???? 終于，在經歷大半個月起起落落之后，市場又迎來了一波反彈。特別是滌綸長絲，前幾日還在低迷走跌，又一次說漲就漲了；尤其是部分POY廠家一改前期的優惠舉措，17日紛紛上抬報價50-100元/噸水平。周末以來，江浙市場產銷回暖，主流滌絲大廠平均產銷在****以上，部分POY廠家較高可達300%-550%。

面對善變的聚酯市場，經歷了去年一年浩浩蕩蕩的商品大牛市后，今年4月后聚酯產品價格大幅下跌，令產業鏈人士一臉茫然。斷檔后的聚酯市場并沒有起飛，目前，滌綸長絲價格仍在低點位置震蕩，行情算是階段性見底了嗎？后市又將何去何從？

近期滌綸長絲上漲的邏輯

1、原油止跌反彈、PTA裝置檢修提振，價格超跌下，反彈調整勢所必然

6月中旬附近，原油跌勢趨緩，貿易戰悲觀預期稍有緩解，加上PTA裝置近期集中檢修體征，整個聚酯原料市場也表現出止跌跡象。而自去年月同期以來，聚酯產品價格均處于下降趨勢。目前的價格已處于歷年同期的*低點位置，該價位對有剛需需求的下游企業來說，還是比較有誘惑力的。

2、產業鏈低庫存操作，階段性產銷反彈機會將會越加頻繁

近期產銷每隔一周就再度開啟，實際上織廠原料庫存相對低位是關鍵。滌綸長絲從4月以來就開啟了下跌通道，很大程度就是下游織造廠家對原料備貨積*性不高，一直按需采購，從而導致了無論原料是漲是跌，下游大多按照自己的生產采購，并無囤貨計劃。而目前短暫性的補庫并不能累計織造廠的原料庫存水平，因此始終保持偏低倉位的織造工廠將持續頻繁的對原料進行一波采購。

3、成交出現向好跡象，織造從無單可做到小批量訂單下達，市場開始重新審視整個環境

從下游講，今年以來，紡織品的貿易市場是存在一定的問題，去年的暴漲暴跌和今年的貿易環境惡劣等問題，導致市場*度謹慎，使得內銷啟動比較慢。

整個產業鏈的原料庫存分配不是很合理。但是行情不可能一直低迷下去，該有的需求總會出現，現在只是因為宏觀環境和原油、原料下跌抑制住了一部分需求。

市場的信心恢復需要時間，也需要一些外部利好的刺激。而近階段以來這種悲觀情緒正在有所好轉，自6月后，江浙部分織造企業從無單可做到小批量訂單下達，市場開始重新審視整個環境，對原料采購出現了一定的利好。

滌絲階段性見底了嗎？對下半年行情持樂觀態度！

雖然織造市場情況依舊不容樂觀，但部分紡織老板表達了不同的看法。“其實原料回暖并不是壞事，起碼坯布價格不會大跌，有些觀望的客戶可會趁機拿布，能在短期內帶動整個市場的交投氣氛。”吳江地區一織造老板表示。

而觀察近階段以來的聚酯工廠產銷周期，雖然在終端下游相對弱勢的情況下，原料上漲阻力還是相對較大，但是有行業人士也表示，目前，聚酯行情的風向標又轉到了聚酯原料端，這種情況或正在改變。目前來看，市場打壓的空間已經非常有限，在短期時間里面，在這個位置上不一定會快速發酵，但真正反彈的節奏，還要取決于下游終端的變化。

就以聚酯市場來看，我們對于下半年行情還是較為樂觀的。基于以下幾個觀點：

1、低價原料有望激發需求服裝需求

2019年6月滌綸長絲POY均價僅為7467元/噸，2017年以來上一次POY月度均價低于7500元/噸還是在17年5月(7455元/噸)，復盤兩年前行情走勢我們發現在滌綸價格觸底后，低價原料有效地拉動了下游織造企業的采購熱情，17年3季度滌綸長絲表觀消費量同比大幅增長22%。

根據調研，織造企業普遍認為當前滌綸原料成本具有吸引力，之所以沒有大量采購，原因在于織造企業有限的資金暫時壓在了坯布環節。紡織服裝產業鏈較長，織造企業從滌綸廠家采購長絲，通過梭織、針織等工藝將滌綸長絲加工為坯布，服裝廠家按需下訂單，織布企業將坯布按訂單要求印染，將成品布料交付給服裝企業后得到回款，再用于購買原料滌綸長絲。我們認為未來一旦織造企業能夠從坯布環節回籠部分現金流，低價POY原料有望激發下游采購熱情，重現2017年3季度行情。

2、地產竣工有望拉動家紡需求

家紡屬于地產后市場的需求，現階段地產竣工數據還是同比負增長，當前時點地產對應家紡的需求是處在周期性偏底部的位置。國家統計局數據，2017年11月以來我國房屋竣工面積連續16個月同比負增長，而同期房屋施工面積卻一直正增長，就常識來說如此顯著的背離大概率不可能一直持續下去，房屋不可能只有新增開工而一直不竣工。

152 0173 3840年至今，此前我國房屋竣工負增長*長記錄11個月(2015年2月到12月)，我們認為2019年三、四季度或將成為地產竣工高峰期，家紡理論上邊際改善的空間在三四季度有望兌現。

3、本輪紡織服裝補庫存周期結束對滌絲需求降速影響不大

2012-2015年電商興起，服裝行業關門店，紡織產業鏈深度去庫存對上游原料滌綸消費起到明顯抑制作用，4-5年去庫存周期后是2016年以來終端紡織服裝的補庫存周期，又對上游原料滌綸消費帶來了放大效應。

現階段市場擔心紡織服裝補庫存周期結束導致滌綸需求大幅下降，我們認為本輪紡織服裝去庫存不如12-15年劇烈，在本輪近兩年的補庫周期結束后對滌絲的需求降速影響不大。原因在于12-15年去庫存周期主要由于終端關門店導致，從品牌服裝及家紡具有代表性的上市公司所披露數據看，大部分公司14-15年無論門店數量還是存貨價值錄得負增長，而18年報表中相關企業門店和存貨增速盡管較17年有所降速，但都還是正向增長，門店數量維持正增長是本輪周期與12-15年相比*大區別，注定本去庫存周期不會很劇烈，對滌綸需求降速影響有限。

終端服裝需求被階段性抑制，但只會推遲不會消失！

紡織服裝行業一直有一句話：“上半年看外需，下半年看內需”。即便出現加征關稅，造成的沖擊也是短時間內的，且實際上的影響相對有限，更多是情緒面的打擊。從周期來看，當前時點地產對應家紡的需求是處在偏底部的位置，19年三四季度有望成為地產竣工高峰期，家紡需求理論上存在邊際改善的空間。

從服裝角度來看，根據季節性的規律，下半年是做秋冬裝的時間，面料上的需求也會比較大。因此整體上來看下半年的內需情況會比上半年有所好轉。如果下游坯布庫存能夠逐漸消化，織造企業回籠資金，帶動滌絲采購，那么市場可能會有一輪像樣的行情。