2019年1月至3月初，PTA價格整體呈現反彈走勢，3月7日主力152 0173 3840合約沖高回落，之后7個交易日連續下跌，期價從*高6800元/噸以上跌至6200元/噸附近，在此期間PTA的供需并未發生明顯利空影響，市場突然變臉主要受到PX新產能投產的預期打壓。

本周三，PTA價格一度擊穿60日均線支撐，但隨著國內裝置檢修的消息傳出，價格持續回升，市場的交易思路切換到4-5月份供應可能趨緊，因此PTA價格企穩。整體看，成本塌陷的利空繼續高懸，同時二三季度PTA供應偏緊的狀態會出現，PTA加工費會擴張，但價格能否出現較大幅度上漲取決于成本利空兌現的進度。

1、PTA二季度有望去庫

2019年一季度，國內PTA如料累庫，累庫量在近80萬噸，接近去年同期水平。但從卓創資訊統計的PTA社會庫存數據看，目前的社會庫存水平低于去年同期。

昨天中午恒力公開披露其PTA裝置檢修計劃，3號線220萬噸/年PTA裝置定于3月28日檢修，檢修時間為15天；另一條220萬噸/年PTA裝置計劃4月檢修；其1號線220萬噸/年PTA裝置本周二短停水洗，計劃停車時間3-4天。三套共660萬噸裝置檢修涉及的產量損失共20萬噸左右，其中4月份的檢修較為集中。

另外，福化工貿450萬噸裝置在5月份計劃檢修半個月，臺化興業120萬噸裝置5月份有檢修計劃，珠海BP125萬噸裝置3月底起檢修25天，中石化洛陽石化32.5萬噸裝置計劃4月底檢修45天。

由此折算，PTA在4月份的產量可能下降至360萬噸以下，5月份產量可能不足380萬噸。與此同時下游聚酯行業開工率緩慢回升，截止上周五聚酯負荷上升至90.5%，近期依舊有老裝置重啟及新裝置投產，如果按照92%的開工率算，PTA4月份很可能去庫10萬噸左右，5月份也將維持小幅去庫狀態。因此，從供需結構分析，二季度PTA價格將維持相對強勢。

2、提防成本利空再現

去年下半年PX利潤大幅上升，至今維持在較高水平，但今年國內超過1000萬噸的新產能投產計劃將徹底擠壓PX環節利潤，從目前數據看依舊有近200美金的擠壓空間，對應的PTA成本重心下行空間在1000元/噸左右，因此原料端利空是高懸在PTA市場上的一把利劍。

根據目前的建設進度看，*先可能投產的是恒力煉化450萬噸的PX裝置，3月中上旬恒力官方表態將爭取在3月20日實現225萬噸PX出產品，期間不斷有其上游煉化裝置動態傳出，上周消息顯示PX原料已經出產品，這一系列消息加劇市場對PTA成本塌陷擔憂，因此PTA價格短期出現600元/噸的大幅調整。但截至目前，沒有恒力PX裝置運行進度進一步的消息，因此成本塌陷的利空暫時沒有繼續對市場造成壓力。

國內PX產能目前只有1463萬噸，按照計劃，2019年底將達到2623萬噸，產能增速近80%，屆時中國大幅依賴進口的局面將大大改善，PX市場的供需格局也將發生明顯變化，價格競爭將令PX的高額利潤不復存在。

但兌現的節奏對PTA市場的影響較大，如果恒力450萬噸裝置在5月份之前開出，則5月合約將再度遭到碾壓；如果不能在5月份之前開出，則在7月份上體現的可能性較大；遠月合約則面臨中化60萬噸，海南煉化100萬噸，恒逸文萊150萬噸和浙石化400萬噸的新產能投產壓力，另外將疊加PTA新裝置的投產壓力。

綜上所述，全年PTA的供應保持緊平衡狀態可能性較大，一季度累庫后，二三季度可能面臨去庫狀態，但去庫的力度更多取決于下游聚酯市場的表現，年內聚酯新增產能量較大，但PTA新增有限，對PTA供需面為主要利多。

但目前PX環節依舊有較為豐厚的利潤是市場的重要利空所在，新裝置的投產動態將持續牽動PTA市場的神經。策略上看，繼續關注消息面進行操作，在恒力PX順利形成產量之前，PTA市場主要的矛盾在二季度的供應緊張，因此5-9正套可以參與，但應密切關注市場風險因素。