6月17日PTA期價(jià)突破下行通道，開啟一輪上漲行情，經(jīng)過短暫修整，26日再次增倉放量大幅拉漲200點(diǎn)，截至收盤，PTA152 0173 3840累計(jì)上漲652點(diǎn)或12.5%。

本輪上漲過程中，PTA基本面存在一些積*因素支撐：

宏觀層面，中美貿(mào)易局勢(shì)有所緩和

6月18日，中美兩國(guó)元首互通電話，雙方約定在二十國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會(huì)期間再次會(huì)晤，就雙邊關(guān)系等問題進(jìn)行深入溝通。受此影響，全球市場(chǎng)出現(xiàn)一片漲聲，人民幣盤中一度升值400個(gè)基點(diǎn)，納斯達(dá)克、道瓊斯、A股等指數(shù)均有不同程度的上漲。

中國(guó)商務(wù)部在一份公告中表示，中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴周一應(yīng)約與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽通話，就經(jīng)貿(mào)問題交換了意見，雙方同意繼續(xù)保持溝通。有消息稱，美國(guó)愿意暫停對(duì)下一輪3,000億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅，與此同時(shí)北京和華盛頓正在為恢復(fù)兩國(guó)的貿(mào)易談判做準(zhǔn)備。

近期中美兩次通話為市場(chǎng)帶來積*信號(hào)，中美貿(mào)易局勢(shì)較前期有所緩和，關(guān)注G20峰會(huì)進(jìn)展。

原油庫存拐點(diǎn)或顯現(xiàn)，油價(jià)獲支撐

美國(guó)EIA原油庫存數(shù)據(jù)連續(xù)兩周表現(xiàn)全面利好。6月14日當(dāng)周，EIA原油庫存下降310.6萬桶，預(yù)期減少107.7萬桶。美國(guó)汽油需求升至紀(jì)錄高位的992.8萬桶/日，汽油庫存連續(xù)4周錄得增長(zhǎng)后本周減少169.2萬桶，為近8周以來新低。美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶至1220萬桶/日。美國(guó)EIA原油庫存數(shù)據(jù)全面利好，令市場(chǎng)對(duì)7-8月份原油消費(fèi)旺季心存期待。預(yù)計(jì)短期油價(jià)維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。

6月21日當(dāng)周，美國(guó)EIA原油庫存減少1278.8萬桶至4.696億桶，創(chuàng)近三年以來*大降幅，市場(chǎng)預(yù)估為減少289.1萬桶。庫欣地區(qū)庫存減少174.6萬桶，連續(xù)3周錄得增長(zhǎng)后再度錄得下滑，且為近一年來*大降幅。精煉油庫存減少244.1萬桶，連續(xù)3周錄得下滑，市場(chǎng)預(yù)估為增加49.6萬桶。汽油庫存減少99.6萬桶，市場(chǎng)預(yù)估為增加21.7萬桶。美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶至1210萬桶/日，連續(xù)3周錄得下滑。美國(guó)EIA庫存數(shù)據(jù)連續(xù)第二周錄得全面利好，令市場(chǎng)心信大增。

7月初OPEC+會(huì)議即將召開，會(huì)議可能討論延長(zhǎng)減產(chǎn)至2019年底。關(guān)注美國(guó)原油庫存變化、OPEC+會(huì)議情況及美伊局勢(shì)變化。

下游及終端補(bǔ)庫，PTA及聚酯庫存降至低位

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6月中旬以來，國(guó)內(nèi)PTA裝置突發(fā)檢修較多，導(dǎo)致階段性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，引發(fā)下游和終端織造廠剛需備貨，并激發(fā)了部分投機(jī)性需求，聚酯產(chǎn)銷階段性回暖。經(jīng)過一周多的積*備貨，PTA和聚酯產(chǎn)品庫存均得到明顯消化。

下游聚酯產(chǎn)品庫存也改變了上半年持續(xù)累庫的局面，較5月份峰值快下滑至近幾年同期正常水平。聚酯現(xiàn)金流得到一定修復(fù)，前期主動(dòng)降負(fù)的聚酯裝置逐步重啟，PTA需求得到提振。目前PTA工廠庫存降至3天，為近5年同期偏低水平。同時(shí)，交易所注冊(cè)倉單快速流出，PTA倉單量近一周累計(jì)減少了近1.6萬張。

期價(jià)大漲，PTA基本面仍存在一些隱患：

PX新裝置將投產(chǎn)，成本端壓力仍存

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今年是PX行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高峰期，國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的PX裝置產(chǎn)能達(dá)到1380萬噸/年。其中恒力石化450萬噸/年裝置已于3月份和5月份順利完成兩條線的投產(chǎn)，目前裝置運(yùn)行負(fù)荷在5成附近。接下來中化弘潤(rùn)80萬噸/年和海南煉化二期100萬噸/年裝置計(jì)劃三季度投產(chǎn)，四季度至年底計(jì)劃投產(chǎn)的三套PX裝置共涉及產(chǎn)能750萬噸/年。

上半年，受到恒力石化PX新裝置投產(chǎn)的沖擊，加之國(guó)際油價(jià)大幅回調(diào)，CFR中國(guó)PX價(jià)格由3月初的*高1134美元/噸一度下跌至6月初的807美元/噸，三個(gè)月累計(jì)下跌327美元/噸或28.8%。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從上游向中下游轉(zhuǎn)移，PX-石腦油價(jià)差由3月初*高595美元/噸壓縮至5月中下旬的*低282美元/噸，PX加工一度達(dá)到虧損境地。下半年隨著多套PX新裝置逐步投產(chǎn)，PX價(jià)格將再次面臨較大沖擊。

PTA利潤(rùn)高企，開工率維持高位

PX走弱導(dǎo)致成本線下移，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向中下移轉(zhuǎn)移，PTA現(xiàn)貨加工差達(dá)到千元以上成為常態(tài)，5月中旬*高超過2000元/噸，目前維持在1500元/噸附近的較高水平。高利潤(rùn)驅(qū)使下，多家PTA工廠推遲或縮短檢修計(jì)劃，目前多套短停的裝置已經(jīng)陸續(xù)重啟，PTA負(fù)荷已快速提升至9成以上。

新鳳鳴三季度投產(chǎn)，疊加7-8月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，PTA受到?jīng)_擊較小。但四季度隨著補(bǔ)庫告一段落，新裝置運(yùn)行穩(wěn)定產(chǎn)能釋放，PTA或?qū)⒃俣冗M(jìn)入累庫存狀態(tài)。

坯布庫存創(chuàng)新高，終端訂單存疑

雖然聚酯產(chǎn)品庫存自5月份開始逐步下滑，但終端坯布庫存卻持續(xù)增加，目前已到達(dá)近四年同期*高水平。表明下游庫存并沒有完全被消化，而是轉(zhuǎn)移到了終端織造環(huán)節(jié)。

由于今年整體市場(chǎng)大環(huán)境不佳，導(dǎo)致淡季提前，訂單減少，庫存高企，利潤(rùn)降低。6月份訂單并沒有增多，與5月份基本持平。織造企業(yè)謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)，對(duì)原料采取隨買隨用的策略，或隨行階段性補(bǔ)庫。因此，聚酯產(chǎn)銷往往呈現(xiàn)出脈沖式的狀態(tài)，產(chǎn)銷持續(xù)性不佳。若7月份終端訂單情況沒有明顯改善，那么織造企業(yè)將消化前期庫存為主，新增備貨需求難以放量。

綜合來看，目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈庫存下降，加之短期大廠檢修仍有，以及三季度存在需求旺季預(yù)期，PTA期價(jià)存在較強(qiáng)支撐。但經(jīng)過快速拉漲后，下游庫存并未完全消化，而是向終端轉(zhuǎn)移，且終端訂單依然疲弱，聚酯產(chǎn)銷持續(xù)性存疑，需警惕終端負(fù)反饋向上傳導(dǎo)。前期多單止盈后，短期暫且觀望，關(guān)注終端訂單及聚酯產(chǎn)銷情況。中線維持回調(diào)做多觀點(diǎn)。