PTA昨日大跌5%跌停。這幾天化工總體相對較弱，PTA這波的突然大幅下跌到底是什么原因？當下PTA成本、利潤、供需如何？接下來PTA又該如何交易？

誘發PTA期貨跌停的導火索在于上游PX連續重挫，據悉4月17日亞洲PX報價下跌30美元/噸，預計今日PX收在965美元/噸CFR中國，跌55.5美元/噸。另外，亞洲PX市場6月船貨報盤約在1000美元/噸CFR中國，7月船貨遞盤在961美元/噸CFR中國，預示市場對遠期PX市場持看空態度。

從成本利潤看，按PX價格CFR中國965美元/噸估算，當前PTA動態生產成本約為4875元/噸，較上周五下降550元/噸，對應現貨、09合約加工費分別在152 0173 3840元/噸、1255元/噸，PTA期現加工利潤均處于2012年以來高位水平。從供需來看，超高利潤可能刺激檢修裝置提前重啟，且晟達110萬噸/年裝置亦計劃月底投產，市場供應預期增加，然而終端織機負荷開始下滑，需求面臨季節性回落，加之成品庫存偏高，聚酯工廠可能跟隨降負，PTA供需有望由偏緊轉向平衡偏寬松。

短期PTA走勢取決于成本端，在PX企穩前市場可能繼續下探，操作上前期空單仍可持有，待PX企穩后在加工費800以下嘗試布局多單。

今天跌停的主要原因是昨天PX價格出現了大幅的下跌。昨天PX報價跌了35美金，這是一個非常大的跌幅。PX下跌的直接導致了pta成本端的坍塌。其實從PTA自身來看，現在的供需格局比較健康。供應端有裝置在檢修，所以整個供應端開工率在80%左右，較前期87%出現了一個下滑。需求端表現良好，目前PTA直接下游聚酯的表現非常好，維持九成以上的需求負荷。這個開工率相對近幾年來說，是一個比較高的水平。在如此高的需求下，加上PTA的供應收縮，庫存近期去化非常快。至少在四五月份是明確去庫狀態。加好友dznc00，加入期貨交流群。

從PTA利潤角度來看，PTA的加工費現在已經在一千三、四左右，但去年其實拉到過一個就是2000多的情況。在如此高的加工費水平下，PTA工廠是不愿意停車的，所以前期看到裝置的消息滿天飛。從說要檢修，但后來不檢修，*后確認檢修。在這么高利潤，*有可能PTA裝置就是縮短檢修期，導致整體供應沒有收縮的那么明顯。特別到六月份，可能有四川晟達的一套100萬噸左右的裝置會投產，確定時間是說四月底到五月初試車。之前這個裝置由于原料和資金問題沒有開起來，現在這兩個問題已經解決了。但是到底*后能不能順利開車，仍存有一定疑問。如果能順利開車，那么六月份可能會出現累庫的情況。還有七八月份新鳳鳴的220萬噸也要試車。其實整體下半年甚至到四季度，PTA還有一定的供應壓力。

目前總體來說，至少到四五月份，PTA除去成本之外，供需驅動還是稍微偏上一些。但是后續還是要比較關注成本，畢竟今年是PX產能投放的大年。我個人認為，這個PX利潤可能壓縮到300到350美金，我們再給予PTA一個合理的加工費，水平可能是1000到1300甚至1500左右。這樣可以測算一下PTA的底部位置。PTA09合約已經達到6000左右的水平，下面空間大概還有兩三百個點。我個人認為，現在PTA09的估值有點偏低，所以如果成本能夠企穩的，四五月份可能在供需的帶動下，還是要往上走一下。但下半年來看，油價方面，在五六月份要關注歐佩克減產會議，到底會不會減產持續到年底。

現在主要關注兩個方面，一個是PX利潤能壓縮到什么程度，還有關注終端的情況。我自己了解到，現在終端需求有一些走弱跡象，價格的傳導并不順利，所以可能也需要關注這方面的信息。

雖然國際原油不斷強勢上攻，但化工品整體依然跌勢不止，究其原因，供需產能周期由錯配緊缺轉過剩是主線。回歸PTA，1909合約偏高估值修復，周四PTA1909合約跌停板6004元/噸收盤，結算價跌316元/噸，4月份PTA密集檢修，導致PX需求階段性走弱，成本下移。

近兩日PX累計跌77美元/噸附近，折算PTA成本下行390元/噸，當日PTA現貨加工費1567元/噸，1909合約加工費1071元/噸。

短期核心是季節性去庫，PTA4-5月去庫30萬噸附近至低位，聚酯庫存目前已經降至中等水平，織造端綜合訂單/庫存/利潤考量有所降負，后續關注織造持續情況。中期邏輯是905甚至907之前PTA在**庫存不高的情況下持續快速去庫，PTA階段性重新回到景氣周期，PX利潤將加速向PTA轉移，**價格漲跌需視PTA庫存水平與原油中樞而定，后期重點關注大煉化PX開工提升及晟達PTA試車情況。

從博弈角度看，長線1909多頭資金背靠2001合約深度貼水保護，并不急于止損離場，且經過連續兩日PX大跌價差壓縮，PX中短期向下壓縮空間有限，加之1909合約400元/噸貼水，1909合約向下空間亦不大，后期一旦出現超預期的PX/PTA裝置意外，則價格有望再次向上一線。

PX-石腦油-原油價差方面，石腦價差處于歷史低位，PX-石腦油快速壓縮至400美元/噸以內，綜合PX-原油價差已經不高。

1909合約建議5700-6500元/噸區間操作，單邊追空不建議，1907-1909正套價差回落至100元/噸附近可逢低參與。

今日PTA跌停，成本端PX大幅下移是主要原因，18日CFR中國PX報價968元，較昨日大幅下跌43美元。目前市場上使用*主流的PX價格(CFR中國)是遠月的船貨價格，由普世報價，基準價選取第4、5、6個半月的平均價格，每月15日PX換月。舉例來說，4月15日之前，PX的價格由5月下、6月上、6月下報價均價確定，4月下PX的價格，由6月上、6月下和7月上的均價確定。也就是說4月15日之后，7月上的價格納入PX取價月份。進入4月下半月，下半年PX價格納入取價體系，下半年多套PX大裝置計劃投產，市場對遠月的預期較差，隨著PX取價換月，PX價格開始走弱，短短3天報價下跌近100美金，成本端下跌是PTA跌停的主要原因。加好友dznc00，加入期貨交流群。

單從成本端PX基本面看，下半年PX壓力重重。二季度是國內外PX集中檢修季，進入下半年煉廠基本檢修完成，PX累庫預期增加。而且根據國內煉化裝置投產計劃，進入7月后恒力第二套225萬噸裝置開滿的概率加大，海南煉化新的100萬噸/年計劃7月附近開車，中化弘潤60萬噸/年PX裝置計劃7月商業運行，浙石化和恒逸文萊大煉化均計劃下半年逐步試車、開車投產，隨著7月納入PX取價體系，市場開始交易PX下半年供應過剩預期，PX加工差壓縮至300-350美金加工成本的概率加大。

刨除成本端因素，當前的PTA供需面健康，現貨端仍在去庫通道。4-5月份是PTA集中檢修季，而需求端聚酯環節隨著成本讓利目前維持高利潤、高開工，當前PTA供需偏緊，4-5月份預計去20-30萬噸，09合約盤面維持1000以上的高加工費是大概率事件。

后市來看，18日PX的加工差在383.5美金，當前市場*大的不確定性在于PX加工差壓縮到什么位置基本反映了市場對未來PX供應過剩的悲觀預期，考慮到現在恒力PX**套新裝置還未開順，當前PTA供需偏緊仍在去庫通道，按照PX加工差壓縮至350美金，09合約盤面加工費1000計算，09合約盤面價格跌到5750以下做多的安全邊際高。隨著09合約大幅下跌，9-1價差收窄至372，當前市場近強遠弱格局未變，逢低做正套思路不變，參考點位9-1價差350附近。