隨著國(guó)際油價(jià)抬頭、裝置檢修期到來(lái)以及下游聚酯產(chǎn)品市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，進(jìn)入2019年后，PTA期貨價(jià)格表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)反彈。在成本端、供給端和需求端的共同作用下，上周，PTA期貨價(jià)格呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

然而，在PTA行情利好因素的多重疊加下，卻仍有分析師認(rèn)為，PTA期貨后市利空因素較多，恐怕難以維持在高位。

節(jié)前震蕩上行

1月21日至25日，PTA期貨主力合約152 0173 3840總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。1月21日漲停后，1月22日PTA期貨主力合約152 0173 3840開(kāi)盤(pán)后再度領(lǐng)漲，盤(pán)中一度出現(xiàn)6572元/噸的階段性新高，但收盤(pán)時(shí)出現(xiàn)小幅下跌。1月23日持續(xù)回調(diào)，跌至6308元/噸低點(diǎn)。而1月24日至25日，隨著國(guó)際油價(jià)上漲，PTA期貨主力合約152 0173 3840又開(kāi)始了新一輪上沖。

卓創(chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王珊對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，原油上漲刺激國(guó)內(nèi)化工板塊得到一個(gè)顯著的上漲機(jī)會(huì)。而對(duì)PTA而言，由于下游聚酯停工推遲，以及目前庫(kù)存處于偏低水平格局下，吸引了大量多頭資金，從而形成了上周期貨市場(chǎng)的漲停。

信達(dá)期貨能化分析師徐林在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，受多方面利多因素推動(dòng)，PTA期貨主力合約152 0173 3840走出一波預(yù)期修復(fù)行情，加上盤(pán)面本身高貼水現(xiàn)狀更是放大了向上的彈性。另外，PTA深受原油價(jià)格波動(dòng)影響，受近日委內(nèi)瑞拉與美國(guó)斷交因素影響，國(guó)際油價(jià)反彈，PTA價(jià)格短期內(nèi)重拾漲勢(shì)。他進(jìn)一步分析道，雖然前期大漲，但在利好消化之后，盤(pán)面上漲開(kāi)始乏力。究其原因主要是現(xiàn)在正處于PTA需求季節(jié)性淡季，未來(lái)一個(gè)季度還是會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)問(wèn)題，缺乏持續(xù)的供需驅(qū)動(dòng)。

供需正在改善

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，2019年P(guān)TA期貨的整體行情受到成本和供需面因素影響也較大。瑞達(dá)期貨在研報(bào)中寫(xiě)道，供應(yīng)端方面，預(yù)計(jì)2019年P(guān)TA產(chǎn)能維持在5700萬(wàn)噸左右，新增產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，有效產(chǎn)能提升至500萬(wàn)噸左右，按開(kāi)工率73%-78%計(jì)算，預(yù)計(jì)PTA的產(chǎn)量為3750-3980萬(wàn)噸。

上游產(chǎn)業(yè)鏈方面，國(guó)內(nèi)PX的新增產(chǎn)能進(jìn)入擴(kuò)張周期，如果多套大型項(xiàng)目如期投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)將逐步趨于寬松局面；預(yù)計(jì)2019年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)PX的檢修裝置較為集中，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)將趨于平穩(wěn)。不過(guò)，PX生產(chǎn)商盈利水平受到擠壓，下游PTA、聚酯行業(yè)利潤(rùn)有望維持；如果原油價(jià)格震蕩上行能帶動(dòng)下游化工品成本抬升，PTA生產(chǎn)成本區(qū)間會(huì)繼續(xù)上行。

下游需求方面，2019-2020年聚酯工廠新增產(chǎn)能累計(jì)達(dá)915萬(wàn)噸以上，產(chǎn)能增幅高于PTA行業(yè)產(chǎn)能增幅，行業(yè)開(kāi)工率維持較高水平，景氣度保持良好。聚酯工廠和江浙織機(jī)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存保持低位水平，隨著下游改善和上游原料價(jià)格的上漲，未來(lái)有望步入再庫(kù)存周期，從而拉動(dòng)PTA需求。不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力以及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大，可能會(huì)影響2019年紡織服裝業(yè)的出口。

瑞達(dá)期貨預(yù)計(jì)，2019年P(guān)TA期價(jià)呈現(xiàn)探底回升的窄幅震蕩走勢(shì)，整體運(yùn)行區(qū)間縮小，期價(jià)將主要處于5300-7300元/噸區(qū)間，5500元/噸下方為價(jià)格低位區(qū)間，7000元/噸上方為價(jià)格高位區(qū)間，價(jià)格密集波動(dòng)區(qū)間將處于5600-6800元/噸。該公司強(qiáng)調(diào)，2019年下半年P(guān)TA期價(jià)或存壓力，因?yàn)檫M(jìn)入下半段，美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行加息或放緩，PX國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期壓制市場(chǎng)，歐佩克是否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議預(yù)期會(huì)加劇原油震蕩。

后期上漲動(dòng)力或不足

春節(jié)前PTA“升”機(jī)勃勃的狀態(tài)能否在節(jié)后延續(xù)？有分析師預(yù)測(cè)，后市PTA期貨上漲動(dòng)力可能不足。徐林表示，年前出現(xiàn)深跌可能性不大，預(yù)期PTA152 0173 3840合約運(yùn)行區(qū)間在6000-6300元/噸之間。加之聚酯后市減產(chǎn)幅度將不斷增大，開(kāi)工迅速下滑，PTA累庫(kù)要加重。從目前來(lái)看，終端原料備貨量已經(jīng)在高位，已經(jīng)提前透支了年后的部分需求，如果年后整體需求恢復(fù)不及預(yù)期，整個(gè)矛盾會(huì)向原料端去傳導(dǎo)，或?qū)TA造成拖累。

王珊認(rèn)為，“未來(lái)行情從供需格局來(lái)看，PTA當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存處于偏低的水平，但是這個(gè)格局將逐步被打破。”因?yàn)榫埘ヒ约翱椩煨袠I(yè)將進(jìn)入春節(jié)假期，聚酯目前開(kāi)工已經(jīng)下滑至79%附近，預(yù)計(jì)春節(jié)期間聚酯開(kāi)工將下滑至76%附近。織造企業(yè)在春節(jié)前會(huì)大批量囤貨，目前，織機(jī)工廠原料庫(kù)存均在15天以上，部分織機(jī)工廠原料庫(kù)存在30-45天附近，這或?qū)⒂绊懝?jié)后采購(gòu)，直接的影響便是增加聚酯的庫(kù)存壓力，從而影響聚酯工廠的復(fù)工情況。

據(jù)王珊介紹，“從供應(yīng)來(lái)看，PTA檢修基本在二季度，一季度檢修力度不高。從成本來(lái)看，原油走勢(shì)將受到中美關(guān)系、歐佩克減產(chǎn)落實(shí)情況以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，繼續(xù)上漲存在一定壓力，整體表現(xiàn)謹(jǐn)慎。根據(jù)推測(cè)，一季度PTA處于持續(xù)累庫(kù)階段，3月份庫(kù)存高點(diǎn)或存在一定下行的壓力。”

徐林分析道，“未來(lái)PTA行情整體還是偏悲觀。操作上，建議年前觀望為主，若價(jià)格沖高至6500元/噸以上，可少量布局空單過(guò)節(jié)，年后仍以偏空思路對(duì)待。”