????? 周三，PTA多頭氣氛再度引爆，近月合約152 0173 3840早盤(pán)**大漲，之后主力1909合約大幅放量增倉(cāng)跟漲，盤(pán)中漲幅超3.9%，夜盤(pán)漲幅更是超4%，連續(xù)的大漲令主力期貨價(jià)格逼近6000整數(shù)關(guān)口。近月合約表現(xiàn)明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，分析原因：滌絲庫(kù)存偏低是重要前提，中美貿(mào)易關(guān)系緩和的預(yù)期是重要的外圍市場(chǎng)因素。

1.滌絲庫(kù)存大降，PTA趁機(jī)拉漲

上周五的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)聚酯長(zhǎng)絲短纖的庫(kù)存都回到近5年同期的低位水平，因此滌絲產(chǎn)品的價(jià)格企穩(wěn)回升，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，聚酯裝置整體負(fù)荷也在持續(xù)回升。本周三，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)再度放量，CCF統(tǒng)計(jì)顯示，至下午3點(diǎn)半附近平均估算在160%左右，部分工廠產(chǎn)銷(xiāo)受低庫(kù)存限制。從數(shù)據(jù)看，截止到上周五CCF三種長(zhǎng)絲平均庫(kù)存指數(shù)降至9天左右，已經(jīng)處于近5年同期的*低水平，甚至低于景氣度較高的2017年和2018年的同期值。且不說(shuō)庫(kù)存突降的原因，單從目前的低庫(kù)存狀態(tài)來(lái)說(shuō)，對(duì)PTA有直接的利好，主要體現(xiàn)在聚酯行業(yè)整體開(kāi)工率上升，對(duì)PTA的消費(fèi)增加。但因國(guó)內(nèi)進(jìn)入夏季，PTA行業(yè)的超產(chǎn)受到限制，且7月初福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置(9成負(fù)荷)有檢修計(jì)劃，因此供需可能轉(zhuǎn)向階段性緊平衡，近期又傳出大廠控量出貨的消息，造成市場(chǎng)緊張的氣氛，PTA多頭情緒被引爆。此時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)忽視了聚酯廠大量庫(kù)存轉(zhuǎn)移到織造廠是轉(zhuǎn)化為坯布庫(kù)存還是訂單的問(wèn)題。后市可能引發(fā)PTA價(jià)格沖高回落的情況是，下游再度難以跟上原料上漲的步伐，宣布減產(chǎn)停產(chǎn)，或者隨著下游聚酯廠及織造廠庫(kù)存的上升，終端消費(fèi)再度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

2.市場(chǎng)心態(tài)隨消息面波動(dòng)，不確定性仍存

*近，PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)除了與基本面有關(guān)外，有關(guān)中美貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展也牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。6月18日中美元首一通電話打破了近幾個(gè)月的僵局，與PTA市場(chǎng)直接相關(guān)的是剩余價(jià)值約3000億美元的輸美商品的是否會(huì)被加征高額的關(guān)稅。因?yàn)椋Ｓ嗟?000多億美元的商品清單中涵蓋了紡織服裝產(chǎn)品，而美國(guó)是中國(guó)重要的紡織服裝出口地之一，一旦加征懲罰性關(guān)稅，勢(shì)必會(huì)影響我國(guó)紡織服裝的出口形勢(shì)，從而對(duì)上游包括PTA在內(nèi)的原料產(chǎn)生影響。因此，此時(shí)PTA市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系進(jìn)展的敏感性明顯上升。但中美貿(mào)易摩擦依舊充滿著不確定性，消息多空混雜，難以過(guò)度樂(lè)觀。另外，原油價(jià)格近期止跌回升，也從成本面和心理上利多PTA市場(chǎng)。

綜上所述，近期PTA價(jià)格的大漲與聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存大幅降低有直接關(guān)系，另外原油反彈及中美貿(mào)易關(guān)系緩和等因素都起到了推波助瀾的作用。短期市場(chǎng)多頭情緒宣泄，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，但從長(zhǎng)線看，聚酯庫(kù)存轉(zhuǎn)移到下游織造廠后，能否真正被消化，中美貿(mào)易關(guān)系是否還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，原油能否繼續(xù)反彈，各種利多都存在不確定性，隨時(shí)可能終結(jié)多頭情緒。從中長(zhǎng)期看，PTA加工費(fèi)回到歷史高位后，其他環(huán)節(jié)的利潤(rùn)微薄，下游追漲受限的可能性較大，從而制約PTA價(jià)格的上漲空間，另外PX和PTA新裝置投產(chǎn)的確定性較高，利空在遠(yuǎn)月合約上的壓力較為明顯。整體看，繼續(xù)追高有一定的風(fēng)險(xiǎn)，多單在6000以上可考慮逐步減持。