定回升，但仍處低位，主要原因，一方面是大部分外來務工人員尚未返工，并且返工之后仍需14天的隔離期；另一方面是企業復工需要復工申請，通過審批之后才能復工。從時間上推算，下游需求恢復時間*快在3月初。

整體來看，隨著市場需求逐步回升，后期供需邊際將出現一定好轉，但近期全球疫情暴發，原油價格出現大幅下挫，PTA成本端的支撐弱化。后期在產能投放的周期下，PTA價格重心或下移，加工費區間也將隨之下移。據測算，今年PTA的加工費預計在300—600元/噸區間內，投資者可參考PTA的加工費區間進行期貨操作。