高庫存壓制

近日，市場擔憂情緒重燃，PTA期價也開始二次下探。當前終端織造企業復工不及預期，庫存壓力自下而上傳導至產業鏈各個環節，PTA供需矛盾較為突出，后期仍將呈現弱勢格局。

下游需求跟進不足

在本次突發的公共衛生事件中，PTA產業鏈受影響*大的當屬終端織造企業，下游何時能夠恢復生產成為市場*擔憂的話題。雖然不少企業都計劃在2月中旬之后復工，但受限于各地政府對疫情的防護措施升級，以及外地工人返崗的交通管制和隔離期等問題，截至目前，江浙地區化纖織造綜合開機率只有38%。從往年來看，織造企業一般在春節后2—3周便能進入正常生產狀態，而今年在疫情影響下，織造工廠*早在3月初才能逐步恢復，需求滯后至少一個月。

織造工廠生產恢復的遲緩，導致聚酯廠家開工負荷難以提升。在銷售不暢的壓力下，2月聚酯工廠累計停產467萬噸的產能，加上春節前檢修的裝置不斷延緩重啟計劃，目前聚酯廠家開工負荷只有64%。盡管如此，聚酯工廠庫存還在不斷攀升。截至目前，主要滌絲產品POY、FDY和DTY庫存分別升至29、30和36天，為去年同期的2—3倍，甚至大大超過去年全年的庫存峰值。而在織造市場完全復工之前，產銷不佳或使聚酯廠家庫存繼續增加，短時間內聚酯裝置的開工率難以大幅提升，從而拖累PTA需求。

供給仍是長期隱患

去年以來，國內PX產能激增降低了PTA生產成本，當前PTA的原料成本較去年同期下降近2000元/噸。不過，PTA產能的大幅擴張未能使得PTA行業嘗到上游利潤轉嫁的甜頭。2019年年底以來，新鳳鳴、新疆中泰以及恒力石化等裝置的相繼釋放，直接增加了近600萬噸的產能，而PTA裝置一般受特殊事件的影響較小，隨著這些新產能形成市場供應，PTA供應寬松局面盡顯。近期PTA現貨加工費大幅回落，持續處于400元/噸附近的低位。

即便沒有疫情發生，春節期間PTA和下游市場的開工錯配，疊加新產能的釋放，也足以使市場開始一段艱難的日子。而在新冠肺炎疫情的影響下，春節后下游需求跟進不足，加速了PTA廠家累庫局面。截至上周，PTA社會流通庫存已超過200萬噸。高庫存和低現金流抑制PTA企業生產意愿，2月以來已有多套裝置被動減產。目前PTA行業的總體開工率為79.9%，在整個產業鏈各環節中，PTA工廠負荷依舊偏高，后市若庫存壓力繼續加大，會迫使更多的PTA企業降負減產。

總之，當前疫情尚未徹底解除，終端織造企業的完全恢復仍需要時間，行業的高庫存也亟待消化，PTA市場仍面臨回調壓力。