???? 春節(jié)前，PTA價格的上漲動力主要來源于終端織造、加彈企業(yè)的需求回補(bǔ)，及后續(xù)訂單的提前推動。春節(jié)后，由于偏高的加工費(fèi)，PTA價格對原油價格變化的敏感度減弱，使得原油價格上漲帶來的PTA成本端支撐力度減弱。同時，市場對終端企業(yè)訂單季節(jié)性回歸力度和可持續(xù)性的疑慮增強(qiáng)，導(dǎo)致PTA價格回落。當(dāng)前，PTA市場價格走勢除了受原油價格因素影響，還受到下游終端訂單恢復(fù)程度的影響。

預(yù)計終端訂單預(yù)期不佳及產(chǎn)業(yè)鏈累庫導(dǎo)致PTA價格短期將處于下跌、回調(diào)狀態(tài)，在終端需求好起來之前，PTA價格有持續(xù)調(diào)整壓力。但從中長期來看，終端需求樂觀，可支撐PTA價格上漲。

成本端支撐力減弱

近期，PTA價格走勢與原油價格不同步，偏高的加工費(fèi)是主要原因。從原油供需層面上看，供給端的收縮是核心推動力，沙特原油超預(yù)期的減產(chǎn)幅度、俄羅斯將加速減產(chǎn)協(xié)議履行的表態(tài)、委內(nèi)瑞拉國內(nèi)局勢的動蕩，都使得前期原油供給過剩的程度大幅改善，從而推動原油價格逐步上漲。

由于當(dāng)前PTA-PX之間的價差在850元/噸附近，PTA加工費(fèi)維持在600元/噸以上，所以PTA偏高的加工費(fèi)使原油對PTA價格的支撐弱化，未來支撐效果能否恢復(fù)，還要看原油價格的上漲程度以及PTA加工費(fèi)的變化。如果原油價格連續(xù)大漲，PTA或提前結(jié)束此次價格調(diào)整。另外，隨著民營大煉化項目的逐步投產(chǎn)，國內(nèi)PX產(chǎn)能將有較大的釋放，市場普遍預(yù)計，PX供給偏緊狀態(tài)將在5月以后減緩，這也將減弱對PTA價格的支撐。

裝置重啟增加供給

PTA裝置方面，近期，福海創(chuàng)PX二線80萬噸裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，年產(chǎn)450萬噸PTA裝置的負(fù)荷為80%；自1月26日停車的華彬石化年產(chǎn)152 0173 3840萬噸裝置也將于2月下旬重啟，所以2月中下旬PTA供給增量已經(jīng)較為明確。從今年年初開始，PTA生產(chǎn)裝置負(fù)荷一直在85%以上，處于近5年來高位，市場供需緊平衡被扭轉(zhuǎn)的趨勢在延續(xù)。

春節(jié)前，PTA社會庫存已有小幅累庫，春節(jié)后，PTA社會庫存升至120萬噸左右。預(yù)計季節(jié)性供需因素將促使PTA在2月累庫，*早要到3月中旬開始去庫存。高負(fù)荷及累庫使PTA期現(xiàn)價格基差連續(xù)縮小，接近平水，無法像2018年那樣對期貨價格構(gòu)成支撐。

下游訂單恢復(fù)情況很關(guān)鍵

隨著前期檢修的PTA生產(chǎn)裝置重啟及終端春節(jié)前已有補(bǔ)庫動作，聚酯市場目前進(jìn)入累庫存階段。從過往幾年的歷史行情看，聚酯產(chǎn)品庫存在春節(jié)期間通常有4~5天的增幅，今年春節(jié)期間的累庫速度偏快。

終端方面，春節(jié)前，織造、加彈企業(yè)因回補(bǔ)需求及后續(xù)訂單提前，備貨充分，部分原料備貨已經(jīng)在20~30天的正常水平，甚至有原料備貨在45天以上。春節(jié)后，隨著工廠大量開始復(fù)工，后續(xù)訂單季節(jié)性回歸的增幅和可持續(xù)性是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，將直接決定聚酯和PTA庫存的變化，進(jìn)而影響價格。

未來，終端消費(fèi)情況依然看好。今年，我國實施積*的財政政策以及個稅政策改革，有助于激發(fā)居民的消費(fèi)潛力，促進(jìn)服裝消費(fèi)，助力行業(yè)回暖。因此，中長期來看，來自下游的需求依然能支撐PTA價格走出上漲行情。