摘要

從基本面情況看來，2月市場(chǎng)依然并不樂觀。根據(jù)往年情況，一般多數(shù)終端織造企業(yè)計(jì)劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計(jì)劃正月十五至正月二十恢復(fù)運(yùn)行。但是，因不可抗力事件升級(jí)，各地區(qū)織造企業(yè)暫未恢復(fù)運(yùn)行。目前，部分企業(yè)計(jì)劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區(qū)開工時(shí)間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況仍需根據(jù)外地員工到崗情況進(jìn)行調(diào)整，若未來事態(tài)發(fā)展順利，預(yù)計(jì)2月底各地區(qū)織機(jī)開機(jī)率或逐步恢復(fù)至正常水平。但若疫情繼續(xù)升級(jí)，開工繼續(xù)推遲也并非不可能。

節(jié)前下游各品種庫存尚在合理偏低水平，因此一季度小幅累庫應(yīng)當(dāng)壓力不大。但在黑天鵝事件影響下，2020年一季度預(yù)計(jì)滌綸產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的累庫。

對(duì)于PTA自身基本面情況而言，2020年供過于求本是相對(duì)確定的結(jié)構(gòu)。節(jié)前市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)已經(jīng)傾向于contango，預(yù)計(jì)將以供應(yīng)端降負(fù)控制價(jià)格下行趨勢(shì)，且加工價(jià)差已經(jīng)徘徊于成本線以下。2月目前由于成本價(jià)格大幅下行，截止2月5日，節(jié)后加工價(jià)差略高于節(jié)前水平。

2月PTA價(jià)格大概率將與原油、PX等成本價(jià)格的趨勢(shì)息息相關(guān)，影響因素增加且外部因素占比更大，疫情的變化和終端開工也將存在較大變數(shù)，PTA期價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)較大的情況。建議投資者控制風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作。

風(fēng)險(xiǎn)：原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；大宗商品集體變化。

一.行情回顧

2019年1月PTA主力合約以震蕩偏弱下行為主。由于整體來看當(dāng)時(shí)PTA加工價(jià)差偏低，因此雖然市場(chǎng)基本面存在利空，但是由于價(jià)格低，下方支撐較為穩(wěn)固，在成本支撐下下行動(dòng)力不足。

1月華東PTA市場(chǎng)均價(jià)在4820.29元/噸，環(huán)比跌0.19%，同比跌25.23%，*高價(jià)出現(xiàn)在6日的4980元/噸，*低價(jià)出現(xiàn)在2月3日的4370元/噸。1月臨近春節(jié)，整體來看波動(dòng)不大，相對(duì)穩(wěn)定。

二.產(chǎn)業(yè)鏈供需情況

PTA供應(yīng)和庫存

1月國內(nèi)PTA平均開工率在81.08%左右，較上月下調(diào)5.6個(gè)百分點(diǎn)。月內(nèi)，中泰化學(xué)120萬噸新裝置1月2日出合格品，恒力一套250萬噸PTA裝置試車中，一條線125萬噸產(chǎn)能1月8日已經(jīng)投料，另一條125萬噸產(chǎn)能1月18日投產(chǎn)，目前運(yùn)行8成，月內(nèi)整體檢修損失量約23萬噸。隨著疫情影響，PTA工廠裝置變化不多，但下游聚酯開工出現(xiàn)明顯下滑，PTA累庫為主，預(yù)計(jì)2月供應(yīng)或呈現(xiàn)偏多局面。

PTA流通庫存在12月-1月持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間的累積周期，1月中旬節(jié)前*后一周由于供應(yīng)端主動(dòng)降負(fù)出現(xiàn)了去庫。但目前由于疫情影響開工對(duì)于春節(jié)期間至今的庫存統(tǒng)計(jì)尚難以確認(rèn)。預(yù)計(jì)這段時(shí)間可能是小幅累庫或者相對(duì)平衡的狀態(tài)。雖然終端基本停工，但聚酯開工尚可，而PTA開工率不高，因此在供需相對(duì)寬松平衡的狀態(tài)下，春節(jié)期間庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大變化。

上游PX價(jià)格震蕩偏弱

1月亞洲PX市場(chǎng)震蕩走低，上月漲勢(shì)終結(jié)，截至月底亞洲PX估報(bào)744美元/噸FOB韓國和764美元/噸CFR臺(tái)灣/中國，較上月末走低94美元/噸。月初，PX市場(chǎng)波動(dòng)不大，市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，美伊沖突繼續(xù)升級(jí)，原油盤中大漲，帶動(dòng)石油化工產(chǎn)品走強(qiáng)，PX跟隨大環(huán)境走高，但由于下游PTA市場(chǎng)偏弱，且PTA裝置檢修偏多，對(duì)PX需求走軟，商家心態(tài)回歸理性，PX多空氣氛僵持，由于市場(chǎng)不確定性因素較多，商家心態(tài)不一，謹(jǐn)慎觀望為主。中旬至月底PX持續(xù)回落，由于美伊沖突緩和，國際原油持續(xù)走低，成本面疲軟打壓PX市場(chǎng)情緒，另外臨近春節(jié)，下游PTA需求一般，市場(chǎng)氣氛偏弱，PX難獨(dú)善其身，跟隨產(chǎn)業(yè)鏈走低，不過隨著海南煉化一套PX裝置檢修，商家預(yù)計(jì)供應(yīng)收緊，市場(chǎng)跌勢(shì)放緩，春節(jié)期間，中國上下游市場(chǎng)休市，但受到新冠肺炎疫情的影響，市場(chǎng)投資者不斷評(píng)估全球公共衛(wèi)生問題對(duì)石油需求的抑制作用，悲觀預(yù)期繼續(xù)對(duì)國際油價(jià)形成打壓，國際原油出現(xiàn)一波大幅下挫，PX跟隨上游市場(chǎng)持續(xù)回落。中石化公布1月PX結(jié)算價(jià)在6700元/噸，較上月結(jié)算走低55元/噸。1月CFR臺(tái)灣/中國均價(jià)在813.4美元/噸，環(huán)比走低0.29%，同比走低22.01%，*低價(jià)出現(xiàn)在1月29日的762美元/噸，*高價(jià)出現(xiàn)在1月7日的850美元/噸。

需求端舉步維艱

1月份，聚酯切片市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌，場(chǎng)內(nèi)整體交投氣氛回落。上半月，聚酯切片市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，是因?yàn)槭苤袞|緊張局勢(shì)影響，國際原油價(jià)格上漲，原料PTA和乙二醇市場(chǎng)順勢(shì)上漲，成本支撐良好，與此同時(shí)，聚酯切片工廠庫存低位，工廠跟漲原料心態(tài)濃厚。隨后，臨近春節(jié)，聚酯切片市場(chǎng)交投氣氛回落，加之成本推動(dòng)作用減弱，于是聚酯切片工廠優(yōu)惠適量放寬，市場(chǎng)重心穩(wěn)中偏弱。春節(jié)后，受疫情影響，聚酯切片市場(chǎng)恢復(fù)緩慢，場(chǎng)內(nèi)缺乏新單成交，市場(chǎng)成交重心暫時(shí)盤穩(wěn)。截止目前，華東聚酯切片市場(chǎng)均價(jià)在6359元/噸，環(huán)比漲2.7%，同比跌17.77%，*高價(jià)出現(xiàn)在1月10日的6450元/噸，*低價(jià)出現(xiàn)在2日的6300元/噸。

國內(nèi)瓶級(jí)PET市場(chǎng)整體呈窄幅震蕩格局，市場(chǎng)波動(dòng)幅度不大。上旬，瓶級(jí)PET市場(chǎng)走勢(shì)窄幅偏強(qiáng)。中東局勢(shì)緊張影響下，國際原油走高，聚酯原料PTA和乙二醇市場(chǎng)順勢(shì)拉漲，成本面推動(dòng)下，瓶片廠家報(bào)盤逐步上調(diào)，至8日，華東市場(chǎng)價(jià)格*高漲至6600-6800元/噸。近期瓶片廠家開始大量發(fā)年底訂單，庫存壓力不大，廠家低價(jià)惜售。然新訂單跟進(jìn)不佳，仍面臨較大的銷售壓力。中旬開始，瓶級(jí)PET市場(chǎng)重心略有回落。隨著國際原油的大跌，聚酯原料市場(chǎng)紛紛回調(diào)，在缺乏成本推動(dòng)下，市場(chǎng)心態(tài)趨弱，市場(chǎng)商談重心小幅下跌至6500-6650元/噸。月中開始，瓶級(jí)PET市場(chǎng)逐步趨于整理。聚酯原料PTA市場(chǎng)區(qū)間整理，成本支撐穩(wěn)固。瓶片廠家在無庫存壓力下，多繼續(xù)維穩(wěn)出貨。隨著年底的臨近，下游需求不斷趨淡，市場(chǎng)交投氛圍低迷，實(shí)盤成交量有限，市場(chǎng)逐步進(jìn)入收尾階段。月內(nèi)下游大廠大單招標(biāo)較少，多為明年一季度訂單。節(jié)后首日，受疫情影響，聚酯原料大幅下跌，缺乏成本支撐下，國內(nèi)瓶級(jí)PET市場(chǎng)跌至6300-6450元/噸。截止2月3日，1月華東地區(qū)瓶級(jí)PET市場(chǎng)均價(jià)在6584元/噸，環(huán)比漲1.17%，同比跌18.89%，*高價(jià)出現(xiàn)在1月9日的6800元/噸，*低價(jià)出現(xiàn)在2月日的6300元/噸。

假期國內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)供需兩淡。下游加彈、織造及印染企業(yè)多于1月中旬陸續(xù)停車放假，且多數(shù)用戶已于12月底1月初集中補(bǔ)倉，市場(chǎng)需求進(jìn)入凍冰期，鮮有成交聽聞。而國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)后市預(yù)期偏謹(jǐn)慎，春節(jié)期間多降負(fù)避險(xiǎn)，行業(yè)開工降至7成附近，而假期結(jié)束后受不可抗力事件影響，工人返工時(shí)間推遲，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)延續(xù)供需兩淡的局面，多數(shù)企業(yè)暫無明確報(bào)價(jià)，少部分企業(yè)維持節(jié)前價(jià)格水平，市場(chǎng)因缺乏有效成交信息，暫無市場(chǎng)價(jià)格指導(dǎo)。

春節(jié)假期前后，國內(nèi)熔體直紡滌綸長(zhǎng)絲檢修產(chǎn)能涉及1080.2萬噸/年，其中桐鄉(xiāng)一廠、欣欣、天圣、東南、開氏、振輝等企業(yè)為新增檢修裝置，2月份仍有部分企業(yè)擴(kuò)大檢修力度。而因此時(shí)處于特殊時(shí)期，部分前期計(jì)劃1月底2月初重啟的工廠現(xiàn)推遲其重啟計(jì)劃，時(shí)間在推遲時(shí)間在1-2周附近，基本計(jì)劃于2月9日之后視情況逐步重啟。

受農(nóng)歷春節(jié)影響，江浙地區(qū)化纖織造開機(jī)率逐步下滑，各地區(qū)織造企業(yè)大面積停工放假，少數(shù)大型企業(yè)春節(jié)期間減產(chǎn)運(yùn)行。節(jié)前，多數(shù)企業(yè)計(jì)劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計(jì)劃正月十五至正月二十恢復(fù)運(yùn)行。但是，因不可抗力事件升級(jí)，各地區(qū)織造企業(yè)暫未恢復(fù)運(yùn)行。目前，部分企業(yè)計(jì)劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區(qū)開工時(shí)間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況仍需根據(jù)外地員工到崗情況進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2月底各地區(qū)織機(jī)開機(jī)率或逐步恢復(fù)至正常水平。

三.后市展望

1月春節(jié)放假前PTA市場(chǎng)整體相對(duì)穩(wěn)定，臨近春節(jié)放假，雖然基本面供需情況相對(duì)寬松，但價(jià)格偏低，矛盾不突出，波動(dòng)也相對(duì)偏小。

然而春節(jié)期間由于中國新冠肺炎疫情超過預(yù)期，對(duì)全國各行各業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了較大的影響，除了全國復(fù)工推遲以外，長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)輸物流困難以及一季度整體終端需求的下行可能導(dǎo)致國際市場(chǎng)**表現(xiàn)出悲觀預(yù)期。國際原油及石腦油價(jià)格均出現(xiàn)了大幅下跌。PX價(jià)格更是由節(jié)前800美元/噸附近跌至712美元/噸。

在此事件影響下，2月開盤后能化板塊均出現(xiàn)了跳水跌停的情況。不過PTA主力合約在開盤第二日觸底后隨即出現(xiàn)了反彈和震蕩，這是對(duì)恐慌情緒一定程度修復(fù)。

從基本面情況看來，2月市場(chǎng)依然并不樂觀。根據(jù)往年情況，一般多數(shù)終端織造企業(yè)計(jì)劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計(jì)劃正月十五至正月二十恢復(fù)運(yùn)行。但是，因不可抗力事件升級(jí)，各地區(qū)織造企業(yè)暫未恢復(fù)運(yùn)行。目前，部分企業(yè)計(jì)劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區(qū)開工時(shí)間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況仍需根據(jù)外地員工到崗情況進(jìn)行調(diào)整，若未來事態(tài)發(fā)展順利，預(yù)計(jì)2月底各地區(qū)織機(jī)開機(jī)率或逐步恢復(fù)至正常水平。但若疫情繼續(xù)升級(jí)，開工繼續(xù)推遲也并非不可能。

節(jié)前下游各品種庫存尚在合理偏低水平，因此一季度小幅累庫應(yīng)當(dāng)壓力不大。但在黑天鵝事件影響下，2020年一季度預(yù)計(jì)滌綸產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的累庫。

對(duì)于PTA自身基本面情況而言，2020年供過于求本是相對(duì)確定的結(jié)構(gòu)。節(jié)前市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)已經(jīng)傾向于contango，預(yù)計(jì)將以供應(yīng)端降負(fù)控制價(jià)格下行趨勢(shì)，且加工價(jià)差已經(jīng)徘徊于成本線以下。2月目前由于成本價(jià)格大幅下行，截止2月5日，目前加工價(jià)差略高于節(jié)前水平。

2月PTA價(jià)格大概率將與原油、PX等成本價(jià)格的趨勢(shì)息息相關(guān)，影響因素增加且外部因素占比更大，疫情的變化和終端開工也將存在較大變數(shù)，PTA期價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)較大的情況。建議投資者控制風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作。

風(fēng)險(xiǎn)：原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；大宗商品集體變化。